大橡塑即将易主 恒力化纤谋划借壳上市

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 许金民 成都报道

    涤纶行业又一巨头即将登陆资本市场。

    8月7日，大橡塑（600346.SH）在上交所披露大连国投集团已与恒力集团签署《重大资产重组合作框架协议》，恒力集团将取代大连国投集团成为上市公司的大股东。

    恒力集团入主大橡塑之后，将对其进行资产置换，让集团旗下的恒力化纤实现借壳上市。

     《华夏时报》记者注意到，论规模，恒力化纤的涤纶民用丝不如桐昆股份（601233.SH），但与恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）旗鼓相当，在行业内排名前五。

    另外，恒力集团还拥有660万吨/年PTA产能，项目就位于大橡塑的注册地大连市；PTA是涤纶的原料，这次是否会一起置入大橡塑？

    对此，8月12日大橡塑、恒力集团方面皆予以了否认。

借壳上市三步走

    恒力化纤的这次借壳上市分三个步骤。

    首先，大连国投集团将其持有的大橡塑29.98%的股权协议转让给恒力集团，转让价为13.44元/股；恒力集团由此成为上市公司的大股东，大连国投集团退居次席，持股比例降为11.55%。

    接着，大橡塑会将公司现有的资产、负债、业务、人员进行剥离，大连国投集团会成立一家全资子公司予以承接。

    最后，大橡塑将向恒力集团发行股份收购恒力化纤99.99%的股权，并募集配套资金。

    这次重组完成之后，恒力化纤将成为大橡塑的控股子公司，大橡塑则更名为大连恒力石化股份有限公司，主营业务变成涤纶。

    恒力化纤是一家怎样的公司？

    工商注册资料显示，恒力化纤成立于2002年，注册在江苏吴江市盛泽镇，注册资本22.08亿元，是恒力集团旗下的核心企业。

    股改之后，恒力化纤一直打算登陆资本市场。为了避免上市中遇到不必要的麻烦，2013年5月公司对股东结构进行了优化。

    原30位股东缩减为4位，分别为恒力集团、德诚利国际集团、和高投资以及海来得国际投资，持股比例分别为58.03%、23.34%、16.97%、1.66%。

    恒力化纤的主业是涤纶，其中涤纶民用丝140万吨/年、涤纶工业丝20万吨/年，还有45万吨/年的瓶片。

    卓创资讯涤纶长丝分析师周娜表示：“论聚酯规模，也就是将涤纶长丝、短纤、瓶片、切片全部考虑在内，在行业内，恒力化纤大概能排到第五的位置。”

    “若仅考虑涤纶民用丝，恒力化纤不如桐昆股份、新凤鸣、盛虹集团，但规模与恒逸石化、荣盛石化旗鼓相当，排名可能往前挪一位。”周娜说。

    涤纶民用丝是一个产能过剩的行业，讲的是规模经济，特点是投入产出大，毛利率却很低，桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化的民用丝毛利率仅为个位数。

    因而，2013年恒力化纤的销售收入为139.18亿元，净利润仅6011.72万元。

    恒力化纤也有其自身的优势，他们拥有涤纶工业丝，这是桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化所不具备的。

    涤纶工业丝的市场容量不如民用丝，盈利却更为强劲。

    海利得（002206.SZ）、尤夫股份（002427.SZ）的财报显示，两家公司的普通涤纶工业丝毛利率皆超过10%。

量身定做转让股权

     恒力化纤是江苏的一家民营企业，这次却能借壳大连的一家国企性质的上市公司，颇让外界惊讶。

    8月12日，大橡塑方面向《华夏时报》记者承认，公司的这次卖壳重组由实际控制人大连市国资委一手推动。

    原来，大橡塑的主业为橡塑机械，受下游轮胎市场不佳、日本及意大利等同行业竞争对手抢占市场份额影响，2014年公司已陷入亏损，并预告2015年上半年将再亏1.25亿元。

    为避免“披星戴帽”，早在去年初大橡塑便开始谋划重组，直到7月推出方案。据此，公司计划通过发行股份的方式收购卓越鸿昌100%股权。

    这家公司曾计划上市。2011年2月，卓越鸿昌曾向中国证监会递交在创业板上市的申请，未料却被发现与关联企业存在同业竞争，2012年7月公司被迫“撤单”。

    大橡塑并购了一家准上市公司，实属难得，不承想重组遭实际控制人否决。

    2014年11月，大连市国资委下发意见：“并购卓越鸿昌项目与大连市国有产业布局的关联度不完全相符，原则上不同意该资产重组项目。”

    重组失败之后，今年5月大橡塑改而谋划增发，方案尚未出炉，便再一次遭大连市国资委“枪毙”。

    “大连市国资委并非不愿意救大橡塑，而是他们心目中早就有了方案。”一位不愿意透露姓名的分析师透露。

    果不其然，今年6月大连国投集团便宣布将协议转让其所持大橡塑29.98%的股权，并公开征集受让方，开出的多项受让条件直指恒力集团。

    大连国投集团要求：受让方具有石油化工产业、港航物流产业等方面的经验；2014年合并报表总资产不少于200亿元，净资产不少于50亿元；2013-2014年连续盈利，且2014年营业收入不低于200亿元；最近三年（2012-2014年）已经在大连市投资不少于100亿元，并承诺未来三年内继续投入不低于200亿元。

    “能满足这种条件的只有恒力集团、中石油。中石油在大连市投资了炼化一体化项目，恒力集团则于2010年设立了大连恒力石化，分两期建设了660万吨/年PTA，一期投资金额为180亿元，二期则为80亿元。该集团未来还计划投建50万吨差别化涤纶长丝以及各类高级服饰用布。”上述分析师说。

    恒力集团在大连市投资巨大，作为回报，大连市国资委属意让恒力化纤借壳大橡塑，却也留下一个疑问：大连恒力石化的660万吨/年PTA项目会不会一道注入上市公司？

    8月12日，《华夏时报》记者就此问题分别致电大橡塑、恒力集团询问，双方皆回应：“这次应该不会，以后会不会，不好说。”

    大橡塑方面则进一步透露，公司力争9月推出方案并复牌，“工作量确实很大，现在正全力做方案。”

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