私募债首现零备案

    华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 任家河 北京报道
    曾经备受追捧的中小企业私募债，刚刚推出4个月，就受到了多方“嫌弃”。私募债就像断了线的风筝一样，从天空直接坠落。
    上证债券信息网显示，上交所中小企业私募债备案的数量在6月份开闸之初达到18只的峰值，之后一直呈下滑趋势。据统计，中小企业私募债在7月备案数量为11家，8月为9家，10月为7家。
    从10月12日常熟市虞山尚湖旅游发展有限公司备案之后，到11月14日的一个月期间，中小企业私募债备案数量为零。
    《华夏时报》记者亦从同花顺IFIND得知，在深交所备案的中小企业私募债也表现出同样的特征。
    私募债叫好不叫座
    从没有一项业务像中小企业私募债一样，刚刚开闸就受到所有投行和机构投资者的热烈追捧。私募债开闸的6月份，就有38家券商获得了私募债的承销资格备案，其中，16家券商向两交易所上报了40家企业。
    尤其是规模较小的证券公司，更将中小企业私募债当做追赶大型券商，改变券商行业格局的契机。由于证券公司申请承销私募债资格条件并不严格，只要分类评价B类及以上、净资本不低于10亿元并已开展债券承销业务。所以在96家券商中，符合硬性标准的就有66家。
    专事于私募产品销售的好买基金甚至将这块业务称为“一片资本的蓝海，一块未开垦的处女地”。
    但时至今日，私募债市场却是另外一番光景。“私募债发行速度低于预期很多，搞得我们很被动，”一位大型券商的资本中介部门副总告诉《华夏时报》记者，“原本指望私募债可以帮助中小微企业快速融资，现在来看，私募债目前还不具备这个功能。”
    另一个比较明显的问题是，机构认购私募债并没有最初想象的那么踊跃。银行和保险资金均被禁止入场，虽然券商资管和基金公司可以通过定向产品投资私募债，但实际操作起来却略显尴尬。
    首只将中小企业私募债纳入投资范围的广发双债添利债基成立近两个月，至今未见投资私募债的信息披露。而根据公告，广发双债添利债基投资中小企业私募债的比例不超过基金净值的10%，相关投资信息将在2个工作日内予以披露。
    截止到目前，上交所私募债只对资产量在500万以上的个人投资者开放，深交所则不对个人开放，导致私募债的销售对象只能是高净值客户或法人客户。这部分目标客户最主要的投资产品是高收益信托，信托产品年化投资回报率普遍超过12%，私募债的投资收益率普遍在9%左右，私募债的产品收益率没有吸引力。
    虽然私募债的产品风险看起来要高于信托产品，但信托产品大多有高额抵押或者巨额担保，这都让私募债逊色不少。
    当然，这也许是私募债尚在初期所致。从事担保行业多年的中海信达刘胜利就告诉《华夏时报》记者，私募债推出的时间短，很多投资者不了解其中的收益和风险，所以认购起来并不踊跃，但信托之于公众，也是这两年才火起来的，所以私募债仍然有希望。
    中小企业掣肘多
    不过，远水解不了近渴。眼下银根紧张，中小微企业从传统的银行渠道难以拿到贷款，承受不了地下钱庄动辄超过30%的利息率，只能寄希望于资本市场输血。
    只是，经济学家熊彼特主张的“小的是美好的”经济理论在资本市场并不成立。小企业高收益高风险反而成为中小企业的价值衡量标准。
    也许正因为此，投行在承销中小企业私募债时，增加了更多的抵押、担保，试图通过增信来减少中小企业违约的风险。
    但实际情况中，种种增信措施却成为中小企业发行私募债的掣肘，不仅提高了企业资质门槛，而且大大增加了中小企业私募债的发行成本。
    一位国信证券固定收益部的受访人士透露，虽然没有硬性规定，但现在中小企业发行私募债，大多需要有担保公司进行担保，以便增加信用评级，利于最终债券销售。
    审计、担保以及承销费用等都对中小企业造成了巨大的压力。“中国的未上市公司大多财务不规范，而且负债率普遍偏高，要想发行私募债，就需要从头做起，”博融泰资产管理公司总经理生克非告诉《华夏时报》记者，“更严重的是，发行私募债所需担保费用也不低。”
    据生克非讲，中小企业私募债的担保费用，少的有1%，多的达到4%，再加上审计费、承销费以及最终9%左右的票面利率，有的私募债的发行费用甚至高达17%。
    这种说法，在中海信达担保公司刘胜利那里，也得到了证实。
    事实上，上述国信证券人士也向记者透露，国信所有的私募债都有担保。
    也正因为此，中小企业在试图发行私募债时，陡增了更多的顾虑。这一点，从本文开头所说近几月私募债备案数量直线下滑可见一斑。
    谈违约为时尚早
    虽遭嫌弃，但至于违约事件，现在来谈，还为时尚早。
    6月8日，国信证券承销的深圳市嘉力达实业有限公司私募债完成发行，是深交所首只完成的中小企业私募债，发行规模总计5000万元、期限3年、利率9.99%。
    上述国信证券固定收益部人士表示，私募债刚刚开始发行，时间最长的也才5个月，离到期日还有很长一段时间。即使是1年期，现在来谈违约，也为时尚早。
    该人士还解释说，私募债在美国被称为垃圾债，虽然说会有风险，但我们可以尽力规避。“我们公司项目多，可选择性也多，而且风控部门对每个项目都严格要求，再加上我们所有的中小企业私募债都有担保，也就把风险降到了最低。”上述国信证券固定收益部人士表示。
    至于“私募债违约，投行将被罚佣金收入的80%”一说，受访的多位从事固定收益的人士均表示并不知情。上述国信证券人士甚至表示：“如果有违约，受罚事小，信誉事大，中国20年来从无债券违约，券商谁都不想打破这条纪录。”