为近500家企业解燃眉之急 江苏小微私募债火爆
摘要：眼看就要到年底，常州一家金属制品公司老板刘德照急得火烧眉毛，他的一笔2000多万的订单因资金原因一直没办法交货。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 赵士勇 南京报道
眼看就要到年底，常州一家金属制品公司老板刘德照急得火烧眉毛，他的一笔2000多万的订单因资金原因一直没办法交货。
事实上，很多银行业人士均向记者坦承，中小企业的融资难度越来越大，成本也居高不下。
江苏中小企业数量位居全国第一，占全省60%的经济总量，“如果出现倒闭潮，对江苏经济将构成致命打击。”江苏省政府一位人士告诉《华夏时报》记者，为了托住这块大蛋糕，江苏省金融办早在今年5月份就开始试点小微企业私募债。
江苏省金融办资本市场处处长桓恒表示，与其他债务融资工具相比，江苏小微私募债最大的创新是引入再担保机制，降低小贷公司杠杆率和融资利率，大大降低兑付风险。截至目前，已成功为近500家企业融资，规模超过10亿。“销售相当火爆，每期出来几乎都是秒杀。”桓恒说。
融资困局
刘德照告诉记者，他们企业注册资本800万，在当地算是中等规模企业，几年前也曾经跟银行贷过款。然而前年因为一次为朋友互保，导致资金链断裂，差点破了产。
“虽然挺了过来，但从那以后，就没有拿到过银行一分钱的贷款。”刘德照说。他告诉记者，现在正在想办法跟当地一家小贷公司商谈借钱渡过难关，可是算下来借款成本高达20%。
其实刘德照的遭遇并不是孤例，融资难、融资贵几乎是当前所有中小企业普遍面临的问题。
“都在呼吁为实体经济输血，但实际情况是对中小企业的信贷一直在暗中收紧，融资成本也居高不下。”江苏股权交易所总经理展翔告诉《华夏时报》记者。
11月28日，央行宣布降低存贷款基准利率，此举也被市场解读为主要是为实体经济减负，然而记者采访的所有银行人士均认为可能难以达到此目的。
“利率再降但是企业赚不到钱，也是没有办法。目前贷款利率该上浮多少还是要上浮多少，银行仍处于比较强势的地位，企业也是，该贷不到款还是贷不到款。”广发银行一位信贷部人士表示。
其实为了缓解中小企业融资困难，2012年6月沪深交易所开始推出中小企业私募债，截至目前已运行逾两年，然而现在看来，这一融资方式逐渐暴露出不少弊病。
“首先，名字是中小企业债，但实际上发行规模都在几千万以上，这意味着发债企业资产总额很可能都在亿元以上，大多数中小企业都达不到标准，更不要说小微企业了。”曾参与私募债承销的一位券商人士坦承。其次，增信要求比较高，很多小企业无法企及。
而实际上，江苏中小企业的经营状况已经十分严峻。
12月1日，南京大学金陵学院发布2014年江苏中小企业景气指数显示，江苏中小企业景气指数为107.2，离黄灯区已近在咫尺。在这次调查中发现，中型和小型企业的景气指数高于微型企业，苏南、苏中企业的景气指数高于苏北。该指数还包括生产、市场、金融、政策等子项，政策景气指数跌破90，进入黄灯区。南大金陵学院商学院副院长徐林萍认为，主要原因是融资难、人力成本高、税费负担重等造成。
试水私募债
江苏是民营经济强省，特别是中小企业数量占全国第一。可以说，保障了中小企业，也就等于保证了实体经济。因此，本报记者独家获悉，江苏省今年5月份开始小微企业私募债，成为国内首个政府背景服务小微企业的金融产品。
“最近安徽、北京、甘肃等地方的政府都来考察过，也想借鉴我们的方式，为小微企业融资寻找出路。”展翔告诉记者。
“江苏有600多家小贷公司，但是多数放贷能力比较弱，坏账率高，我们通过建立双重担保，以授信额度动态控制，降低小贷公司杠杆，控制借贷双方风险。”江苏金创信用再担保股份有限公司（下称江苏金创）副总经理薛大松表示。
根据薛大松的介绍，江苏小微企业私募债的运作模式是，小贷公司挑选推荐需要资金的小微企业，在江苏小微企业融资产品交易中心（下称交易中心）实行备案发行私募债券，同时由小贷公司提供全额本息信用担保，再由江苏金创对小贷公司提供信用再担保并作为主承销商，江苏金集资产管理公司作为债权受托管理人。
记者通过交易中心网站看到，所有私募债券发行和销售均通过该网站，其模式类似于P2P网贷。
但是与P2P不同的是，江苏小微私募债的发行人只是企业，投资人既可以是个人也可以是企业。而后者最大的卖点在于，比P2P相比多了一层再担保。
尽管有双重担保，但由于小微企业坏账率普遍都比较高，一旦出现大面积违约，仅靠小贷公司与担保公司自身资本恐怕也难以抵御。为了降低偿付风险，江苏小微私募债在风控设计上也较谨慎。
“首先我们只选择实力雄厚的小贷公司合作，有些公司坏账率甚至为零；其次是降低小贷公司担保杠杆，比如资本为1亿，只授信2000万，最高杠杆都不超过0.5倍，而以往小贷公司放贷杠杆可以达到10倍以上。这样就保证了资本金能更大范围覆盖坏账。”展翔表示。
而与沪深交易所的中小企业私募不同的是，江苏版小微私募债均为信用债，不需要任何抵押，而且发行规模普遍较小。记者在交易中心看到，发行规模最大的也仅有500万元，最小的只有100万元，平均在两三百万元间。
融资贵待解
中小企业债一直被视为高风险品种，甚至被冠以“垃圾债”。然而据记者了解，小微企业私募债正式上线以来，出人意料地获得热捧，记者通过最近几期发行日观察，几乎每款产品都是当日被“秒杀”。
但是展翔也指出，小微私募债虽然收益率较高，但仍然可能出现坏账较高的风险，这是需要投资者注意的。
那么，江苏版小微私募债的成本到底是什么水平呢？
记者逐页翻看了发行记录大致估算，江苏小微私募债的平均收益率为9%，少数最高达到10%，最低为8%。据了解，与其他一些P2P相比，这个收益率对投资人来说是净收益，包含了所有的手续费用。
而据展翔介绍，为了降低小微企业发债成本，除了小贷公司的担保费外，整个流程的中介机构都只是象征性提取费用，这使得发债企业的总成本平均可以控制在12%，最高不超过15%。
“银行目前1年期贷款基准利率是5.6%，但实际贷款成本不会低于10%，而民间借贷或者其他渠道成本会更高。”展翔表示。
但是展翔也坦承：“小微私募债一定程度上解决了贷款难的问题，但仍然没有解决贷款贵的问题，总体来说还是比银行高很多，很多企业因为承受不了这个成本而不愿发债。”
而为了增强私募债的流动性，展翔透露，已经正在研究小微私募债在江苏股权交易平台交易的方案，预计年底就可以上线试运行。
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