中油恒燃IPO隐忧
摘要：就在7月29日市场传出天然气整合胎动的重磅消息时，南京中油恒燃石油燃气股份有限公司正忙着补充2014年度中报，争取尽快向证监会提交更新后的IPO申报稿。
见习记者 王俊仙 南京报道
就在7月29日市场传出天然气整合胎动的重磅消息时，南京一家主营天然气销售的企业——南京中油恒燃石油燃气股份有限公司（下称“中油恒燃”）正忙着补充2014年度中报，争取尽快向证监会提交更新后的IPO申报稿。
“抛开燃气企业大小和行业整合不谈，从业内来看，中油恒燃这样的企业不管在哪上市，都是一件不可思议的事情：中油恒燃不但没有能够支撑其存活的市场，而且它的IPO募资投向在我们看来也是‘镜中花，水中月’。”一位化工能源业资深人士王经理向《华夏时报》记者表示。
此外，一位不愿具名的知情人士透露道，虽然中油恒燃申报稿未提及，但其实它的高层在2005年前后发生了剧烈变化，直接导致它的创始股东合众国际投资有限公司（下称“合众国际”）离场。
未提及的内战
2014年4月23日，中油恒燃报送的申报稿显示，其主营业务为销售城市管道天然气和CNG（压缩天然气），“公司作为较早与中石油西气东输项目建立合作关系的天然气运营商，在西气东输所经过的城市中，拥有南京龙潭CNG母站、安徽芜湖CNG母站、郑州新郑CNG母站及联营的南京龙池CNG母站，拥有较高的市场地位，业务区域主要位于西气东输管道沿线的江苏、河南、安徽和河北等地区。”
“中油恒燃是整个西气东输领域第一批最早拥有CNG母站的企业。但其现在拥有的CNG母站基本上都是2005年之前积累的。”上述知情人士告诉记者。
据他介绍，由于对企业发展方向等有分歧，中油恒燃内部在2005年爆发了一场很激烈的战争，这也直接导致其高层人员几乎全部洗牌，“2005年前中油恒燃的主要人员来头比较大，离开的标志就是他们控制的合众国际转让了持有的中油恒燃股权。”
上述申报稿披露称：恒燃有限（中油恒燃前身）由上海恒燃和合众国际于2004年10月19日共同设立； 2008年4月20日，合众国际将其持有的恒燃有限10%的股权转让给北京九源恒通科技有限公司。而有关2005年中油恒燃发生过什么、合众国际的身份、合众国际转让所持股权的价格，申报稿均未作出说明。而记者查询工商资料得知，合众国际注册地是香港，2004年8月9日成立，目前仍在营业，但具体股东构成无法得知。
此外记者发现，根据申报稿，中油恒燃的董事长刘燕谷和副董事长宫浩都是在2006年10月开始担任目前的职位的，而另外1位董事、3位监事、4位高级管理人员在中油恒燃相应岗位的任职时间都是在2006年之后。
“虽然现在的中油恒燃走的也是下坡路，不过若没有宫浩，中油恒燃可能都坚持不到现在。其实宫浩才是2005年后的中油恒燃核心人物。”上述知情人士透露道。
值得注意的是，记者发现此前曾有报道称，宫浩在国内资本界有些背景。那么宫浩到底有何资本故事？记者7月30日发送采访提纲至中油恒燃，但截至发稿未收到回复。
受益价差将取消
据王经理透露，中油恒燃在2008年就谋求过一次上市，不过因IPO暂停搁浅了。
再次等待IPO的中油恒燃近三年营收和净利润双双连续下滑。申报稿显示，中油恒燃2013年营业收入同比下降11.31%，而2012年实现的营收同比2011年下滑1.8%；2013年实现归属于母公司股东的净利润2378.93万元，同比下降25.46%，下滑幅度大于2012年的8%。
“中油恒燃出现这种情况很正常，它所在的燃气行业有着强大的竞争对手，其市场业务开发量决定了销售收入和净利润的水平。”王经理表示。
据悉，天然气市场可大致分为民用和工业市场两块，其中民用市场对天然气的用量很少，且利润微薄，因此燃气销售公司大多是从工业市场上赚得利润。而在工业市场中，中油恒燃的竞争对手更多，如中国燃气（0384.HK）、华润燃气（1193.HK）、新奥燃气（2688.HK）、港华燃气（1083.HK）、昆仑燃气等。
以华中地区为例，虽然中油恒燃在郑州有CNG母站，然而其在华中区的营收却从2012年的1.2亿元降为2013年的6436.87万元，近乎腰斩，对此申报稿称：“郑州恒燃受部分原有工业用户开始采用管道天然气影响，销气量有较大幅度下降，使华中地区收入有所回落。”
“中油恒燃目前享受存量气的低价格，而且跟西气东输签过合同，在江苏和安徽有气源优势。而一旦明年存量气和增量气取消差价，中油恒燃的进货价就将提高，而那时CNG终端售价是否能提到它的期望值是个未知数。”上述知情人士指出，“到时，受制于售价不能超过管道天然气太多和客户可以选择增量气，中油恒燃的议价能力会很弱。所以我认为其CNG业务将逐渐萎缩，到一定程度后保持不变。”
曹妃甸募投前景莫测
“基于中油恒燃现在的状态，我不清楚它往后该怎么办。”王经理坦言，“对于它的募投项目，我们业内人开玩笑说，也许两年后，中油恒燃会发公告说，某种不确定因素导致募投项目无限期延期，另找投资。”
根据中油恒燃申报稿，此次IPO拟发行不超过3100万股，募资2.39亿元用于“曹妃甸工业区天然气利用工程”项目，其已与华电曹妃甸重工装备有限公司（下称华电曹妃甸重工）、唐山盾石机械制造有限责任公司曹妃甸分公司（下称“盾石机械”）和唐山曹妃甸仁创砂业科技有限公司（下称“仁创砂业”）等多家非居民用户签署了用气意向书，使募投项目市场前景得到保证。
记者查询工商资料得知，上述列举的三家潜在客户中有两家重型机械厂、一家透水砖厂。在王经理看来：“机械厂基本上只有在切割和烤漆时会用天然气，用气量究竟有多少是个未知数。但是如果他们用气量很大，那些趴在外面的‘饿狼’是不会放过这些企业的，起码昆仑燃气、唐山华普燃气有限公司不会。”
事实上，如今的曹妃甸是个是非之地，有说它“深陷债务危机、烂尾风险”的，有说它将受益于“京津冀一体化”的，但投资者更关心的是，中油恒燃曹妃甸的项目发展空间如何。
申报稿显示，2011年2月26日，“由于城市管道天然气销售具有天然的区域垄断性质，曹妃甸恒燃成为曹妃甸工业区内唯一一家有资格进行城市管道天然气销售的公司，因此，在本区域内，曹妃甸恒燃城市管道天然气销售业务无其他竞争对手。”
上述知情人士表示：“这个特许经营权只是针对管道天然气的，虽然特许经营权有排他性，但并不是护身符，其他燃气公司完全可以并且已经通过CNG母站和运输LNG（液化天然气）方式来抢占该区域的工业市场了。”
据了解，在曹妃甸工业区天然气的工业市场内，唐山曹妃甸东风华港天然气有限公司（下称“东风华港”）将是中油恒燃最强劲的竞争对手，由中石油昆仑能源公司和华北油田合资成立。
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