笔夫：凯恩斯主义的幽灵壮了..

作者：笔夫

来源：

发布时间：2009-05-15 20:40:00

摘要：笔夫：凯恩斯主义的幽灵壮了..

   过去的一周，大宗商品期货市场的表现的确令投资人颇费思量。各品种分化明显，强弱不一，油脂、橡胶、农产品强势特征依旧，但是金属品种震荡剧烈。上期的周报，虽然提及将“延续震荡行情，并不排除下跌”的可能，但是对于下跌的情形可能过于轻描淡写，但这种技术上的调整不应该成为我们看空的理由，对于大宗商品市场而言，目前也没有足以改变我们继续看多的各种理由。
    全球金融市场对5月13日公布的美国4月份零售消费数据作出了相当夸张的反应，当日道琼斯指数大跌184点，而原油期货更是在库存意外减少的情形下出现调整，同时国际市场各品种大宗商品均出现大幅走低。美国居民消费占其GDP的三分之二，消费数据的意外下滑打击了投资人对经济复苏的信心，另外，美国财政部长盖特纳等要求对所有OTC衍生品交易员制定一个“强有力的谨慎监管机制”，这可能也对市场产生了一定的心理作用。
    市场作出强烈反应也在情理之中，但是接下来他们将会发现，还有更多的理由支持他们改变悲观的心态。

本周中国宏观四大数据
对商品市场影响正面
宏观方面，就中国而言，过去的一周不应该成为悲观的一周。国家统计局最新统计显示，按工作日平均计算，４月份进出口值环比增长10.4％，出口环比增长６．９％，继３月份之后单月出口再次出现环比增长；进口环比增长15.1%。投资方面，4月我国城镇固定资产投资增长34%，比上月提高3.6个百分点，远远超过市场预期的29.1%，在民间投资热情尚未激发的状态下，这样的数据让人瞠目结舌。从趋势上观察，投资的高速增长将会持续。这一点从央行本周公布的4月份信贷投放数据可以得到明证，据央行报告，4月份，新增贷款投放5918亿元，与3月1.89万亿相比，增速已经放缓，但是与常规年份相比，这仍是相当惊人的数据，对于商品投资人来说，如果这仍不足以鼓舞人心，那么笔夫告诉你更为服人的数据，在这些贷款中，主要用于基础设施项目的中长期贷款占据了新增贷款的63%，显著高于第一季度的37%，4月，中国新增贷款数额已经超过原定的5万亿元，达5.17万亿元。这种投放规模对于上游原材料来说必定会有滞后效应，因此，商品投资机会应该没有结束。

凯恩斯主义的幽灵
与美元的下跌
    美元的汇率似乎在主导着商品价格的走势。
    欧元兑美元比值最近上升势头明显。在欧洲大陆，当奔驰汽车工人在失业潮中不幸失去原来的工作后，他们仍然可以若无其事地去意大利南部度假，他们的福利不会有太大损失，他们消费的能力将会持续，欧洲央行独立的决策能力使他们可以游离于各国财政部门的支配，他们不会像美国人那样大肆印制钞票来缓解流动性危机，为了捍卫这一点，欧洲的首脑们甚至不惜在伦敦峰会上与美国人撕破脸皮，战后严重的通货膨胀的经历使他们对此时刻保持警惕。但是，在美国，却是完全的另外一番景象，底特律的工人在失去工作之后意味着失去一切，甚至包括他们的医疗保险，如果不能在短期内重新找到工作，将意味着失去消费的能力。国内消费动力的衰退逼迫政府部门动用一切手段扩大货币投放，增加政府开支，从而使美元币值承受长期压力。
    从亚洲新兴市场体到盎格鲁—撒克逊国家，凯恩斯主义成为了危机中政府依赖的灵丹妙药，在“供给创造自己的需求”的精神麻药作用下，政府试图以增加政府开支促进充分就业，从而创造有效需求，动辄万亿美元的货币源源不断地流向市场，这就是我们所看到的回暖的主要动力来源。
    然而历史的实证分析证明，凯恩斯主义从一开始就是错误的，而且这种错误一直在延续。大萧条从来就不是被凯恩斯主义所拯救，直到二战结束，美国才真正走出衰退。但直到六七十年代，当滞胀席卷整个工业化国家，世界才充分认识到凯恩斯主义的危害，于是才有了弗里德曼货币主义对凯恩斯主义的批判。当滞胀到来的时候，人们需要弗里德曼，而衰退到来之时，各国政府再次不计后果地祭出凯恩斯主义，这就是历史。纵观目前各国政府所为，有谁能保证未来通胀是可以避免的？
    近几周来，美元明显走出了破位下行的走势，这种走势是通胀预期的结果，同时也反映出国际金融炒家风险意愿上升的趋势。5月14日，美国统计部门公布的出口数据显示，3月份美国贸易逆差上升了260亿美元，同时美国财政部宣布4月份财政赤字达209亿美元，这是26年来的最高水平，这些消息促使美元兑主要货币当天出现大幅下跌。
    通胀预期之下，美元将难以在短期内止跌回升，虽然短期商品价格下行承受压力，但中长期商品市场将会因此受到激励，成为未来做多的主要理由。

