两券商策略输在起跑线
摘要：时间走到2013年，券商研究部重新荐股，地产、汽车、建材、券商、环保等行业和板块重新赢得青睐，成为多家券商的推荐重点。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 任家河 北京报道
2012年12月初的急速反弹，打破了多少券商的悲观设想，于是在2013年的投资策略会上，“熊市结束于2013年”的判断跃然纸上，成为多数券商的最终策略观点。
招商证券用《熊途末路》作为2013年的年度投资策略标题，申银万国则是用《熊牛之界》来表述，而在华泰证券1月12日举行的2013年紫金理财新年投资论坛上，则重申了华泰2013年投资策略，策略研究员冯伟认为，12月以来的反弹行情在未来两个月内仍将延续，考虑到产能释放的高峰时间，三季度或有反弹机会。
遗憾的是，国金证券和民生证券对2013年点位上限的预测太保守，国金证券2150点和民生证券2200点的预测被收于2300点之上的上证指数冲破。
2013熊途末路
对于熊途末路，招商证券策略研究主管陈文招表示，从历史上的经验规律看，一轮完整的市场下跌往往经历两个过程：跌估值和跌盈利，2011年A股下跌主要由估值下跌造成，2012年市场下跌主要因盈利下跌造成。
“从历史和国际比较看，A股估值泡沫已基本消除，后续市场趋势将主要取决于企业盈利的变化，而2013年经济将温和复苏，推动企业盈利企稳，这意味着A股熊市进入末期的可能性较大。”招商证券在2013年策略报告中如此表述。
同样，申银万国证券也认为，2013年很可能是熊牛之界，只可惜申银万国预测了结尾，却没有算对开头。1月份仅仅过去半个月，就已经颠覆了申银万国“春节前股市环境依然不好，保持低仓位”的投资策略。
申银万国将2013年的投资分为三个阶段和两种路径。第一阶段是春节前的2个月，股市环境依然不好，中小股的风险更大，保持低仓位、用地产去防御。第二阶段是传统意义上的“春季躁动”，依然值得期待，选择恰当的主题是关键；第三阶段是4月决断，政府对房地产的态度很重要。2013年很可能是“熊牛之界”。
判断股指不会再次跌破1900点的还有中信证券和安信证券。
中信证券策略组认为，2013年上证指数核心运行区间下限在1900点，上限在2500点。全年行情的演绎将分为四个阶段：一季度反弹，二季度盘整，三季度出现主升浪，四季度不确定性则有所提高。而改革措施的力度和预期效果将是影响A股市场估值波动的主要变量。中信证券并指出两个关键时点，分别是3月份的两会和10月份的十八届三中全会。
安信证券的表达更加简明扼要。针对这轮反弹，安信证券首席策略师程定华说：“企业盈利回升驱动A股开始了这一波反弹行情，目前来看，这一过程只进行了一半，还没有结束。”
至于2013年全年的投资策略，程定华表示，由于企业盈利将明显复苏，2013年A股的表现将好于去年，可能是近3年股市表现首次超过债券的一年。他预计今年上证综指很难跌破1900点，但由于市场流动性难以大幅改善和估值国际化的长期趋势，A股上涨空间也比较有限，上证综指反弹上限为2250点-2300点。
遗憾的是，到1月15日收盘时止，上证综指已经突破程定华所说2300点大关，收于2326点。
但这并不是最离谱的，国金证券和民生证券的2013年投资策略早已经输在了起跑线上。国金证券预测的2013年A股市场核心区间为1800-2150点，民生证券的预测则是底部逐步小幅抬升，中枢上移在2200点左右。
相反，与国内券商的保守估计相对比，这一次合资券商高华证券则十分乐观。高华证券表示，2013年底沪深300指数目标为2750点，意味着在宏观经济温和复苏的背景下市场存在25%的上行空间。高华证券还对投资主题做了明确分析，即上半年甄选周期性股票；下半年关注改革题材。
中金公司的预计也比较符合目前的市场走势。中金2013年策略报告中预计，2013年A股呈现“N”形的可能性较大，预计一季度有望出现一波10%到15%反弹的可能性，至少从现在看已经实现了。
对于下一阶段的走势，中金公司首席策略师黄海洲表示，二季度市场可能会有所回调，而下半年行情主要看十八届三中全会推出的指导未来中国经济发展的政策方向和措施。建议投资者上半年看流动性改善，下半年看经济体制改革。
2012集体失误
券商的这种极度谨慎，也许与2012年集体判断失准有关。
2012年，上证指数始于2212点，收于2236点，并在12月份下探至2008年12月份以来的最低点，多数投资者在2012年的投资取得了负收益。
