银华基金周大鹏：追踪金牌蓝筹 静待探底回升

    当下，A股估值已经逼近底部区域，尽管市场仍然面临着企业盈利增速下滑和全球经济减速等负面影响，但站在沪综指2100点附近的位置，下跌空间有限。同时，优秀蓝筹估值也正接近历史最低水平，买入良机开始显现。
    对此，银华上证50等权ETF及联接基金拟任基金经理周大鹏认为，在国内经济结构转型的大背景下，蓝筹股具备长期的投资价值，当前正是布局大盘蓝筹类指基的较好时机。
机会＞风险
探底回升可期
    今年上半年GDP增速7.8%，低于投资者预期。同时6月份CPI重返“2时代”,PPI同比下降2.1%，制造业PMI同比下降0.2%。经济增速下滑，成为困扰投资者的焦点问题。
    对此，周大鹏分析，诸多迹象表明，经济将要探底回升。首先是以房地产和汽车销售为代表的先导行业的复苏趋势明确，随着这两个先导性行业的复苏，一些相关消费也将企稳。其次，以铁路投资为例的基建投资开始启动。“我们预计下半年进入低通胀时期，这给货币政策带来了宽松的基础。在宽松的货币政策环境下，市场流动性有望持续改善。”
    同时周大鹏指出，我国经济增长正从传统的投资、出口导向型经济模式向以消费和产业升级为主导的经济增长模式转型，需要较长时间。而在这段时间里，以蓝筹为代表的上市公司总体的成长潜力更大，投资蓝筹股是分享国民经济成长的主要途径。而且近期各监管机构在多个场合表态蓝筹股具有投资价值，政策面较为宽松。因此，目前蓝筹股具有很好的投资价值。
    “全部A股在过去5年多的平均估值水平为23倍，最低估值水平为12.6倍，而目前平均估值水平为13.5倍，已经接近了市场底部。总的来说，机会大于风险。” 考虑到目前A股的估值水平，当下正是布局指数型基金的较好时机。
等权重编制
金牌蓝筹升级
    目前正在发行的上证50等权ETF及联接基金汇聚了国内优良的50只优质蓝筹，具有较强的盈利能力和较好的可持续发展能力，是中国经济增长的“中流砥柱”。
    值得关注的是，上证50等权重指数虽然与上证50的成份股完全相同，但在编制方法上却并不相同。上证50指数按照市值大小赋予每个成份股相应的权重，而上证50等权重指数赋予每个样本股相同的权重。同时该指数还引入了权重自动平衡的机制：即每半年调整一次成份股，使各成份股的权重恢复相等。调整期间，前期上涨较多的股票会被主动卖出一部分，下跌较多的股票会被主动买入一部分。周大鹏解释，这种等权重的方式顺应了经济转型的发展趋势，是对上证50指数的升级，同时这种高抛低吸的操作方式，也比较适合当前的市场。
    记者统计的数据显示，从过去5年多的情况来看，多数年份的上证50等权重指数跑赢了上证50指数。放眼国外，等权重指数已经有近10年的历史，其中最具代表性的等权重指数为标准普尔500等权重指数，2005年至今，该指数累计收益率为31%，而标准普尔500指数的累计收益率仅为13%。可以看出，等权重的赋权方式在国外同样有效。
    综合看来，统计显示，上证50等权重指数成份股均为金融、能源、有色、地产、工程机械等行业龙头企业，具有很好的市场代表性，用2%左右的股票数量，即可覆盖全部A股市场37%的市值。同时该指数在流动性、分红率方面，表现也十分突出。而且，该指数目前平均估值水平比较低，仅10倍左右，而上证180指数、沪深300指数成份股的平均估值水平15倍左右，全部A股的平均估值水平为30倍左右。
ETF及联接双剑同发
长持短投皆宜
    自2009年推出旗下首只指数基金沪深300，至2010年初建立量化投资部，银华目前已积累了丰富的量化类产品管理经验。现已拥有银华深100、银华中证等权90、银华内地资源3只分级指数基金，截至7月18日，这3只基金的总规模达到了252亿份，场内份额总交易量达到了1天11个亿。周大鹏介绍，和分级基金一样，目前正在发行的上证50等权重ETF，在客户需求方面，也存在波段交易需求和套利需求。同时银华在分级基金的管理运作上积累的经验，有助于其向投资者提供一个好的产品。
    周大鹏指出，上证50等权ETF可同时满足客户长期持有需求、波段交易需求和套利需求，因此比较适合3类投资者。其一，长期看好中国经济，对股票类基金有配置需求的投资者；其二，认为股市存在短期机会，对股票类基金有波段操作需求的投资者；其三，对市场持中性态度的套利投资者。
    虽然套利行为对多数人来说很复杂，并不适合操作。但周大鹏指出，对于普通投资者来说，ETF同样是一只优秀的指数基金，并且具有两大优势：第一是投资效率高。普通的指数基金可以将95%的资产投资于股票，ETF可以将100%的资产投资于股票。如果市场上涨，ETF会比普通指数基金涨幅更大。第二是可以像股票一样交易，并且没有交易价格相对于净值的折溢价问题。
    目前银华还同时推出上证50等权ETF联接基金，以满足中小个人投资者的需求。据介绍，联接基金的主要投资目标和ETF一样，也是跟踪上证50等权重指数，并且通过持有上证50ETF以达到该投资目标。而且，联接基金不会对基金资产中的ETF部分重复收取管理费和托管费。（宗合）

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