资产配置荒来袭：有钱不知往哪儿投 资本遭遇迷茫期

《华夏时报》记者金微北京报道 “有钱不知往哪儿投，没有好的资产配置，市场产品越来越少、收益越来越低。”最近，多位投资界人士向本报记者感慨“有钱没地花”。

在经历了股灾后，大量资金似乎无处可去，既没有好的债权资产，也没有好的股权资产，而楼市投资又较为谨慎，PPP项目也不规范，这让握有资金的机构和个人直言“迷茫”。

钱荒言犹在耳，没想到很快市场便传来资产荒的声音。民生证券研究院执行院长管清友直言，中国已从“钱荒”进入到“资产配置荒”的时代，来自银行、理财、券商资管、基金公司等各类投资者无不抱怨不知钱该往哪儿投。

量跃资本首席经济学家张捷对《华夏时报》记者表示，资产配置荒是资产看跌、金融安全冗余的结果，大宗商品和汇率的贬值引发了资产的重估，目前居民资产配置仍以现金为王和债券投资为主。

财富公司遭遇产品荒

王建是一家财富管理公司的经理，最近，他突然发现市场产品越发越少。“首先股市二级市场的产品砍了，信托产品的收益水平也持续下降，房地产项目则是慎之又慎。现在除了政信类的产品，其他固定收益项目产品都在萎缩。”王建说。

股灾后，有机构调查，由于对中国和新兴市场的担忧，投资者的风险资产偏好在9月份急剧恶化，基金经理们对全球股票资产的配置降至3年最低水平，并创下4年来最大降幅。

君德时代北京中心总经理纪兵对本报记者说：“我们原本建议客户在对冲基金上增加配置，主要是考虑到对冲的风险，现在基本封杀了股指期货，客户缺乏对冲工具，有些期货公司已经放假了。而财富管理公司有项目储备的还好，如果没有的话会有种无东西可卖的感觉。”

事实上，不少投资人士都提到“迷茫”，有投资人士称，目前大宗商品低迷，实体经济乏力，股市行情不振，暂时失去了投资方向。

冲融投资有限公司总经理周遥说，“这几个月各种信息反映出中国和全球经济形势复杂，对于资产配置这种追逐趋势的投资方法会显得比较迷茫。”

不过，神农投资总经理陈宇接受《华夏时报》记者采访时说：“股市剧烈上涨之后，下跌是等待的过程，‘庄稼’长出来需要时间，目前资产价格在迅速接近合理的水平。”

流动性淤积债市走低

在资产配置方面，主要是权益类的资产和固定收益类资产，前者包括股票基金等，后者以债券为主。在股市不景气的时候，不少资金涌入了债券市场。

今年，地方债的发行规模达到3.2万亿，但是令人惊奇的是，目前全国发行地方政府债券已达到2.2万亿，如此体量的债券涌入市场，利率并没有大幅走高，而是维持在国债的水平。大量流动性淤积也被认为是地方债利率持续走低的重要原因。

中信资管研究总监邓海清也认为，以前是闹钱荒，现在是钱找不到资产可配，闹的是资产荒。“商业银行的资产端是靠房地产，现在房地产不景气，实体经济近况差，资产配置存在严重缺口。”

除了地方债，过去一直不温不火的公司债最近也异常火爆。今年前8个月，上交所公司债共计发行规模大涨233%。仅8月份，公司债发行量就达到112只，共1040.2亿元。

与规模扩张相伴的是公司债收益率出现明显下行，甚至出现了负信用利差的局面，这让有些固定收益人士直呼“低到了难以想象的位置”。

鹏元资信研究发展部总经理李慧杰认为，地方债和公司债成为债市的亮点，中央一直不断引导资金成本下降，公司债发行利率低，而股市暴跌也使得大量的资金撤离股市，这种情况下公司债获得了大量资金的青睐。

不过利率低对于个人资产配置并不是件好事。诺亚财富有关人士向《华夏时报》记者表示，在权益类市场，海外资产门槛高，二级市场不敢买，客户只敢买固定收益类产品，但目前缺少好的固定收益类产品，尤其是资金量小的客户更是缺少产品可以配置。

股市风险大、债市收益低，一些资金开始涌向互联网金融。据国内权威第三方网贷资讯平台公布的数据，8月P2P网贷成交量达975亿元，环比上升了18%，为去年同期3.9倍。此外，海外资产配置也热起来，多家机构打出海外资产配置的宣传。

背后的收缩

资产供给离不开融资需求，中国从钱荒走到资产配置荒，也反映了背后经济的变化。

2013年，地方政府融资需求膨胀、房地产泡沫刺激开发商拿地开工，实体对信贷资源的饥渴不能被传统表内信贷满足，开始借道表外融资，各类金融创新层出不穷，结构化产品和理财产品在巨大融资需求的趋使下都被创造了出来。

“高收益资产的创造是需要钱去投资的，结果就是到处都有借钱的需求。”管清友认为，正是因为央行对信贷狂欢的警惕，于是在2013年6月外汇占款收缩后，央行也拒绝补充流动性，就出现了7天质押回购利率一度上冲至20%的钱荒奇观。

钱荒后，居民资金仍有大量资产可配置，信托产品的年化收益率在10%以上，北上广的房价依然在不断上涨，为资产配置提供空间。

2014年中央出台43号文被视为市场的重要转折，政策层开始约束地方政府融资行为，正规发债渠道放开，高收益、低风险资产供给大大萎缩。央行和银监会加大了对影子银行的监管，信托理财产品收益率下降，于是A股成了吸金池。但随着股市开启去杠杆之路，A股的上涨也只持续不到一年。

一名信托人士介绍，牛市后信托资管又出现黄牛行情，需要预约才能买进。“有的项目一度出现大于募资额几倍的预约，但收益率下降明显，同时发行项目的数量也下降了。”

大量有投资需求的货币没有投资渠道，投资界认为进入“资产配置荒”时代。

中金固定收益分析师张继强认为，股市带来的高收益资产疯狂扩张一度掩盖资产端收缩的现实，股灾之后迎来近年来第一次真正的“缺资产”。管清友称：“资产配置荒的背后也意味着经济改革进程偏慢。”

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