阿里巴巴：牛市终结者？

华夏时报记者 王晓薇 北京报道

　　9月8日，美国东部时间中午11点左右，一组黑色车队停靠在了纽约曼哈顿中城的华道夫-阿斯多里亚酒店的大门前。

　　当一个身高约一米六左右，精瘦而干练的身影从车上下来时，相机的快门声响成一片。此人便是中国大型网络市场运营商——阿里巴巴集团董事局主席马云——也是近来美国媒体头条频频出现的——Jack Ma。

　　这一天是中国传统的团圆佳节——中秋，而马云选择在这一天圆梦美国。

　　他将带领他的团队为即将到来的阿里巴巴IPO举行路演，按照计划他们将在10天之内举行100场路演，行进路线从纽约开始，经伦敦、中东、新加坡和中国香港，最后再回到美国。

　　如果一切顺利，9月19日，纽约交易所将有一只股票代码为“BABA”的新股开始挂牌交易。根据美国存托股份每股60美元到66美元估值区间的最高值计算，阿里巴巴将以超过1600亿美元的估值融资240亿美元，那么这将打破此前由Visa所保持的融资179亿美元的IPO记录，并超过Facebook成为史上规模最大的科技公司IPO。

　　然而阿里巴巴创造历史的IPO在让投资者感觉兴奋之余也存有一丝不安。因为历史经验总是在提醒着投资者——超级IPO往往会出现在市场的见顶之际。

抽干流动性

　　一家公司，尤其是一家要创造历史的公司选择上市，除公司本身的运营状况外，往往还需要考虑众多来自市场的因素——其中有投资者的信心、市场对该公司的认同度，以及市场中的流动性都将起到关键作用。在这些因素的共同作用之下，往往会出现这样一个现象：从市场由低谷进入高峰的过程中，不断有大量的公司进入市场；而当市场攀升至巅峰时，大型IPO开始登顶；但是之后市场的流动性会被快速抽走，市场再次步入下行区间。

　　美股前十大IPO诞生的时间点与此几乎同出一辙。

　　在阿里巴巴IPO之前，美股最大IPO——Visa所选择的上市时间点是2008年3月18日，之后便发生了至今都远未散去的金融危机，而紧随其后的意大利国家电力公司，在1999年1月1日上市，之后2000年便出现了互联网金融泡沫，而目前位居美股十大IPO第七、第八、第九名的法国电信公司、澳大利亚电信公司以及瑞士电讯进入市场的时间点也选择在了金融危机爆发之前的1997年以及1998年秋季。

　　种种迹象显示，阿里巴巴的IPO时间点似乎暗合了这一轨迹。

　　据全球首次公开募股投资顾问公司美国复兴资本公司发布的研究报告显示，预计2014年将有近300家企业计划选择在美上市，其融资总额将超过800亿美元，为2000年以来最高。而仅阿里巴巴一家便占据了融资总额的约三分之一。“阿里巴巴的上市的确会带给市场一个不一样的信号。在它上市之前，会有很多投资者沽出一些股票，以便在其上市后买入，也有一些投资者会放弃另外一些来自互联网，或者是来自中国企业的股票，以完善他们的投资组合。这些都会让市场上的资金流向出现一些变化，优质资产当然会是投资者的首选。”B. Riley & Company的分析师萨米特·辛哈说。“这可能会在一定时间内使得市场上的流动性有所缩减。”

　　如果说阿里巴巴上市所抽走的部分资金还不足以让市场流动性枯竭，那么在同一个时间点上发生的另一个重大变化则可能会加速促成这一状况。这便是目前已经进入白热化讨论的美联储的加息时间点。按照既定计划，美联储将在10月结束其第三轮的量化宽松（QE3）政策。市场普遍估计美联储将会选择在2015年第二季度开启加息进程，但是越来越多的联储鹰派官员暗示，联储的加息时间窗口可能与市场的预期不符。“我们的首要任务是改变现在前瞻指引里的用词，要让市场知道我们将快于预期加息。”9月6日鹰派代表人物、费城联储主席普罗索表示。

