首批基金系RQFII调查

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付刚 北京报道 

自今年1月11日汇添富基金开始“抢闸”销售，至2月7日易方达基金发售，首批9只基金系人民币合格境外机构投资者（RQFII）至今已悉数登场。 

根据去年12 月16 日证监会、央行、外管局联合发布的《基金管理公司、证券公司RQFII境内证券投资试点办法》，包括9家基金公司在内的第一批21家机构共获批200亿元人民币RQFII额度，其中华夏基金获批12亿元，易方达、博时、大成、汇添富、华安、广发、嘉实、海富通等8家各为11亿元。 

RQFII又被称作“小QFII机制”，即允许内地基金公司和证券公司的香港子公司运用在香港市场筹得的人民币资金投资内地证券市场。 

《华夏时报》记者历时一周，对9家基金系RQFII展开采访，据了解，首批发行的RQFII中有7只已在2月16日、17日结束认购，但截至记者发稿时，仍未有认购到上限的消息。其原因主要是面向香港个人投资者的零售部分难以足额，这恐会让监管部门在审批新一批额度时，放慢步伐。 

个人和机构投资者反差大 

根据香港金融管理局的数据，香港人民币存款近年来快速增加，从2009 年的627 亿元升到2010 年底的3149 亿元，至2011 年三季度，更升至6222 亿元。 

华夏基金向记者指出，在去除贸易结算背景的资金后，香港个人储蓄约还有1800多亿元规模，是首批RQFII额度的9倍以上，应可以保障首批试点成功。在他们看来，若香港离岸人民币储蓄规模再上台阶，RQFII额度有望进一步增加。 

不过，记者了解到，对于被视为中央政府向香港“送大礼”的RQFII，香港个人投资者反应较预期慢，而机构投资者则非常踊跃。 

华安基金对此向记者表示，香港公众对RQFII产品了解有一个过程，且香港资产管理市场由国际大型资产管理公司长期主导，公众对中资资产管理公司了解也有一个过程；另外，多家在香港的国际和本地银行在年后提高了人民币存款利率，RQFII产品的面临的市场竞争也在升温。 

华安基金还指出，与内地基金产品募集相比，香港的公募基金相对国内首发平均规模较小，大的公募基金基本是在产品有一段业绩纪录后才会成长起来。 

对于机构投资者反映相对个人更强烈的原因，华安基金认为，对于机构投资者而言，他们对RQFII产品的关注度，与其本身的风险收益特点紧密相关；而在渠道和零售市场，发行期的市场氛围和产品营销宣传与个人有更直接的关系。 

华夏基金向记者透露，RQFII基金销售上的计划主要是通过银行渠道面对个人，预计占比达一半以上；机构销售预计以中资背景企业为主，但也会有些境外机构。 

易方达基金固定收益首席投资官马骏向记者指出，在零售层面上，内地的资产管理公司知名度不高，主要是依靠香港当地渠道，但在机构投资者层面的销售则不同，过去内地基金公司与他们已多有接触。 

据他介绍，海外及香港机构投资者对RQFII大感兴趣，因此，会预留两成额度给机构投资者，并会按实际情况作出调整。“如果个人投资者未达到预期的额度，可以重新分配给机构投资者，但优先还是考虑给渠道，毕竟RQFII是给香港市民的‘福利’。” 

博时基金则透露，他们没有特定预留一部分给机构投资者，“RQFII将以零售客户为主。” 

信用债牛市悄然来临 

记者调查获悉，9只基金系RQFII中，有5只选择了全债型产品，其余也以偏债型为主，这体现出首批RQFII在投资管理中都以稳健为主要导向。 

易方达基金透露，其RQFII成立后在建仓期的投资方向主要是债券资产，以信用债为主，优选AA+以及AA中资质较好的品种。 

为何RQFII偏向债券投资？ 

在交银施罗德债券研究员李娜看来，伴随近期内地监管层对债券市场制度建设和鼓励创新等措施的深化，2012年很可能成为内地债券市场发展的一个新的里程碑，债券市场有望迎来一个新的发展阶段，各种固定收益类金融产品创新将层出不穷，这都为RQFII产品提供了更多的系统性投资机会。 

李娜向记者指出，从中长期看，利率债收益率继续下行的空间预计较为有限，但信用债牛市或正悄然来临。 

她认为，此轮债券牛市与2009年大不相同，今年政策面仍处在微调之中，信贷虽同比多增，但其动能或远低于2009年，投资增速回落的同时企业去库存进程不够迅速，经营现金流仍未得到好转，同时，在并未见通胀明显回落情况下，央行对流动性放松的节奏上仍显谨慎，这都决定了此轮信用债牛市或将亦步亦趋的逐渐演绎，也许有可能延续整个2012年上半年甚至全年。 

马骏也认为，今年信用债的市场环境相对较好，唯一要防范的是，会不会像2008年一样出现信用债违约风险，同时，对房地产以及地方融资平台可能出现的违约风险也要保持适度警惕。 

景顺长城优信增利债券基金经理佘春宁亦向记者表示，从整体来看，在通胀和经济回落、资金面与政策面向好的大背景下，债市上涨有望持续。 

不过，佘春宁认为，债券市场趋势向好，但投资品种逐渐分化也是一大特点。近期利率债走势疲软，信用债却明显走强。“随着信用利差持续收窄，以及机构风险偏好的上升，债券的热门投资品种将转向信用产品。” 

马骏指出，目前内地AA级别或以上的债券违约率非常低。目前内地10年期国债收益率约3.5%，AAA级别如中石油及国家电网发行的3至5年债券，收益率接近5%，相较于香港点心债市场同等级别的债券收益率高出上百个BP。 

记者也注意到，RQFII提供直接买入内地债券的机会，回报较在香港购点心债券及作定存为高，加上市场普遍预期今年人民币汇率升3%，预计RQFII今年的回报率或达8%。 

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