但在2012年年初，券商的策略报告却是一片歌舞升平、股指即将大幅上升的判断，结果预测失准，甚至一度引来投资者对券商研究水平的不信任危机。
在2012年的策略报告中，申银万国认为，2012年有大行情，沪指最高看到3000点，认为全年上证综指核心波动区间在2200-3000点。东北证券则认为，2012年上证指数核心区间为2300点-3200点。国盛证券认为，沪指将在2200点-3200点区间运行。平安证券认为，沪指核心运行区间在2300点到3000点。国信证券则认为，2012年A股总体乐观。
事后验证表明，几乎所有券商在2012年的投资策略判断上，都出现了集体失误，同样失误的还有券商策略报告推荐的行业和板块。
现在，时间走到2013年，券商研究部重新荐股，地产、汽车、建材、券商、环保等行业和板块重新赢得青睐，成为多家券商的推荐重点。
看好地产、汽车
华泰证券首席研究员徐念榕在接受《华夏时报》记者采访时表示：“2013年食品饮料、医药、电力、房地产和家电等行业具有较好的投资机会。目前房地产的销售回暖迹象明显，判断2013年政策基调会延续，行业发展平稳，龙头公司将有较好的业绩。”
广发证券表示，在ROE的周期性回升中，ROE对周期敏感度高，且PB较低的行业将有更好的表现；在年初博弈和下半年的右侧机会中，建议关注地产、汽车、建材、煤炭等周期股；主题可挖掘转型中的“结构红利”，如轨道交通、农机、医疗设备和金改受益的券商。
招商证券建议上半年超配地产、家电、水泥、钢铁、铁路设备、证券等行业；下半年超配后周期的医药以及现在正在去库存的食品饮料和服装等行业；基于成本下降等因素，盈利持续改善的电力、计算机和饲料等板块值得持续关注；主题投资方面可以关注城镇化和环保板块。
中信证券则是根据季度行情不同推荐了不同的行业配置，但总体建议是围绕投资主线优选蓝筹，依据政策脉络把握主题。
中信证券认为，2013年，投资仍是增长的主要动力，新型城镇化是带动“新四化”的龙头，行业投资机会主要围绕这一主线产生。蓝筹兼具估值和成长优势，传统蓝筹和新兴蓝筹都将成为2013年市场亮点。
在配置节奏上，中信证券研究部表示，今年一季度看好金融地产、建筑建材及装备制造（铁路）中的蓝筹。二季度（3-4月）转向消费、电力蓝筹及主题成长。三季度重配周期蓝筹迎接主升浪。四季度配置消费蓝筹和成长板块以应对不确定性风险。主题投资重点关注美丽中国、创新驱动、国防军工。
2012年12月初的急速反弹，打破了多少券商的悲观设想，于是在2013年的投资策略会上，“熊市结束于2013年”的判断跃然纸上，成为多数券商的最终策略观点。
招商证券用《熊途末路》作为2013年的年度投资策略标题，申银万国则是用《熊牛之界》来表述，而在华泰证券1月12日举行的2013年紫金理财新年投资论坛上，则重申了华泰2013年投资策略，策略研究员冯伟认为，12月以来的反弹行情在未来两个月内仍将延续，考虑到产能释放的高峰时间，三季度或有反弹机会。
遗憾的是，国金证券和民生证券对2013年点位上限的预测太保守，国金证券2150点和民生证券2200点的预测被收于2300点之上的上证指数冲破。
2013熊途末路
对于熊途末路，招商证券策略研究主管陈文招表示，从历史上的经验规律看，一轮完整的市场下跌往往经历两个过程：跌估值和跌盈利，2011年A股下跌主要由估值下跌造成，2012年市场下跌主要因盈利下跌造成。
“从历史和国际比较看，A股估值泡沫已基本消除，后续市场趋势将主要取决于企业盈利的变化，而2013年经济将温和复苏，推动企业盈利企稳，这意味着A股熊市进入末期的可能性较大。”招商证券在2013年策略报告中如此表述。
同样，申银万国证券也认为，2013年很可能是熊牛之界，只可惜申银万国预测了结尾，却没有算对开头。1月份仅仅过去半个月，就已经颠覆了申银万国“春节前股市环境依然不好，保持低仓位”的投资策略。
申银万国将2013年的投资分为三个阶段和两种路径。第一阶段是春节前的2个月，股市环境依然不好，中小股的风险更大，保持低仓位、用地产去防御。第二阶段是传统意义上的“春季躁动”，依然值得期待，选择恰当的主题是关键；第三阶段是4月决断，政府对房地产的态度很重要。2013年很可能是“熊牛之界”。
判断股指不会再次跌破1900点的还有中信证券和安信证券。
中信证券策略组认为，2013年上证指数核心运行区间下限在1900点，上限在2500点。全年行情的演绎将分为四个阶段：一季度反弹，二季度盘整，三季度出现主升浪，四季度不确定性则有所提高。而改革措施的力度和预期效果将是影响A股市场估值波动的主要变量。中信证券并指出两个关键时点，分别是3月份的两会和10月份的十八届三中全会。