　　美联储的这一次货币政策转变将意味着自2008年11月以来启动的三轮量化宽松政策的全面退出，也是对美联储前主席伯南克所灌输给市场的“无限量流动性”概念的终结。

在QE1实施期间，标准普尔500指数上涨了28.3%，然而当QE1结束时，该指数下跌了16.3%；在随后推出QE2后，标准普尔500指数上涨了28.3%，但是在其结束时，该指数的跌幅却达到了20%。当开始QE3之后，标准普尔终攀上了2000点的高峰，但是对于已经没有QE4托市的市场来说，这次退出打击或将更大。分析师普遍认为标准普尔500有可能会出现10%-20%的跌幅。“美联储拿走了每年近一万亿美元的资产购买刺激，这将带给市场极大的震荡。”林赛集团的首席市场分析师彼得-布克瓦说。

　　更糟糕的消息是，原本寄托于欧洲央行启动QE来补充市场流动性的投资者等到的恐怕是更大的失望。

欧洲爽约

　　9月10日，法国财长萨潘表示，法国将无法如期完成欧盟所规定的赤字缩减计划。按照目前的赤字增长速度，预计到2014年法国赤字占GDP之比只能降至4.3%，远远不及此前向欧盟承诺的3%的红线。造成法国赤字增加的主要原因是该国经济的疲软。当天萨潘还下调了今明两年法国经济的增长预期，2014年经济增速从0.7%下调至0.4%，2015年从增长1.7%下调为增长1%。

　　欧盟第二大经济体——法国所面临的窘境恰恰折射出了当下欧洲央行货币政策的困境。9月5日，欧洲央行行长德拉吉宣布降息10个基点，并启动新的ABS购买计划，但已经承诺了近两年的QE仍迟迟未能着陆。这一举动被市场戏称为火箭炮换成了小水枪。

　　并非是德拉吉不想践行他“竭尽一切挽救欧元区”的诺言，实在是有太多他不能左右的事情。如果想让QE政策在欧洲生效，这需要欧盟各成员国推出财政刺激计划进行配合。然而这与欧盟已经实施了近三年的财政紧缩方案正好背道而驰。如果欧盟不能在这一问题上转向，那么欧洲版QE很有可能会最终“难产”。

　　紧缩政策正在将欧元区推入通缩的陷阱中。最新公布的欧元区二季度GDP修正值环比持平，这意味着二季度经济零增长；欧元区8月通胀也创五年新低，8月CPI初值同比仅增长0.3%，远低于欧洲央行2%的通胀目标。

　　就在因财政政策目标不统一让欧元区的货币政策濒临失效的同时，地缘政治带给欧洲经济的危险也进一步增多。因乌克兰问题欧盟与俄罗斯的制裁与反制裁已经影响到了包括德国在内的欧元区重要经济体的经济健康，而苏格兰独立公投、西班牙加泰罗尼亚的独立也让欧洲大陆笼罩上了分裂的阴影。

　　9月8日，最新公布的欧元区投资者信息指数暴跌至14个月低点。欧元区9月Sentix投资者信心指数跌至-9.8，创2013年7月以来最低水平，8月该指数为2.7。“欧元区经济有重回衰退的迹象。”Sentix高级分析师Sebastian Wanke说。有统一的货币政策，却没有统一的财政政策——欧元区这一天生的缺陷将一直制约着德拉吉，使其无法完全施展其武器库中的重型武器。

　　而没有了欧洲央行QE进行补充，一旦美联储按下加息按钮，则有可能开启美股此轮牛熊互转的阀门。从2000年股市崩盘以来，一个牛市和熊市的转换周期平均35个月，如今这一个牛市已经超长工作了一倍——为66个月，这头牛也许已经太老了。而在此时间节点上上市的阿里巴巴或许将在无意之间扮演了美股牛市终结者的角色。

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