重振信心首先要正视现实

作者：古月

来源：

发布时间：2012-01-13 20:45:30

摘要：重振信心首先要正视现实

文/古月

   最近，重振股市信心成为各方关注的焦点。
    很多人认为，新股发行制度不合理，融资再融资无节制，导致市场失血、投资者用脚投票，也是令市场低迷不振的罪魁祸首，更是上证指数十年涨幅为零的主要原因。
    这一点，看上去似乎不言而喻，奇怪的是，却不被某些官员与部分媒体认同。中央金融工作会议召开前夕，有部分媒体不约而同地发表社论，力证IPO与A股指数涨跌没有关系。问题是，不论国内的证券专家如曹凤岐、刘纪鹏、吴晓求，还是海外的专家如陶冬，都认为IPO过快过滥是A股市场走弱的重要原因；场内的机构投资者深受其害，比如，华宝兴业基金公开谢绝IPO，更不要提普通投资者了。1月11日，创业板拟上市公司朗玛信息发行失败，参与询价机构不足20家，也是一个最新例证。
    新股发行制度存在问题可谓已经形成共识，存在问题不可怕，可怕的是不敢正视问题，更可怕的是掩饰问题。中国证券市场要重振信心，首要的问题是正视现实、正视市场目前存在的问题。任何企图投机取巧、混淆视听的做法，除了拖延问题的解决，让不利的局面愈发不利，让投资者更加寒心外，估计起不到任何正面作用。
    笔者之前提出过一些解决当前市场根本问题，特别是有关新股发行制度改革的建议。令人欣慰的是，这些建议与刘纪鹏、吴晓求等专家不谋而合，特别是关于限制新股中大小非解禁问题的观点。比如，吴晓求近日撰文指出：“鼓励大股东增持股份，修改IPO前股东减持股份的规则，尤其是修改股权分置改革后新上市的公司IPO前股东减持套现规则，使其具有一定的约束性。”
    因为相关制度的不完善，PE腐败已路人皆知，新股询价存在明显漏洞，新股上市后大小非套现近乎疯狂，对这种几乎每天都在上演的现象，却始终没有出台切实有效的管理办法。问题究竟出在哪个环节呢？
    对于现行的这套IPO制度，不少学者皆认为很失败，是中国资本市场有史以来最为重大的试错。在市场化改革探索中，试错可能是没有办法避免的事情，关键是错了就要承认，错了就应该抓紧改正。为什么这个遭人诟病的制度，迟迟得不到修正呢？笔者认为，不是思维上陷入误区，就是遭受利益集团的干扰。
    思维上的误区，关键是怕戴上走回头路的帽子，怕被贴上反市场化的标签。其实，这是一种无谓的担心。当年，搞全流通改革时，也有很多人拿市场化说事，认为强行规定大小非按一定比例转让股份给流通股股东，不符合市场化定义，更有人拿国有资产流失这顶大帽子吓唬人。但当时的监管层，顶住压力坚持下去，最终赢得市场方方面面的欢迎，不仅成就一波波澜壮阔的大牛市行情，还树起了中国资本市场史上一座改革的丰碑。
    至于利益集团的干扰，那是完全可以想象的。毕竟，现在这条IPO产业链，利益分食者众多，从上市公司大股东到各类突击入股的PE，从承销商到各种中介，乃至一部分帮忙拉抬发行价的无良机构，这些人守着这个大蛋糕，当然不希望别人来分享，更不愿意别人来破坏乃至掐断这条财路。
    至于新股发行节奏应该根据市场状况进行调节，这是常识，却也被人以由市场自行调节来加以拒绝。问题是，咱们的市场是海外那种高度成熟的市场吗？国内企业像海外拟上市公司那样理性与自律吗？
    值得高兴的是，有关新股发行改革，有官员透露正在抓紧制定相关办法。需要提醒的是，就像全流通改革时广泛征求社会各方意见一样，新股发行制度改革，也应该广泛征求社会各界意见。如果只是在小圈子里打招呼，甚至还是主要由一些既得利益者去讨论设计新方案，那么，其后果估计比现在还要糟糕。果真如此，提振股市信心最终将会成为一句空话。