安信证券的表达更加简明扼要。针对这轮反弹，安信证券首席策略师程定华说：“企业盈利回升驱动A股开始了这一波反弹行情，目前来看，这一过程只进行了一半，还没有结束。”
至于2013年全年的投资策略，程定华表示，由于企业盈利将明显复苏，2013年A股的表现将好于去年，可能是近3年股市表现首次超过债券的一年。他预计今年上证综指很难跌破1900点，但由于市场流动性难以大幅改善和估值国际化的长期趋势，A股上涨空间也比较有限，上证综指反弹上限为2250点-2300点。
遗憾的是，到1月15日收盘时止，上证综指已经突破程定华所说2300点大关，收于2326点。
但这并不是最离谱的，国金证券和民生证券的2013年投资策略早已经输在了起跑线上。国金证券预测的2013年A股市场核心区间为1800-2150点，民生证券的预测则是底部逐步小幅抬升，中枢上移在2200点左右。
相反，与国内券商的保守估计相对比，这一次合资券商高华证券则十分乐观。高华证券表示，2013年底沪深300指数目标为2750点，意味着在宏观经济温和复苏的背景下市场存在25%的上行空间。高华证券还对投资主题做了明确分析，即上半年甄选周期性股票；下半年关注改革题材。
中金公司的预计也比较符合目前的市场走势。中金2013年策略报告中预计，2013年A股呈现“N”形的可能性较大，预计一季度有望出现一波10%到15%反弹的可能性，至少从现在看已经实现了。
对于下一阶段的走势，中金公司首席策略师黄海洲表示，二季度市场可能会有所回调，而下半年行情主要看十八届三中全会推出的指导未来中国经济发展的政策方向和措施。建议投资者上半年看流动性改善，下半年看经济体制改革。
2012集体失误
券商的这种极度谨慎，也许与2012年集体判断失准有关。
2012年，上证指数始于2212点，收于2236点，并在12月份下探至2008年12月份以来的最低点，多数投资者在2012年的投资取得了负收益。
但在2012年年初，券商的策略报告却是一片歌舞升平、股指即将大幅上升的判断，结果预测失准，甚至一度引来投资者对券商研究水平的不信任危机。
在2012年的策略报告中，申银万国认为，2012年有大行情，沪指最高看到3000点，认为全年上证综指核心波动区间在2200-3000点。东北证券则认为，2012年上证指数核心区间为2300点-3200点。国盛证券认为，沪指将在2200点-3200点区间运行。平安证券认为，沪指核心运行区间在2300点到3000点。国信证券则认为，2012年A股总体乐观。
事后验证表明，几乎所有券商在2012年的投资策略判断上，都出现了集体失误，同样失误的还有券商策略报告推荐的行业和板块。
现在，时间走到2013年，券商研究部重新荐股，地产、汽车、建材、券商、环保等行业和板块重新赢得青睐，成为多家券商的推荐重点。
看好地产、汽车
华泰证券首席研究员徐念榕在接受《华夏时报》记者采访时表示：“2013年食品饮料、医药、电力、房地产和家电等行业具有较好的投资机会。目前房地产的销售回暖迹象明显，判断2013年政策基调会延续，行业发展平稳，龙头公司将有较好的业绩。”
广发证券表示，在ROE的周期性回升中，ROE对周期敏感度高，且PB较低的行业将有更好的表现；在年初博弈和下半年的右侧机会中，建议关注地产、汽车、建材、煤炭等周期股；主题可挖掘转型中的“结构红利”，如轨道交通、农机、医疗设备和金改受益的券商。
招商证券建议上半年超配地产、家电、水泥、钢铁、铁路设备、证券等行业；下半年超配后周期的医药以及现在正在去库存的食品饮料和服装等行业；基于成本下降等因素，盈利持续改善的电力、计算机和饲料等板块值得持续关注；主题投资方面可以关注城镇化和环保板块。
中信证券则是根据季度行情不同推荐了不同的行业配置，但总体建议是围绕投资主线优选蓝筹，依据政策脉络把握主题。
中信证券认为，2013年，投资仍是增长的主要动力，新型城镇化是带动“新四化”的龙头，行业投资机会主要围绕这一主线产生。蓝筹兼具估值和成长优势，传统蓝筹和新兴蓝筹都将成为2013年市场亮点。
在配置节奏上，中信证券研究部表示，今年一季度看好金融地产、建筑建材及装备制造（铁路）中的蓝筹。二季度（3-4月）转向消费、电力蓝筹及主题成长。三季度重配周期蓝筹迎接主升浪。四季度配置消费蓝筹和成长板块以应对不确定性风险。主题投资重点关注美丽中国、创新驱动、国防军工。
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