欧版QE前夜
摘要：欧洲央行是否推行负利率或新QE可能将成为左右近期全球资产价格的最大变数。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道
在美联储明确退出量化宽松、日本央行新一轮QE跃跃欲试之际，于本周四召开的欧洲央行议息会议又将成为全球资本市场重要的节点，欧洲央行是否推行负利率或新QE可能将成为左右近期全球资产价格的最大变数。那么为什么此时欧洲央行的决定如此重要？
欧洲央行是否会真的推出自己的量化宽松？如果确实推出又会对哪些资产产生影响？这些问题成为市场投资者关注的焦点。为此，彭博社对54位经济学家进行调查，其中14人认为欧洲央行可能于周四采取降息行动。欧洲央行行长德拉吉也于近日发表言论表示，欧洲通胀过低会导致风险加剧，会考虑刺激信贷。
避免通缩成关键词
在欧洲央行行长德拉吉历次讲话中，记者发现通缩一词不断被提及，正如德拉吉以题为“通往复苏之路和欧洲央行职责”的文章中所提到的，欧元区平均通胀率为0.8%，显然没有陷入通缩，但欧洲央行对价格水平下行的风险保持警惕，在需要时会采取行动。
由于此前美联储已经明确退出量化宽松，不确定的唯有具体时间和幅度，因此，美元内生性的变化基本已经明确，而外生性的变化只剩下欧洲和日本。然而，日本消费税4月份后才会推出，而我们有理由相信新一轮的量化宽松应该会在消费税之后再择机推出，此时唯一存在的变数就是欧洲。
“由于欧元占美元指数权重高达57%，美元变化本身不仅会对外汇市场产生影响，同时所有美元计价的资产，包括黄金白银等等都会变动，而之前回流到美国的资产也可能转移到欧洲，推动欧洲股市和债券市场变化。”银河期货首席宏观经济顾问付鹏在接受《华夏时报》记者采访时表示。
付鹏认为，欧洲经济在缓慢复苏的过程中遇到了各种问题，其中最重要的是近期出现的通缩问题，欧洲央行的目标是控制通货膨胀保持在低于、但接近2%的水平，这个指标具体来讲就是消费者物价调和指数（HCPI）。
虽然德拉吉在多次讲话中竭力避免承认进入通缩，然而现在欧元区的调和通胀水平已经开始出现了负值却是不争的事实。不仅远低于2%，且已经达到负1%的水平。同时，由于欧洲私人部门1月贷款总额持续低迷，M3货币供应增长乏力，欧元区进一步面临衰退威胁。
由于通缩将带来整个经济复苏日趋艰难，并进而引发诸多包括欧债危机再度抬头等连锁反应，通缩或流动性紧张将使得商业银行体系吃紧，不仅危及经济，如果严重的话还可能会导致商业银行的破产，那么这些银行持有的欧洲国债将再次被抛售，德拉吉不得不审慎应对。
金顶集团研究中心经理聂鼎接受《华夏时报》记者采访时说：“其实，对于欧元区低通胀的原因，通过剔除波动性较大的食品和能源价格后，核心CPI走软主要由希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙的工资和通胀下降导致，这些国家正谋求恢复其经济竞争力。”
聂鼎认为，上述是欧洲央行推行量宽需要考虑的因素。通胀预期仍瞄定欧洲央行目标上下，该行预计通胀将缓慢朝2%的目标水平靠近。德拉吉称欧洲央行在评估经济增长和通胀时，欧元币值是一个重要参考因素。
此外，乌克兰紧张局势对欧元区经济所能造成的影响或非常有限。然而，当前的地缘政治确实完全有别于前段时间的新兴市场动荡，也不同于其他国家在货币政策上所作出的决定。
黄金上行压力加大
此前德拉吉曾明确表示，3月欧洲央行会议将决定央行是否提供额外的刺激措施以支撑欧洲经济复苏，于是市场关于量化宽松（QE）的预期再起，实施还是不实施欧洲版QE俨然成为本周市场议论的焦点。不过截至记者发稿，德拉吉对于可能采取的行动都未给出任何暗示。
本周一德拉吉表示，当前欧洲央行的货币政策非常宽松，欧洲央行已完全准备好在需要的时候激活OMT，为信贷计划提供融资是欧洲央行可能会利用的工具之一。市场分析人士预计，欧洲央行要么下调目前已经处于纪录低位的利率，要么采取新措施向银行系统注资。
“OMT是一种无限冲销买债计划，即欧洲央行可以决定开始、持续或者停止购买债券，对购入债券没有数量限制，但是会将购入的债券全部冲销掉。如果欧洲央行激活OMT将首先冲击利率市场，欧洲主要国家利率将出现下降。”广州悦仁投资顾问公司总经理李欣在接受《华夏时报》采访时如是说。
李欣认为，欧洲股市很可能受益上涨，不过受乌克兰局势影响上涨浮度可能受到限制。黄金由于受避险情绪影响仍然会维持强势震荡，但是随着乌克兰局势的稳定黄金可能再次下跌。这主要是美国实体经济复苏加强，退出QE的步伐必将加快，随着政治局势的稳定，黄金的避险情绪减弱，支撑金价本轮上涨的主要动力消失，金价很有可能再次回调。欧元可能表现相对温和，但是维持震荡概率大。
不过对于激活OMT的举措，德国法院此前一直批评欧洲央行政府债券购买计划的决定会威胁央行推动该计划的能力，并且没有对OMT计划的合法性做出最终裁决，而是将其提交到欧洲法院。
众所周知，在欧元区各国陷入经济危机之际，德国经济发展一路向好。尤其是饱受诟病的经常账顺差导致欧元不断升值，德国受益的同时，却给其他欧元区国家的出口带来很大冲击，再加上德国人对通货膨胀深恶痛绝，因而一再抵制进一步量化宽松。
然而，欧洲的另一驾马车法国的反应却不同。法国经济不断走弱，急需新的刺激，甚至都不惜采用饱受批评的富人税的方式增收。
不过德拉吉遇到的矛盾还远不止于此，欧元区内部的失业率长期上升、工资水平不断下降，进而造成了消费的萎靡，而这正是造成通缩的重要经济原因。面对这样的压力，付鹏认为，欧洲央行恐怕会顶住压力进一步量化宽松，正如德拉吉一如既往的大胆。因为面临的问题早晚要得到解决，否则不但欧洲进一步复苏无望，恐怕新一轮的危机还会到来。
付鹏认为，如果确实推出了量化宽松，欧元贬值首当其冲，而贬值的幅度恐怕也会比较大，此时美元的上涨自不必说了，进而带动黄金、白银等在内的大宗商品出现下跌。而量化宽松的利好会推动欧洲股市和债券市场走强。
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