2008真要卷土重来吗？

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最近，索罗斯的观点足够让人印象深刻，特别是他对目前全球宏观经济发出的警告。索罗斯的话应该受到极大的重视，他对现在全球的宏观经济拉响了警钟。索罗斯评论说，现在的经济环境让他想到了2008年时候的情景，那是全球市场跌入历史上最糟糕的熊市的开始。虽然不及索罗斯的名气，英国财政大臣乔治·奥斯本日前也与索罗斯有着相似的观点，奥斯本警告称今年可能是全球经济自金融危机以来最艰难的一年。

全球股市似乎正在印证索罗斯的评论。最近，中国股市一周之内触发了两次熔断而停止交易了两次。大幅的抛售，无论是在亚洲股市上还是欧洲抑或是英国都在急剧蔓延。伦敦的FTSE 100指数跌到了6000点以下。近日大范围的股市下跌，证明了源于对全球经济增长放缓，以及地缘政治的不确定性，资本对市场已经产生了极大的担忧，从而引发了近期大幅度的抛售行为。

所以，这些可以证明2008年又卷土重来了吗？

到目前为止，主流预测者们还并不认为又一轮全球经济的衰退已经到来。世界银行已经把2016年的全球经济增长预期设在了3.3%到2.9%的区间范围内，这可能会比2015年的全球经济增长要高。不过，人们应该在经济的预判中更关注趋势的预判，而不仅仅关注经济增长的预判数字。在2008年1月份的时候，美联储将当时美国全年的经济增长预期设在了1.3%到2%，事实证明当时美联储对经济的增长太过乐观。但是，美联储在当时对美国经济的趋势判断却是正确的。因为就在当时3个月之前的2007年的10月份，美联储对2008年美国全年的经济增长率预判还维持在1.7%到2.5%的水平。从今年刚开年的这一段交易日来看，大宗商品价格继续下跌，债券收益率也在下跌，这都足以窥视出，市场的投资者们对今年全球经济的增长十分担忧。

制造业方面，已经有足够的迹象表明制造业正显现出相当的颓势。美国供应管理协会公布的美国ISM制造业指数目前处在48.2的水平，低于50这个关键点，并且从长期来看，美国的制造业可能比目前的48.2的这一水平还要低。虽然这还不能完全指证美国的制造业已经出现了衰退，但如果跌到了45以下，将会是美国的制造业出现萎缩的可靠信号。与此同时，中国的采购经理人指数也处在跟美国的ISM制造业指数大致相同的水平。全球贸易方面，也呈现出一片颓势，这让很多经济学家也非常费解。

服务业一直是发达经济体经济最大的组成部分，到目前为止，与制造业不同，发达经济体的服务业却呈现出相当的活力。美国2015年12月的ISM非制造业指数为55.3，与此同时，新近公布的美国ADP就业指数已经显示美国的就业率在去年的12月份又有了进一步的改善。另外，制造业方面虽然有如之前所列出的不好消息，但也有利好的消息。2015年11月，德国的新增订单数量比此前增长了1.5%，已经是连续第二个月的强劲增长。意大利裕信银行驻法兰克福的经济学家Andreas Rees日前就称，广泛的对全球经济的悲观，尤其是对股市的悲观在很大程度上是被夸大了。

相较于悲观或是乐观的情绪，一个更为理性的判断应该是，虽然目前的全球经济增长非常吃力，但要将全球经济真的再一次直接拽入到新一轮的衰退，除非是真的触发了一些直接的诱发因素。比如，区域政治的动荡就是一种可能。最近，伊朗控诉沙特炸了其在也门的大使馆，如果这场逊尼派和什叶派代理人之间的冲突真的演变成一场战争的话，那肯定会对全球经济产生巨大的震荡。

但是，在债务问题上，现在的情况与2008年的情形却有一定的共同点。例如在中国，债务占GDP的份额已经在过去4年里增长了50%。正如当时美国次贷危机时一样，债务的迅速上升提示了贷款的信用问题没有受到足够的重视，以及资源被一定程度错误的配置了。不过，在中国的债务问题上，有一个普遍的共识，那就是中国完全可以控制债务有可能引发的危机。中国对于经济的控制力更有力，中国政府拥有数万亿美元的外汇储备，一旦银行需要救助时，这些外汇储备可以立刻被用做救助。并且，中国的银行业与金融系统的联系也没有当时美国银行业与金融系统的联系那么深，例如当时的雷曼兄弟、贝尔斯登等。因此，在中国，债务可能引发的传染效应也不会有当时在美国的那么大。

不过，在中国存在的这些不良贷款不能像在西方国家一样被很快发现，也因此，那些在挣扎中的企业仍然没有能够走上良性破产的道路。而这些僵尸企业的存在甚至给其他同行业的竞争者的盈利也造成了障碍。所以，债务一旦出现问题，出现的蔓延效应可能损害的不是金融系统，而是企业的利润。“当大多数的企业在针对需求的下降而采取合理减少资本性支出所占的比例时，他们的这些行为其实进一步加重了其他更广范围内的经济的通缩趋势，这就使得企业的产能利用率仍然在不断下降，但是债务水平却在不断升高。”咨询公司Ecstrat的策略分析师John-Paul Smith评论道。

（本报记者梁婷婷编译自《经济学人》1月7日文章）

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