饥饿的“三桶油”

作者：冯庆艳

来源：华夏时报

发布时间：2013-05-09 00:11:00

摘要：如今颇让挣扎在资金链断裂边缘的民营企业艳羡的是，身为全产业链、关系国家能源安全的央企，“三桶油”在融资上简直无拘无束。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者冯庆艳北京报道

去年坐拥总资产4万亿、每天赚6.6亿元的“三桶油”，在刚过去的一个月时间内，集中发行了总计95亿美元的债券，显然“三桶油”的融资正在加速。

然而，集中加速发债折射出的是，顶着国家能源安全核心部门、全产业链以及央企等诸多光环，“三桶油”不断加速的海外规模并购以及基础设施建设投入、用工成本高企等诸多因素，正在促使“三桶油”陷入一场场资本游戏之中而不能自拔。

近乎“疯狂”的融资

如今颇让挣扎在资金链断裂边缘的民营企业艳羡的是，身为全产业链、关系国家能源安全的央企，“三桶油”在融资上简直无拘无束。

5月3日，中海油（00883.HK) 宣布在此前一天发行了40亿美元的债券，与中企海外收购金额最大的尼克森案相媲美，这也是中资企业迄今为止规模最大的美元债券发行交易。

不仅中海油，中国石油（601857.SH)、中国石化（600028.SH) 也分别于此前的今年4月初、4月20日左右先后发行了20亿美元、35亿美元的债券，发行对象均为海外投资者。

据外媒报道，中石油的20亿美元债券在发行市场反应热烈，认购量高达205亿美元。与此同时，中石化发行的35亿美元债券也得到了海外投资者的疯狂追捧，其认购金额超出发债规模4倍之多。

厦门大学能源研究中心主任林柏强告诉本报记者，“三桶油”融起资来相当容易，纵览它们每年的业绩，除了个别板块有亏损外，一直以来它们整体都是盈利的，这对于投资者来说，投资风险当然相对比较小，而且其央企的身份，更让投资者趋之若鹜。

不仅如此，按照民企贷款利率一般在10%、国企则仅5%多一点的惯例，根据去年中石油、中石化年报分别显示的总负债9881.48亿元、7187亿元，年度净利润分别为1153亿元、634.96亿元简单计算得知，其节约的利息大概是其账面利润的2/5。

卓创资讯石油行业分析师高健告诉本报记者，后期三大油企融资趋势仍将以债权和股权融资为主，不过发行债券尤其是海外发行，吸收国际资金将会成为一种潮流。这是因为发行海外债券可以更大范围地筹集资金，使资金来源多样化，而且也可以扩大公司本身在国际市场的影响力和声誉，毕竟与国内相比，国际市场资金量更大。

“三桶油”不仅在融资上如鱼得水，而且去年净利润共达2425亿元，但就是在这样的情况下，中石油、中石化去年获得了来自政府的共计122亿元的补贴，其中中石油拿到94亿元、中石化拿到28亿元。

钱都去了哪里

在低息贷款等诸多便利融资渠道之下，一向财大气粗的“三桶油”花起钱来也显得颇为大手笔。

中海油鲸吞尼克森石油公司耗资151亿美元，而去年该公司的总收入也才为2476.27亿元（约合394亿美元）。日前中海油发行的40亿美元的巨额融资，实际上正是为了偿还收购尼克森石油公司（Nexen Inc.）而发行的60亿美元的短期贷款中的部分贷款。

林伯强认为，“三桶油”的海外扩张势头这两年尤其凶猛，包括中海油以151亿美元拿下尼克森石油公司，三者纷纷就石油勘探或生产业务逐鹿海外，以参股、控股或者完全收购的方式开拓新项目。如此扩张并非盲目而是考虑到国家能源安全层面，这是不得不做的事。

根据国家发改委最新公布的数据，2012年我国生产原油20748万吨，比上年增长1.9%；进口原油27109万吨，增长7.3%；出口244万吨，减少3.5%；原油表观消费量47613万吨，增长4.9%，对外依存度达到56.4%。

林伯强认为，石油企业融资的钱，主要用在了海外大规模并购和基础设施建设上。

中石油去年年报显示，集团的资本性支出为3525.16亿元，比2011年的2843.91亿元增长23.95%。记者从年报中得知，这些开支主要花在了海内外上游业务的拓展以及推进油气战略通道和骨干管网建设上。

除了海外扩张和基础建设方面的投资，“三桶油”在用工成本上也十分高。

根据中石油年报数据显示，其去年员工费用为1061.89亿元，比2011年的971.62亿元增长9.3％，其中包括所有员工的工资和各类保险、公积金、培训费等附加费，员工人数包括54.83万名正式职工以及31.83万名市场化临时性、季节性用工，共计86.66万名，忽略员工工作岗位以及性质的差异性，简单计算得知，所有员工的平均工资为年薪12.25万元。

值得注意的是，中石油股份2012年全年净利润为1153.23亿元，约合每天净赚3.15亿元，根据以上员工费用为1061.89亿元计算得知，公司给员工开的工资约合每天2.9亿元，与每天所赚的净利润相当。

而中石化去年年报数据显示，全年净利润约为634.96亿元，约合每天净赚1.74亿元，同时其支付给员工及为职工支付的现金约为517.24亿元，约合每天为职工花掉1.42亿元。

在资本性支出方面，根据年报中显示的数据，中石油去年全年资本性支出约3500亿元，为职工及职工支付现金的3倍多。

不难看出，海外扩张加速、基建以及人工成本高企等因素的倒逼，“三桶油”的融资力度不断加大、加快，负债在这几年也急剧攀升。

根据Wind数据统计，在已经发布年报的公司中，除去银行等金融类上市公司，中石油以9881.48亿元的负债总额遥遥领先，其次便是另一大油企中石化，总负债为7187亿元。最为明显的是，中石油2012年净负债比率升至37%的历史新高，负债规模4年增长了1.85倍。

业内专家纷纷表示，“三桶油”的资本游戏仍在持续，只是仍处于粗放扩张阶段的它们，或许应该着力在提升盈利能力和自身竞争力上下工夫。