扬州亚普：不差钱的IPO
摘要：有些公司并不缺钱，甚至募投项目都已经投产或接近完工，但仍然要上市融资，就难免有圈钱之嫌，而扬州亚普汽车部件股份有限公司就正属此列。
见习记者 王俊仙 南京报道
公开上市属于筹资行为，意在筹集更多资金扩大生产，但是本报记者发现，有些公司并不缺钱，甚至募投项目都已经投产或接近完工，但仍然要上市融资，就难免有圈钱之嫌，而扬州亚普汽车部件股份有限公司就正属此列。
近日，国内塑料油箱生产企业龙头扬州亚普公布IPO预披露文件，公司拟新发行6000万股，拟募集4.37亿元资金建设5个项目，但同时又披露，5个项目中有2个已经交付使用，另外3个也将在年内交付。
所以，扬州亚普上市与其说是为了扩大产能，倒不如说是为了募集流动资金更合适。对此，扬州亚普也在预披露文件中一再强调募集资金是为了降低资产负债率，但是本报记者查阅相关资料发现，扬州亚普资产负债率从1994年起就一直维持目前水平，即便是筹资建设上述5个项目也没有大幅提高资产负债率，而这完全要归功关联方对其的资金支持。
募投项目基本完工
2011年8月3日，扬州亚普开始接受上市辅导。2014年4月25日，扬州亚普预披露文件显示：“经2011年第四次临时股东大会决议通过，扬州亚普拟IPO发行6000万股股票，募集4.37亿元资金，募资主要将用于投资两类共5个项目：一类是扩大产能项目，包括烟台、扬州、长春、重庆分厂的扩产及建设项目；另一类是研发中心扩建项目。”
事实上，在这5个早在2年多前就定下来的募投项目中，有2个项目早就实现交付使用了。
其中，烟台分厂扩建项目拟投资5151.46万元，原本打算全部用募集资金投入。然而在筹建过程中，该项目面临的抉择是，一方面，新股停发导致扬州亚普上市进程迟滞，募集资金无法按时到位；另一方面，烟台分厂扩建项目却有着立即实施的迫切性。
烟台分厂扩建项目完全是基于扬州亚普2011年与上海通用签订的《供应商指定合同》。根据该合同，扬州亚普被选定为上海通用（烟台东岳汽车公司）D15项目塑料燃油箱开发及制造供应商，而该油箱预计于2014年1月开始批量生产。根据扬州亚普“以销定产”的业务模式，当时已经满负荷生产的烟台分厂必须进行扩建，增加一台套的塑料燃油箱吹塑设备，以按时完成与上海通用的供应合同，否则扬州亚普将失去重要的客户。
因此，从2011年9月开始，扬州亚普就在紧锣密鼓地筹备烟台分厂项目的扩建。根据预披露文件，该项目于2011年9月至2011年10月完成项目立项等前期筹备工作；2012年1月至2012年10月完成工程建设、设备采购、安装工作；并且已于2012年11月工程竣工并验收，2012年12月交付使用。
由此可以看出，虽然合同约定，为上海通用烟台东岳汽车D15项目配备的油箱是于2014年1月批量生产，扬州亚普该批油箱只要在2014年1月前能够达到量产标准即可。但是扬州亚普已经用自筹资金，提前一年达到为D15项目供应足额塑料燃油箱的标准。
而扬州亚普的另一个拟募投项目——重庆分厂扩建也有着与上述烟台分厂扩建项目相似的背景。因2011年5月6日与长安福特马自达签订了《先期采购目标协议书》，扬州亚普被选定为长安福特马自达C520项目塑料燃油箱开发及制造供应商。扬州亚普为此开展了重庆分厂扩建项目，拟用募投资金投入7562.19万元，增加一台套塑料燃油箱吹塑设备。截至2013年底，该工程已经竣工验收，并交付使用。
预披露文件显示，扬州亚普募投项目建成后，除了烟台分厂扩建项目和重庆分厂扩建项目将各新增油箱产能25万套外，长春分厂新建工厂项目将新增油箱产能50万套，扬州第二分厂扩建项目新增加油管产能100万套。总计新增油箱产能100万套，新增加油管100万套。
而除去上述两个已交付募投项目，截至2014年4月披露的申报稿，扬州亚普剩余的3个拟募投项目——扬州第二分厂扩建、长春分厂新建和研发中心扩建项目也已经接近完工，最晚的将在2014年底交付。
其中，扬州第二分厂扩建项目拟募集资金投入9528.88万元，从2012年1月到2013年12月，该项目已经完成施工建设、设备采购、安装等工作；该工程预计下个月，即2014年6月竣工并验收交付使用；总投资6144.59万元的研发中心扩建项目，已于今年3月前完成工程建设、设备采购安装等工作，预计将于今年年底验收交付。
