赴死救赎13个希腊

笔夫

   欧洲央行作出了一个令人费解的决定，他们将会为各国债务发行设定一个利率上限，成员国主权债务与德国的利差一旦超过所设定的标准，央行将会入市干预，9月初的ECB议息会议上，央行官员将会决定（不是讨论）他们可以容忍的利率是多少。
    这样的表态实属罕见。我们不禁要问，这是官方机构的进取之举，还是情急之下的无可奈何，不管怎么说，这样的行为已经实质上超越了央行的职责范围，一般说来，央行只对市场基准利率作出决定，对于债务融资的利率，央行有限的干预行为从未以具体利率水平作为目标。
    这意味着对于西班牙和意大利的救赎是一场不计代价、上不封顶的救赎。
    所以笔夫更加倾向认为，欧洲央行为防止出现溃堤式的危机出现，已经押上了全部的赌注。
    ECB试图为饱受阵痛的金融市场打上“封闭”，使得场上的运动员能够在麻木的状态下完成最后的比赛。欧央行的决定实际上直接针对西班牙和意大利正在经受的财政痛楚，对于做空欧元和欧债的投资者来说，是一种震慑。
    在这样的消息的激励下，周一欧元劲扬1%，可以预见的是，欧元在未来一段时间内，仍然面临着继续反弹的巨大机会，这一点与笔夫近一个月以来连续作出的判断不谋而合。
    欧央行在欧债危机中的中流砥柱地位始于默萨联盟瓦解之后，在法国新总统执掌权力之前，默克尔与萨科齐所形成的权力体系主导着欧元区的货币政策，并且支撑着三驾马车救赎欧债的全部过程与节奏。但是，由于在法国总统选举中，左翼势力异军突起，新上任的总统奥朗德的价值观与德国思维架构严重背离，德法联盟实际上已经解体，在欧元区问题上，法国完全倒向希腊、西班牙和意大利一方，甚至成为其利益的代言人，而德国虽然一直在资金上是最大的援助者，但是越来越遭到欧元区的主流民意的遗弃。整个欧洲政坛已经昏昏欲睡。
    在这样的关键时候，上个月欧央行主席德拉吉振臂一呼，提出将用一切手段拯救欧元，其勇气使整个欧洲国家为之侧目，欧元从此终结了63周的无休止下跌的过程，北海布伦特原油价格反弹幅度超过15%，金融市场重新燃起了希望。
    德拉吉的作为让德国救世主的形象瞬间黯然失色。之后，德国人的反应由迁怒、排挤到逐渐向德拉吉立场靠拢，显示经过这一过程，欧元区决策层已经完成了由默克尔到德拉吉的权力过渡。在刚开始的时候，德国人对于德拉吉离心离德的政策主张非常恼怒，甚至提出要对其进行起诉，但是在测试了欧洲人的主流民意之后，德国政府的立场发生了根本的改变，现在他们开始附和德拉吉动用央行资金购买西债的主张，虽然仍然附加了一些条件，但这其实是为之前的主张找一个台阶下来而已。
    接下来一段时间，欧元区领导人须就几个问题给出答案，最为迫切的是解决西班牙债务融资的问题，而西班牙并不是一个愿意屈就德国各种苛刻要求的国家，如果德国和欧央行愿意以一种非常宽松的条件救助西班牙，那么在此之前他们必须以同样的条件完成对于希腊1730亿欧元的救助承诺。堵住西班牙债务溃堤将是欧债危机救助最后的希望。从图表中可以看出，西班牙和意大利在欧元区的经济地位与希腊完全不可以同日而语，西班牙的经济规模相当于希腊的5倍，而意大利则是希腊经济总量的7倍之多，目前这两个最需要救助的国家的经济总量加起来则是希腊经济总量的13倍，一个希腊尚且可以使得德国吐血，德国人均为希腊多支出了1600欧元，那么，如果欧元区需要救助经济总量13倍于希腊的经济体，这种出路到底在哪里？
    评级机构穆迪的最新报告为欧元区描述了更加黯淡的前景，导致危机的内部不平衡和结构问题必须得到改观，否则一切救赎都是无效的。
    欧元区领导人不可能不意识到困难所在，所以这也是欧央行提出以利率封顶的方式出手救助西班牙债务的背后原因，不管最后这一动议是否真的实行，其实质意义不过是给金融市场吃一颗定心丸而已，只不过，这样的定心丸没有基本面作为支撑，最终市场将会按照自己的方式为所有的金融产品定价。
    西班牙救赎行为可望在未来的几周内就真正展开，迄今为止，欧央行已经连续23周没有在市场上买入任何债券，这并不表明他们已经中止行动，相反，这可能只是一场真正声势浩大买入行动的开始，这种静寂发生在黎明之前。
    按照欧央行的构想，对于重债国债务的限高指标是以与德国债利差来衡量的，所以德国债务收益率的稳定对于这种指标至关重要，但是如果德国债务也被感染的话，则整个体系价值崩溃，救赎行动将会戛然而止。
    而从现在开始，由于欧央行可能的救赎行动，欧元资产将会在未来一段时间进入阵痛封闭期，一切都不会显得那么糟糕。

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