360，私有化骨牌？

张晓斌

    6月17日晚间，在纽交所上市的360发布公告称，收到创始人周鸿祎和投资机构发起的私有化要约，一时之间引发哗然。

    “360都开始私有化，这对美股上市公司和创业公司，多少会引发连锁反应。”国内一名投资界人士告诉记者。

周鸿祎出手

    “360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。”6月17日晚间，在360上市公司宣布收到私有化要约后，周鸿祎在一份内部邮件中如是表示。

    这次私有化要约，正是由周鸿祎联合和部分私募、基金发起。对于发起私有化原因，周鸿祎透露，是在反复考虑当前全球和中国资本市场环境后，主动做出的战略选择。

    这封内部邮件中，周鸿祎再次强调了360是无可争议的互联网领军企业，多项指标名列前茅。值得注意的是，在此之前，周鸿祎也曾有抱怨过，美股市场给予360的市值偏低。

    360公告显示，除了周鸿祎，此次要约方还包括中信证券、Golden Brick Capital Private Equity、华兴资本和红杉资本等。要约报价为77美元每股ADS，这一报价较前一交易日高16.6%，较过去30个交易日均价溢价32.7%。

    与常规私有化类似，这一次要约也是“非约束性”。

    按照正常流程，从私有化要约发起，到成功完成私有化，快则数月，慢则半年甚至超过1年时间。如果360此次私有化施行，其将成为涉及股本最大的中概股。目前360市值近90亿美元。

    目前，360方面尚未透露进一步资本计划。外界曾传360可能会回归国内A股市场，以分拆部分业务或者整体上市方式，不过360方面对此并未作出评价。360内部人士也表示，私有化是高层决定，员工也感觉有些突然。

    2011年3月登陆纽交所的360，目前已经有4年多“市龄”。当年以14.5美元发行，IPO首日股价上涨134%，加上整个IPO获得40倍超额认购，被视为最为成功的IPO之一。不过4年来，除了一度跻身百亿美元俱乐部之外，360整体平稳，尤其是唯品会、京东和阿里相继上市后，360在中概股排名更是后延。

    摩根士丹利的一份报告显示，360股价从年初至今仅上涨11%，而其他中概股涨幅都在20%以上，之前14倍的预期市盈率，也相对偏低。

    目前资本市场对于360私有化已开始积极回应。要约发布当天，360股价盘前上涨11%，当天收盘上涨6%，随后一个交易日又上涨了1.58%。截至6月18日收盘，360股价报收于71.26美元。

引发连锁反应?

    尽管中概股私有化早已络绎不绝，但360私有化，可能引发新一轮连锁反应。

    摩根士丹利的报告认为，360是即将私有化的中概股中，市值最大的企业，同时也是中国最大的平台之一，如果私有化成功，相信将带动其他更大规模的中国互联网公司走上私有化之路。

    “360现在都开始私有化了，这对于美国上市公司和国内创业公司，肯定会有传导效应。”国内股权平台天使客创始人石俊告诉记者，现在很多国内创业公司，都倾向于国内上市，“去美国上市，包括时间成本、海外投资市场熟悉程度，门槛都比较高。”

    石俊表示，相比美国市场的低PE情况，国内资本市场的PE更高，现在也越来越开放，相应激烈的政策和板块的开放，可能会有进一步刺激。

    她同时表示，除了大势，具体赴美还是回国内，也因企业而异。有大量海外业务，希望海外融资企业，可能还是倾向于海外，但业务主体在国内的，可能就会改造回国。

    “现在很多中概股，再呆在美国没有意义了，得不偿失。”加拿大皇家银行风险管理资深顾问陈思进直言，早先很多中概股公司热衷于去美国上市，但实际上只看到了一面，美股市场的监管成本很高，“根本圈不到钱”。现在国内行情这么好，更会加快刺激中概股集体回归，“除非中国股市转熊。”

    不过也有业内人士认为，私有化以及后续去VIE、回归A股，都是极为复杂繁琐的过程，涉及其中税务、法务和财务成本等诸多成本，除了上市公司本身驱动外，市值盘子也是一个难题，小盘股最为容易，但像360这样的公司，盘子已经比较大了，几百亿甚至千亿美元市值公司，要募集相应资金，挑战非常之大。

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