总投资额达到1.53亿元的长春分厂新建项目，是扬州亚普此次拟IPO募投项目投资金额最大的项目，它从2011年9月就开始筹备，截至2013年8月已经完成施工建设及设备采购安装等工作。不过虽然已经过去8个月，但是该项目至今还未竣工验收。扬州亚普方面表示，长春分厂新建项目将于下个月，即2014年6月竣工验收并交付使用。
不差钱为何要融资？
我们不禁要问，既然有钱建设募投项目，而且能够自筹到资金，说明公司并不缺钱，那为何还要上市融资呢？
“通过对拟上市公司募投项目的分析，我发现在IPO停摆的一年多时间里，拟上市公司的募投项目，有近八成未达到申报稿中所载明的募投预期。”知名经济学家宋清辉告诉本报记者，“而对于那些时过境迁的募投项目，完全是可以进行募投项目变更的。”
那么扬州亚普为何不变更募投项目呢？对此，本报记者于5月7日发送采访提纲至扬州亚普。5月12日，扬州亚普证券部回复称：“采访提纲中的疑问，我们多在招股说明书中进行了披露。另外，由于公司刚刚预披露，并按规定披露了应公开的信息，出于规范的需要，不便透露更多的信息。”
“IPO确实是有时效性的，它是公司筹资计划的一部分，如果筹资计划受阻，当然会影响公司正常经营。”武汉大学金融研究所所长董登新认为，“如果筹资不到位也不影响正常经营，这表明公司根本就不差钱。因此，这样的IPO可要可不要。”
事实上，扬州亚普也在申报稿中一再强调，近年来由于产能扩张，其资产负债率高于同行，“募集资金到位后，将显著降低资产负债率，改善公司的财务状况。”
资料显示，2012年末，扬州亚普的合并资产负债率为56.97%，而同期同行业可比上市公司的均值为39.22%。
此外，本报记者根据Wind资讯统计，申万汽车零部件行业2013年末的资产负债率均值为40.86%，而同时间扬州亚普的资产负债率为59.82%，高于同行业可比上市公司近20个百分点。
“近几年公司产品需求增长过快，公司为增加产能购置多条生产线及建设生产基地投入大量资金，其中很大部分通过借款方式取得，导致公司偿债压力较大。”扬州亚普方面表示，仅依靠债权融资方式无法满足公司未来资金需求，公司只有通过资本市场，完善融资渠道，才能具备更大的竞争优势。
然而记者发现，其实从1994年开始，扬州亚普的资产负债率一直都比较高。因为扬州亚普与扬州奥力威传感有贸易往来，且曾经是后者大股东，所以扬州奥力威传感在其2011年的拟IPO申报稿中，根据扬州亚普历年的工商年检资料中的财务报表，披露了扬州亚普1994年到2010年期间（2004年数据暂缺）的总资产和负债情况。
据此，记者计算得知，1994年到2010年期间，扬州亚普历年的资产负债率大致都落在55%-60%的区间内，最高是1997年时达到85.12%，最低是2008年为51.35%。此外，截至2011年年底，扬州亚普的资产负债率为58.52%。
如此看来，扬州亚普历年的资产负债率其实并无太大变化，自筹资金投资建设募投项目似乎也未给其带来太大的资金压力。
通过翻阅预披露文件记者发现，事实上，从2011年起扬州亚普就开始从关联方处获得委托贷款，该关联方包括其控股股东国投高科，和其实际控制人国投公司的控股公司国投财务公司。
本报记者根据预披露数据统计得知，2011年，扬州亚普从两关联方处获得委贷和贷款共计2亿元，2012年2.14亿元，2013年2.05亿元。利率基本属于“同期基准贷款利率或同期基准贷款利率下调10%”范畴，但2012年国投财务公司提供的2年期贷款是个例外。
当时国投财务公司为扬州亚普提供3142.75万元贷款，期限从2012年6月28日到2014年6月28日，贷款利率为4.567%。
然而从2012年6月8日起，金融机构1至3年（含3年）贷款的基准利率为6.4%。如此计算，这笔2012年的2年期贷款的利率，是在同期基准贷款利率基础上下调了近30%。对此，扬州亚普并未在申报稿中作出解释说明。
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