增持能源抵消美联储购买国债冲击力

作者：张斌

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发布时间：2009-03-21 19:37:00

摘要：增持能源抵消美联储购买国债冲击力

张斌中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任

   美联储3月18日宣布，在未来6个月内将购买3000亿美元的长期国债，并准备再次购买价值8500亿美元的机构债，这也是美联储40年来第一次决定购买美国国债，美联储此次出手的“非常规”模式，和“非常量”规模一时间让市场震惊。
    美联储此次购买美国国债，主要是为了弥补美国政府的财政支出与赤字缺口。依照美国总统奥巴马提出的政府预算，2009年美国政府的财政赤字为1.75万亿美元，将超过美国GDP的12%。由于美国目前国内的经济仍在放缓，美联储无法通过增加财政收入来填补缺口，因此只能依靠发行国债来筹集救市资金。
    2008年美国国债净发行额已经由2007年的5490亿美元上升至1.47万亿美元，仅仅按照市场预测2009年美国财政部将至少发行2万亿美元国债的最低限额计算，还将要有5000亿美元的新增国债被投放到市场。如果市场的国债需求没有相应上涨，那么供过于求的局面必将导致新发国债的收益率上升，存量国债的市场价格下降，必将引发海外美国国债持有者的不满。因此美联储主席伯南克借此机会，在央行利率已经降无可降的情况下，趁势收购美国国债，既可以防止美国国债收益率进一步上升，又可以安抚海外美国国债持有者的情绪。
    从短期来看，美联储收购美国国债的这一举措对于美国国债的最大持有国——中国来说是有好处的。一方面，美联储大手笔购买国债可以有助于恢复美国国债市场的供求平衡，在推动新发美国国债收益率下降的同时，也会导致存量国债的市场价格上升，这将有利于中国手中现在持有的7400亿美元的美国国债保值。另一方面，美联储回购美国国债，等于向市场中直接投放了大量的现金，这也会导致美元快速贬值，而通过美元贬值则可变相增加欧元资产的美元价值。
    但是我们应该看到这些好处都是短暂的假象。美联储回购美国国债其实是美国数量扩张型货币政策的体现，这将直接导致美联储的资产负债表规模急速扩张，有可能会达到3万亿美元以上。美联储资产负债表规模的变化，实际上反映的是市场中货币量与信贷水平的变化。美联储投入现金回购国债会导致美元贬值，而美联储如果不能及时抽身则会导致通货膨胀，因此从事实上看，一个国家持有外汇储备的主要目的是保证美元的真实购买力而不是名义价值。假设我们近2万亿的外汇储备不变，由于美联储购买美国国债导致美国国内发生通货膨胀和美元贬值，或者二者仅有其一出现，我们外汇储备的真实购买力都会下降，造成中国的外汇储备缩水。美联储现在的做法将会对中国外汇储备构成极大威胁。
    鉴于美国目前的经济状况，美国国债名义价值缩小已经是一种不可避免的趋势，美联储此刻购买美国国债实际上是一种火上浇油的做法。容易让市场对美国经济的实际情况产生恐慌性怀疑。
    作为外汇储备第一大国和美国国债的最大持有国，中国应该尽早认清假象，准备好应对措施：首先，中国要对美联储购买美国国债的事情表达必要的担心，这不是真实保障我们海外投资者利益的做法，对于美联储的这一举动中国政府应该提出相应的承受条件；第二，在目前前景未明的情况下，坚持不能再次增持美国国债；第三中国政府仍然应该坚持外汇储备多元化、海外投资多元化的战略，增持能源、大宗商品等非美元资产来抵消掉未来美元贬值所带来的危害，让外汇储备回归真实的购买能力。