“欧猪五国”解体

来源：华夏时报

发布时间：2014-05-08 00:25:00

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摘要：在接受由欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织（IMF）组成的“三驾马车”的救援计划“输血”3年后，葡萄牙政府宣布将“干净”地退出这一计划。

“欧猪五国”解体

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者王晓薇北京报道

“政府决定我们将在未使用任何预防性信贷的状态下退出经济援助计划。这是在正确的时候做出正确的选择。”5月4日，葡萄牙总理科埃略在内阁会议上说。在接受由欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织（IMF）组成的“三驾马车”的救援计划“输血”3年后，葡萄牙政府宣布将“干净”地退出这一计划。

正式退出的日子选定在5月17日，但自信满满的葡萄牙政府同时强调，如果欧盟许可，他们完全有能力在5月7日就结束援助。继爱尔兰、西班牙宣布退出救助计划之后，葡萄牙成为了“欧猪五国”中第三个重获“经济独立”的国家。由于意大利不在受援之列，目前仅剩希腊还在接受援助。

然而，“欧猪五国”的解体是否预示着困扰欧洲近6年的欧债危机即将结束仍有待观察。

“垃圾债”受宠

2009年12月16日，伴随着国际评级机构标准普尔将希腊的长期主权信贷评级下调至“BBB+”，投资者对于欧洲债券市场的恐慌情绪开始将这一地区的融资成本推上高峰。希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利等五个抵抗能力最为薄弱的国家被集合成了“欧猪五国”。最终，除意大利外，这五个难兄难弟中的四个均被挤出了债券发行市场，不得不转而求助于“三驾马车”。因此，重归债券发行市场也成为了他们敢于宣布退出救助计划的底气来源。

4月23日，在暌违债券市场3年后，葡萄牙国债管理机构IGCP首次进行了国债标售，得标利率创下纪录低位，较IGCP所预期的5.65%的国债收益率下降近2%。目前葡萄牙10年期公债收益率为3.61%，路透社数据显示，这一收益率已经与2006年以来的最低水平持平。而2012年葡萄牙退出债券发行市场时其长期国债收益率一度逼近18%。债券的成功发行，为葡萄牙打通了融资渠道，葡萄牙政府称将独自筹备一个缓冲基金，确保在2015年之前运转顺利。IGCP数据显示，截至2014年4月2日，葡萄牙财政部账面上拥有153亿欧元的现金，之前通过银行出售的债券也为西班牙政府筹集了近62.5亿欧元，而此次公债市场的发行成功，将为葡萄牙的“裸退”提供更加充足的弹药。

与葡萄牙境况类似的是，爱尔兰和西班牙在2013年年底和2014年1月分别宣布退出援助计划以来，两国的国债也受到了市场的追捧。5月2日，西班牙10年期国债利率9年来首次跌穿3%，收于2.97%，距离其历史最低纪录相差近2个基点。爱尔兰10年期国债收益率也下跌了4个基点，为2.91%。目前这些宣布退出救助计划的欧洲国家的国债评级大多还维持在“BBB级”——低于投资级，并未恢复至欧债危机之前的水平。

除这些低评级债券受宠外，仍处于救助计划内、评级仍处于“垃圾级”的希腊国债也拥有了不少追求者，在其4月底重返国际资本市场之后，所发行的30亿欧元的5年期国债曾吸引到超过200亿欧元的认购资金，认购倍数接近8倍，收益率仅为4.95%。

“欧猪五国”与德国的长期国债利差也重归150个基点的合理范围，而在欧债危机最为严重的2011年，这一利差一度超过1000个基点。“从某种意义上说，投资者再次回到欧洲债券市场标志着欧元区危机最糟糕阶段的结束。”咨询公司G Plus Economics首席经济学家列娜·科密维拉在一份报告中称，“市场流动性恐慌导致欧元区国家信用违约的可能性已经消退，不过这并不意味着这种风险已经消失。”

病患仍在

在过去的两年时间里，欧洲央行所表现出的坚决捍卫欧元区完整性的立场，以及对再次启动量化宽松的肯定态度，对于缓和投资者的恐慌情绪起到了极大的促进作用，从而吸引更多投资人返回欧洲市场，然而，这也为欧债危机埋下了另一个隐患——如果欧洲央行一旦不能兑现诺言，那么投资者的再次离开将给已经断绝后路的欧洲国家带来更严重的冲击。

在爱尔兰表示要退出援助之际，欧盟曾建议爱尔兰继续接受“预防性信贷”，以实现平稳过渡。然而由于在信贷额度，以及附加条件等方面与北欧国家有所分歧，最终爱尔兰放弃了这一保障计划，之后宣布退出的西班牙、葡萄牙等之所以选择“裸退”也有类似的考量。在这种情况下，欧洲央行的直接货币购买计划（OMT）已经成为了欧债市场的最后“信用担保”。然而这一计划目前仍受困于德国宪法法院的最后裁决。

与此同时，“欧猪国家”自身的经济健康状况也为他们的退出前景增加了一些不确定因素。“激增的市场乐观情绪并不能反映出全貌，挑战还在前方。”欧亚集团分析师安东尼·罗丹说，“现在的问题是，能否实现足够大且可持续的经济增长，以应对这些国家的巨额债务和失业挑战。”

2014年第一季度，葡萄牙的经济虽然有所复苏，但是负债规模却远高于受救助之前。目前葡萄牙总债务为2140亿欧元，占GDP的比重达到了129%，高于爱尔兰和塞浦路斯的123%和111%。虽然葡萄牙政府表示不再寻求“预防性信贷”的支持，但在2024年彻底偿还清援助借款之前，仍无法彻底卸下“三驾马车”所施加的“紧箍咒”。

按照援助规定，葡萄牙政府必须在2014年之前将债务占GDP之比降至90%之内，并于2016年完成欧盟规定的债务占GDP不得超过60%的目标。虽然葡萄牙政府预计今年该国的经济增速将达到1.2%，但仍不及其接受援助以来经济萎缩程度的三分之一，减少债务的重点仍必须放在缩减开支之上。葡萄牙公务员的工资下调已经超过10%。失业率虽然已经从高峰时的17.7%下降至目前的15.3%，但青年人的失业率仍维持在35%。

紧缩方案不仅让刚刚退出救助计划的爱尔兰、葡萄牙等国举步维艰，也让整个欧盟感受到了通缩的逼近。

5月5日，欧盟委员会发布《春季经济预期报告》显示，2014年欧元区的通胀率为0.8%，此前预期为1.0%。此次下调后，欧元区通胀预期愈加偏离了欧洲央行一贯遵循的2%通胀目标。欧盟委员会副主席西姆·卡拉斯认为，预期中的能源价格下降，需求减少，失业率高企是判断欧元区通胀压力温和的主要因素。此外，卡拉斯还认为，当前欧洲经济的主要风险之一是外部紧张局势，特别是乌克兰的危机。

新的通胀数据，将有可能为欧洲央行启动已经酝酿近一年的非常规措施（如负利率或实施QE）提供最新佐证。而“欧猪五国”的国债则有可能成为那些押注欧洲央行会以买进国债的方式注入流动性的投资者们手中最好的砝码。

然而，出现在欧洲债券市场这种短暂繁华却有可能为那些曾经陷入债务泥潭的国家提供一种假象——他们似乎已经与过去告别，但这种告别却是以付出更大的代价换得的。据欧洲统计局最新数据显示，欧元区政府总债务占国内GDP比重已经达到创纪录的92.6%。

5月6日，希腊总理萨马拉斯透露，希腊有可能再触“红线”，希望可以向欧元区财长会议申请“公共债务减免”。