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9%成本偏高流程较复杂租赁资产证券化观望气息浓

作者：张夏楠

来源：华夏时报

发布时间：2014-09-26 23:05:00

摘要：随着交银金融租赁有限责任公司“交融2014年第一期租赁资产支持证券”9月16日正式发行，金融租赁资产证券化正式破冰，租赁资产证券化也成为行业热议话题。

华夏时报记者张夏楠北京、天津报道

随着交银金融租赁有限责任公司“交融2014年第一期租赁资产支持证券”9月16日正式发行，金融租赁资产证券化正式破冰，租赁资产证券化也成为行业热议话题。

在9月19日至20日举办的第一届全球租赁业竞争力论坛上，《华夏时报》记者采访中发现，一些第三方租赁公司对于想要搭上资产证券化快车的意愿并不强。与此同时，互联网平台的合作也开始受到行业的关注。

资产证券化待解

9月16日，国内报批制的金融租赁证券化产品正式招标，由交银租赁拔得头筹。根据此前消息，包括工银租赁、民生租赁、交银租赁、华融租赁及江苏租赁等都积极进行了申报。

广发证券资产管理有限公司资产证券化和项目融资业务总监刘焕礼9月23日接受《华夏时报》记者采访表示，目前国内资产证券化实践的路径有三种，分别是央行、银监会监管的信贷资产证券化、证监会监管的资产证券化以及市场化的备案制资产证券化。交银租赁走的正是第一条路径。而因为在今年2月，以券商资产证券化业务的载体即专项计划的行政许可被取消，第三方租赁公司证券化的路径并不是很顺畅。

目前成功设立的融资租赁资产证券化产品总共不到10单，其中广发证券资产管理有限公司共设立了3单。刘焕礼表示，融资租赁公司的商业模式决定着其有天然的融资和资产盘活的需求，资产证券化是非常有意义的工具。

本报记者在第一届全球租赁业竞争力论坛上与多位参会者交流时发现，对于资产证券化，租赁公司仍有颇多顾虑。

中部某省份金融租赁公司负责人向本报记者表示，虽然有证券公司主动来接触，但他目前并无资产证券化的计划，主要原因就在于成本。现在从银行融资只需要7%-8%左右，而资产证券化的成本为9%，流程又比较复杂。

他透露称，目前其公司杠杆水平只做到了4倍，远未达到通常所认为的10倍标准，融资需求并不强。同时因为所经营的行业集中度较高，又逢经济下滑，近来业务并不理想。

西部某省份金融租赁公司负责人表达了同样的看法，“证券化首先要明白是为了什么，不是为证券化而证券化。”他认为，一般只有做到8.5倍以上杠杆的公司才会考虑证券化，能达到这一标准的，在他看来，只有银行系租赁公司，他们为了冲规模，才愿意接受高成本。“对于中小租赁公司来说，以9%的成本拿钱，你给客户的报价又是多少？客户能不能接受？”他反问。

但即便是将杠杆做到了8倍的金融系租赁公司，资产证券化也不是首位选择。一家金融机构所属租赁公司负责人表示，现在海外发债的成本只有5%，他了解到有的企业甚至在海外发行永续债。对于外资的租赁公司来说，通过内保外贷也可以获得低成本资金。

刘焕礼就此向本报记者回应，资产证券化融资并不一定意味着成本就高。2013年广发恒进一号的融资成本基本上在基准利率水平。

“对于租赁公司而言，靠增加资本金或者主体信用的债务融资，都是有天花板的，只有资产信用的融资方式是可以持续的。”他表示，融资租赁公司要加强自身的专业性和风险控制能力，找到自己的商业模式，形成优质的、标准化的租赁资产，这是未来盘活资产的基础。融资租赁公司如果不能形成自己的核心业务能力和差异化的发展，或仅仅充当通道角色，那么无论是银行贷款、主体信用的债务融资还是资产信用的结构化融资，都会相当困难。

全国千家融资租赁公司，哪些公司适合资产证券化？刘焕礼解释，首先要有真实的业务并且形成一定规模的存量资产，以便在构建租赁资产证券化资产池时有充分的挑选余地；再就是看租赁资产所处的行业；另外，如果融资主体的资质一般，还要看资产池的资产分散度以及承租人的信用状况，甚至还要有其他增信措施来提高产品的信用等级。

“即便是还处于规模累积期的融资租赁企业也有必要尝试各种创新金融工具，只有这样，才有利于在业务开展过程中形成标准化、适合打包的资产以及适合创新的公司管理体系、业务经验等。”刘焕礼建议。

互联网渠道兴起

目前除了资产证券化，租赁公司还有其他的融资途径。股权类的如股东增资、IPO上市；债权类的如股东解权、银行借款、保理、跨境贷款；此外还有租赁资产的同业间转让等。其中银行仍然是最主要的渠道。而作为租赁公司，其核心诉求一是低成本资金，二是资产出表。

现在，在上述途径之外，与互联网金融平台的合作也成为一些租赁公司的选择。

狮桥融资租赁有限公司董事长万钧在9月20日向本报记者证实，已经与一家即将上线的专门从事融资租赁资产交易的互联网金融平台达成合作，但没有股权或其他形式的参与。在该平台发展初期，狮桥会全面提供交易资产。这一平台可能会在10月底时正式上线。

“我们现在很愿意与关注融资租赁资产的平台合作，愿意把资产拿去交易，虽然现在成本高一些，但融资租赁的债权是一个理想的标的物。”万钧表示，现在的小额投资者逐渐成熟之后，资金交易会是个天量。

“租赁公司需要拓展新的渠道，现在大部分公司依赖银行，渠道过于单一。P2P作为一种新的业态，租赁公司关注于此并无不妥；而P2P平台面临着风险管理的问题，如果和租赁公司合作，使其成为一个风险评估的机构，也并不是件坏事。当然在衔接的流程中可能需要有具体的完善。”对外经济贸易大学租赁研究中心主任史燕平这样回应。

爱投资于9月24日提供的数据显示，该平台上的融资租赁产品达到4700万元左右。战略发展副总裁钮馨蓓向记者表示，目前合作的4家机构都是商务部批准的第三方融资租赁公司，只限于经营性租赁项目，且必须是存量业务，一般建议机构半年期滚动发行。

她坦言，由于租赁公司可承担的成本较低，融资租赁产品的收益无法跟担保类产品相比，也是投资人接受的障碍之一。

她同时介绍，目前可以给到投资人的年化收益率在11%，一些特定行业如纺织等，由于可以获得财政补贴，收益还会相对较高一些。如果在此基础上加上中间费用，确实是比其他渠道成本要高。这也是租赁产品的一个瓶颈。

“租赁公司如果符合了银行的条件，可以选择从银行以更低的成本获取资金，而在此之前可以选择互联网平台，我们其实只是起到补充的作用。”钮馨蓓认为，对于未来可能出现专业化租赁资产的互联网平台，其收益水平同样受到限制，并不一定就有优势。

而在刘焕礼看来，租赁资产对接互联网交易平台，关键问题就在于由谁来识别资产风险，由谁来提供合格的资产。另一方面，如何保障投资者资金的安全，能否做到资金和资产的一一对应。

他同时介绍，资产证券化产品不仅可以在证券交易所交易，还可以和券商OTC柜台市场对接。而从证券公司的角度讲，愿意在合法合规的前提下进行各类创新，不排除今后在政策允许时向互联网平台提供租赁资产和租赁证券化产品。