通用的最后两星期

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发布时间：2009-05-15 20:44:00

摘要：若按美国破产法第11章，通用下游企业对股市的冲击比通用更大

华盛顿特约撰稿人李正信

   面临6月1日前政府设置的重组大限，内部矛盾盘根错节的通用，一步步被推向破产深渊的边缘。继5月8日后，5月11日通用汽车的六大高管再次抛售通用股票，统计出售约20.5万股通用股票，至此除了限制类别的股票，通用汽车的六大高管已经清空了手中所有的存货。这一“弃权”行为导致了通用股票5月12日曾跌至历史新低的每股1.09美元。后来虽有所恢复，但仍在每股1美元心理大限边缘徘徊。——通用成了道指成份股中市值最低的股票。实在让人难以想象其曾有过2000年4月28日每股93.625美元的辉煌记录。
    一旦通用破产，股市受通用本身破产拖累比较有限，因其股值流血已近尾声。而有政府“撑腰”的通用公司如果真走上破产之路，也可以享受到与克莱斯勒同等的“优待”：按照美国破产法第11条进行重组，创造新的盈利渠道。但伴随通用要关闭的数千家汽车零售商等下游产业、企业，则势必会对美国经济及纽约股市形成难以准确估计的打击。
    过去两个月来，美国股市不但经历了自危机爆发以来的最大升幅，且创下近百年来在相应时间段内的飙升记录。然而，5月13日美国商务部公布的4月份零售下降指数等负面数据，却沉重打压了这一上升趋势，不但让呼之欲出的牛市又躲了回去，且将拖累股市进入新一轮向下修正期。
    3月9日，纽约道琼斯指数跌至此次危机爆发后最低记录的6547.05点。之后一路反弹至5月8日的8574.65点，两个月内上升了2027.6点，升幅达30.97%，竟然创下大萧条以来相应时间段内的升幅记录。让一般人更为大惑不解的是，当美国商务部4月底公布了一季度美国GDP大幅下挫6.1%后，股市反而节节走强，5月4日道琼斯指数更是以8426.74点收市，一个交易日内大涨214.33点，升幅为2.61%。这种表面看似反常的股市动向，并非没有经济层面的支持。
    实际上，一季度美国GDP跌幅大大超出经济学家的普遍预期。新闻机构“道琼斯通讯”此前的调查显示，经济学家预计今年一季度GDP降幅在4.6%上下。GDP跌幅大幅超过经济学界预期提示了资本市场信心，原因首先是降幅中有2.79个百分点缘于一季度企业库存大幅下降1037亿美元。在经济周期中，库存调整历来是最具影响力的因素之一，危机中基于需求下降进行的库存调整一般会构成三分之二的GDP下滑幅度。数据显示，一季度的GDP跌幅除了库存调整拖累的2.79个百分点外，消费支出下降的拖累为1.5个百分点，固定资产投资下跌的拖累为1.36个百分点。其他拖累则由联邦及地方政府支出下降等因素组成。
    从经济危机规律来看，企业大刀阔斧清理商店货架上和仓库里积压的多余商品形成的库存指数大幅下降，虽对一季度GDP表现形成严重拖累，但却表明企业库存与需求趋于一致，更预示着企业将回归正常订货，整体生产因此也会逐步停止下滑，进而实现经济的摸底回升。总部设在弗吉尼亚州的WeadWestvaco公司，就是在今年年初开始对其生产计划和库存进行大幅调整，结果是一季度虽亏损7900万美元，但季度末就开始出现订单回升趋势。公司首席执行长约翰·卢克向投资者表示，这不但反映了存量缩减过程的转向，甚至表明需求的初步回升。
    美国商务部关于消费的统计数据也给股市一定信心。一季度的美国消费支出上升了2.2%，其中非耐用消费品支出上升1.3%，服务性支出增1.5%，而耐用品支出更是一反去年四季度下跌22.1%的颓势，大幅增长了9.4%。据此，分析家开始相信，消费者对购买大件商品的迟疑态度正在消退。与此同时，美国的企业生产在去年四季度大幅下跌18%年率的基础上，今年一季度进一步下跌22.4%年率，尤其是在消费支出上升了2.2%的情况下，消费品生产却下降了15%。从未来一两个季度的发展趋势看，消费有可能继续保持增长势头，其中最主要原因之一，是联邦政府的退税支票将陆续寄到消费者手中，其他的消费刺激措施也将步步到位。这些，都为刺激消费、提振生产，以及经济回升腾出了可观的空间。
    另外，一季度GDP的6.1%降幅，也使美国经济恶化程度达到了过去34年来之最。从2007年12月就开始的此轮经济衰退，2008年三季度GDP降幅为0.5%，四季度跌幅达6.3%，加上今年一季度6.1%的跌幅，负增长已持续三个季度。根据二战后历次经济危机周期推论，衰退持续18个月以上比较少见，而到目前为止的美国经济不但已持续衰退近18个月，且衰退的深度也较罕见。物极必反的规律似乎也让人感到，美国经济已接近走出衰退黑洞的转折点。
    然而，正如所有股市危机摸底回升时表现的那样，当下的美国股市仍然脆弱，投资人在一段回升后，遇到重大的负面刺激要么获利回吐，要么减仓观望。而眼下动摇股市信心的最大负面消息，则是5月13日公布的4月份美国零售指数。经济学界的预测是4月份将与3月持平，而数据显示，不但3月的零售指数从初步统计的负1.1%，扩大到负1.3%，且4月份的零售与上月比进一步下降了0.4%。另外，4月份的住宅贷款破产案也猛升32%，这虽与联邦政府冻结房贷破产法令3月中到期有关，但房地产市场尚未止跌回升仍是不争事实。在美国经济中，没有零售和房地产的恢复，很难想象整体经济的复苏。零售和房地产这两大美国经济的支柱恢复过程中新的反复，让投资者担心，原本期待的下半年美国经济的企稳回升，有可能再次成为泡影。这也正是5月13日道琼斯指数在两个月持续上升了近31%后，一天内再次大跌184.22点的原因。
    从近期发展态势看，虽然市场人士大多不担心道琼斯指数会回到两个多月前的最低谷，但鉴于股市不但要消化道琼斯指数一口气上升了的2000多点，承受零售、房地产下跌的打击，还要面临制造业内的深层次动荡，尤其如通用汽车公司的破产前景。
    因此综合分析正负两个方面的因素可以看出，尽管美国经济中的积极现象开始浮现，但拖累股市走出熊市的负面因素仍层出不穷。鉴此，股市要彻底走出衰退阴影，还需更多积极迹象和更强的扎实数据来巩固消费者和投资者的信心。