接下来请留意美国需求
    国内主要商品期货近期处于调整之中，后期仍要观察各品种以何种形式完成整理和作出方向选择。
    能源方面，总部设在巴黎的国际能源署（IEA）周四表示，全球石油消费量急剧下滑之势或许已接近触底。周一公布的美国原油库存数据出现了意外减少，美国人即将进入夏季开车出行高峰，不知道这是不是会促使炼油厂加大开工，从而使库存持续减少。国内期货品种中，油脂类产品保持绝对强势，原油价格的上升使得植物油产品的能源属性加强。
    对于金属市场，机构分析师目前异口同声地提到季节性因素对于市场的影响，看来，经验因素的确在影响市场的头脑，但是笔夫通过实证分析，发现季节性因素的影响是有局限的。当宏观经济处于稳定增长周期，季度同比增长处于平滑状态时，季节性因素的影响相对较强，反之，当宏观经济处于过热或者剧烈波动状态时，季节性因素将会大大减弱。一季度以来，金属市场所出现的上扬格局不能说与季节因素没有关系，但是主要的推动力却是来自于国家收储、经济刺激计划和通胀预期，在这样的条件下，季节性对行情的影响已经减少到了最小，将不是影响行情的主线。至少，在笔夫最近的分析模型中，它所占的权重非常的小。在LME市场，本周铜、锌等主要基金属品种的库存仍在持续减少，而美国方面，3月份以来，那里的铜进口出现大量增加，美国国际贸易委员会ITC数据显示，3月铜进口跳增18%至79975吨。2009年前三个月,美国精炼铜进口较上年同期暴增32%，这一数据应该足以解释为什么在中国国储局停止收储后，LME铜库存仍在不断下滑。而据分析师分析，在接下来的几个月，美国铜进口量可望居高不下。
    农产品经受了全球甲型H1N1流感的考验，近期保持了强势特征，即使是豆粕这样的直接相关品种，近期也出现止跌回升的态势，让市场感到诧异的是，国家发改委１２日发布生猪市场预警信息，提请生猪养殖户（场）注意当前生猪生产供大于求的苗头，未来有可能进一步加剧的问题。经验表明，政府的认识和行为经常是滞后的，因此，这样的提示最好用作反向指标来使用，它表明，猪肉价格可能已经见底。最近，浙系资金已经介入豆粕做多。
    中国4月份汽车销量的增长已经远远超出人们预料。主要汽车厂商的库存为近年最低点，车间已经满负荷生产，汽车的景气对于铜、锌、橡胶的需求等均形成有效的拉动作用。

风险最高或最甜的一节
    主要商品价格已经出现较大涨幅，对于投资人而言，风险不言自明，正确认识和调控风险是每个人必须具备的意识。笔夫的确感觉市场目前面临巨大的分歧，因而在一周时间里努力地去寻找各种相反意见，试图以一种非常中立和理性的态度甚至从空方的思维角度去推翻近一段时间自己的观点，但是并没有获得成功，支持转市的理由仍然微薄。
    在笔夫看来，目前而言，最大风险不是来自趋势，而是来自技术操作细节，在震荡过程中，投资人追涨杀跌是最大危害。上周笔夫提出，回调创造最后的买入机会，这是因为在下跌中买入，你可以获得极佳的、明确的防守位置，你的头寸将有将较好的安全边界，就算趋势判断错误，投资人止损出局也无大碍，但是如果你在调整中追涨杀跌，那么你将手足无措，损失惨重，对于这样的震荡行情，我想借用李白的《蜀道难》诗句来描述：朝遇猛虎，夕避长蛇，磨牙吮血，杀人如麻。
    上周笔夫也指出，反弹行情可能将进入最后阶段，一波行情的末段一般说来是甘蔗最甜的一节，但也是风险最高的一节，一旦启动，将不再适于追高，对于没有风险控制能力的人，笔夫还要以李太白的诗相赠：锦城虽云乐，不如早还家。