可转债基金8.14%领涨

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付刚 北京报道

    由于机构投资者债券配置需求，以及资金面整体较为宽松推动债市上涨，债券型基金一季度整体获得正收益。银河证券数据显示，213只普通债基一季度平均收益率为3.44%，其中16只可转债基金平均收益率高达8.14%，遥遥领先于股票型基金3.65%、货币型基金0.87%和QDII基金的0.86%。
    可转债基金为何抢眼？年内债基是否仍有不错的投资回报？民生加银基金投资部副总监、可转债基金经理乐瑞祺向记者表示，可转债基金一季度8.14%的回报主要受益于正股上涨和可转债自身估值提升的“戴维斯双击”机会。他预计今年债券投资预期收益将比去年略低，相比而言，可转债基金和二级债基的投资机会将比纯债基金更大。
正股股价带动可转债
    可转债是在一定条件下能够转换为公司股票的债券，具有债券保底价值和股票看涨期权组合特征，市场下跌时，可作为债券持有，获取固定利息收入；市场上涨时，可依规转换为股票，获取股息收入或实现资本增值。
    为何一季度可转债表现抢眼？
    乐瑞祺指出，两方面的因素共同促成了可转债一季度的不错表现。
    “一方面，由于可转债对应的正股股价上涨，带动可转债价格上涨，且因为可转债大部分来自银行、石化、电力等行业，正股的估值低、稳定性好，进一步使得可转债涨幅不错；其次是可转债的自身估值也获得了比较大的提升，其转股溢价率和纯债溢价率均有所提高。”
    德圣基金研究中心首席分析师江赛春也表示，中证转债指数年初至今上涨5.59%使得可转债基金领涨，而一季度机构配置债券需求以及资金面整体较为宽松推动债市整体上行，使得债基整体录得正收益。
    江赛春进一步指出，除了重配可转债的基金业绩较佳之外，股市分化也使得一些股票配置较好的二级债基排名靠前，领衔者一季度收益在10%左右。而较少进行增强投资以及债市配置能力较差的债基普遍落后，如国投瑞银纯债、纽银稳定增利、益民多利等业绩均落后。
信用债投资也需自下而上
    尽管一季度债市整体小幅上涨，但3月份市场格局已悄然生变，债市上行幅度逐渐放缓，券种间也涨跌不一，这让不少市场人士对债市后期的判断均不乐观。
    对此，交银施罗德基金认为，从宏观基本面分析看，宏观经济弱复苏，因经济增长方式转变及生产要素价格正常化，经济增速会趋于放缓；同时，由于央行主动灵活调控，2013年通胀压力预计在可控范围内；此外，全球超宽松的货币政策及较低风险偏好影响，资金面相对宽裕，债市所处的外部环境依然有利。
    在交银施罗德基金看来，从债券估值、供求变化及资金利率等因素分析，短期债券市场收益率进一步下行的空间可能有限，债市将进入精细化管理期，需综合分析收益率波动引发的资本变动与票息收入，甄选风险收益较优的资产类别。“综合而言，未来债市表现依然可期。”
    长城久利保本基金经理史彦刚也分析指出，2012年债市的涨幅中，信用息差收窄占比达到70%，随着信用债收益率的下行，进一步收窄的空间有限，今年债市将以票息贡献为主，其获得正收益的可能主要来自信用债和可转债。
    史彦刚进一步表示，具体来看，3年期信用债仍然具有较稳定的静态收益，可以在有效规避久期风险的前提下获得较好的收益。此外，随着可转债溢价率的下降和部分可转债接近赎回，选择估值合理、业绩确定性强、转股摊薄幅度相对较小的可转债也可以获得较好的相对收益。
    乐瑞祺也强调，债券市场细分的两类产品中，利率类产品如十年期国债等对一些绝对收益的投资者来说吸引力确实已不大，但信用类产品如信用债目前5%到6%的收益水平仍然不错。他并不认为今年信用债会出现较大的熊市。
    在乐瑞祺看来，信用债自下而上的投资将越来越重要，尤其是最近出现超日债事件、无锡尚德的破产案例，虽然只是对个券收益率产生明显影响，还未对信用债市场造成直接冲击，但也提醒投资者在识别信用风险方面要有前瞻性，不能过于依赖政府的补救措施。此外，可转债市场整体估值处于中性水平，绝对价格和转股溢价率不高的品种仍具配置价值。
    乐瑞祺同时认为，纯债市场今年收益率大致在4%-5%的区间，他建议基金投资者今年可适当增配风险高一点的债基，如向二级债基、可转债基金转移，适当降低纯债基金的投资比例。

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