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10年期国债期货3月20日挂牌 短期国债期货点将待发

作者:叶青 王兆寰

来源:华夏时报

发布时间:2015-03-06 23:13:00

摘要:今年两会,全国政协委员贾康提出推出短期国债期货、健全国债期货产品体系的提案。贾康认为,中国短期国债期货上市时机已成熟,建议加快推出。

  华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 叶青 王兆寰 两会报道

  今年两会,全国政协委员贾康提出推出短期国债期货、健全国债期货产品体系的提案。贾康认为,中国短期国债期货上市时机已成熟,建议加快推出。

  国际经验表明,短期国债期货是市场上的成功品种,在利率风险管理中发挥重要作用。1年期和3年期国债作为财政部发行的关键期限国债,发行稳定、存量充足、流动性较高、投资者结构多元化,其对应的短期国债期货产品将具有较高的抗操纵性和广泛的市场需求,相关的上市条件已成熟。

  证监会新闻发言人张晓军2月6日表示,证监会正式批准中金所开展10年期国债期货交易,合约正式挂牌时间为3月20日。10年期国债现货存量较大,流动性较好,风险管理需求强烈,该品种的推出,将进一步健全国债收益率曲线,完善国债期货产品体系。同时,中金所已向证监会上报了上证50和中证500股指期货的请示,证监会目前正在进行审批。

  短期国债可增加活跃度

  自2013年9月6日上市以来,5年期国债期货不仅已经规范运行了1年多的时间,而且市场参与度也在不断提升,交易机制日渐完善。

  东海期货分析师吴迪认为,目前我国国债期限由短期、中期和长期多品种构成,品种数量基本接近发达国家水平。去年我国短期国债发行量占比达59.02%,需求较好,我个人比较看好短期国债期货品种的活跃度。而且国债现货总量具有一定规模、品种结构和持有者结构合理、国债发行方式市场化,现货市场条件已然成熟。与此同时,国家正在大力推行利率市场化,完善收益率曲线是非常必要的。

  与此同时,自去年9月份以来,国债期货参与热情高涨,持仓也是不断刷新历史新高,成交量也出现了明显的提升,持仓量更是一直处于逐步增加的状态,目前的主力合约持仓量已经突破了3万多手,市场交易热情正在逐步被点燃。

  光大期货分析师季成祥认为,现在参与国债期货的交易主体和过去比没有发生改变,以过去经验来看,以投机性的专业机构为主,他们作为活跃度的提高者,同时也有部分机构参与了交割,从这点上来说,期债的交易主体是专业机构,其中包括了私募、券商等,甚至包括了一些高频交易者。银行和保险由于监管层没有批准参与,因此并没有直接参与到这个市场之中。

  银河期货分析师仲文庆认为,从交易限制的角度讲,如果短期国债期货上市,私募投资机构、券商、基金公司是最先可以参与到短期国债期货交易的金融机构,他们在交易方面不会受到太多的限制。然而银行和保险公司,受到银监会和保监会的监管,他们想参与短期国债期货交易必须得到银监会和保监会的认可,所以短期国债期货上市后,银行和保险这两类持有最大量国债现券的金融机构参与到交易中,还需要一个过程。

  国债期货对降息有预判

  近日,中国金融期货交易所(下称“中金所”)发布修订后的《5年期国债期货合约》、《5年期国债期货合约交易细则》以及《5年期国债期货合约交割细则》,将5年期国债期货合约的最小变动价位由0.002元调整为0.005元,将5年期国债期货合约的可交割券范围由“合约到期月份首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债”调整为“合约到期月份首日剩余期限为4-5.25年的记账式附息国债”。

  从5年期国债期货市场上的运行情况来看,由于中期国债期货是T+0交易,参与交易的投资者大部分都是专业的债券研究人员,而且是采用场内交易方式,交易非常透明,国债期货交易的价格敏感性会优于标的现券。因此,业内人士常有一种说法,在央行降息前国债期货市场有时候有预先反应。

  其实,从去年降息前的情况可以看出,国债期货市场确实存在对市场的一定的判断,其中自然包括对政策的判断,比如降息或者降准。去年11月份之前现券市场和期货市场都出现了对降息的预期,但是期货的估价则相对较高一点,我们可以通过国债期货的基差以及净基差来判断,尤其是净基差。

  仲文庆认为,这是由于专业投资者对央行政策有所预判,采用左侧交易法则,在政策公布前先进行交易的结果。短期国债期货推出后,通过分析研究短期国债期货价格及波动率的变化,对预测央行货币政策的公布会有一定帮助,因为短期国债期货价格及波动率的变化反映投资者对短期利率的预期。

  另外,国债期货推出后为金融机构提供了一种有效的投资和风险管理工具。仲文庆认为,通过国债期货可以很好地管理国债和信用债的利率风险,通过国债期货多头和空头头寸的配比,可以对金融机构手中现货头寸进行有效的久期管理。

  如果预测市场利率向下运行,可以通过国债期货多头增加资产久期来提高资产回报率。如果预测市场利率上行,可以通过配置国债期货空头降低资产久期来减少亏损。除了对国债现券的利率风险进行管理外,在国债期货与可交割债券出现无风险套利机会时,可以通过套利策略来抓住市场机会。

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