中信证券国际董事长德地立人：资本市场国际化面临两大障碍

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付刚 北京报道

   在11月9日“国际金融论坛2011全球年会（IFF 2011）”间隙，《华夏时报》记者就当日刚落听的国内最大的基金公司——华夏基金的股权变更情况采访中信证券股份有限公司董事总经理兼投资银行委员会主任、中信证券国际董事长德地立人。他向记者表示，相关变动完全是市场行为。
    此前，华夏基金由中信证券100%控股，但这并不符合证监会的相关规定。
    根据中信证券11月9日的公告，其转让出来的51%华夏基金股权已全部“名花有主”。买方分别是南方工业资产管理有限公司（11%）、山东省农村经济开发投资公司（10%）、加拿大鲍尔集团、无锡市国联发展（集团）有限公司（10%）和山东海丰国际航运集团（10%）。
    对于受让华夏基金股权的5家新股东中，有一家来自加拿大的机构是否意味着中信证券将华夏基金推向国际化？德地立人不予置评。但在年会的发言中，他对中国资本市场的国际化积极支持。在德地立人看来，中国资本市场目前的发展速度非常快，规模也相当大，但直接金融规模仍然远远落后于间接金融，这也意味着直接金融的发展空间很大。
    不过，从国际化角度看，具有“国际概念”的金融产品在国内市场的占有率非常低，可能不到2%。原因何在？德地立人分析称，中国资本市场的国际化道路主要面临两个障碍，一是利率市场化，一是人民币的可自由兑换。
    “目前，利率的市场化已经在开始，比如债券发行比例越来越高，直接金融的力量越来越大。从海外市场经验来看，未来会出现一批新的金融产品，包括银行贷款证券化、房地产信托投资基金REITs等等。因此，在利率市场化的过程当中，给整个市场的发展带来很多的机遇。”
    至于人民币国际化，现在国内没有多少人对此有不同的意见，不一致的焦点主要在“什么时候、以什么方式去做国际化”。从德地立人的角度来看，有一点很清楚——如果国家货币自由兑换，不仅会对货币品种，还会对国内资本市场中的各种创新产品以及市场流动等等，带来非常大的冲击，但同时，也会带来很大的发展空间。
    “利率市场化和人民币自由兑换会对中国资本市场国际化起到至关重要的作用。这两者之间的关系是，利率市场化在前、人民币自由兑换在后，如果不是这样，人民币开放的时候一定会出现国内和海外的套利，扰乱国内的金融秩序。”
    德地立人强调，市场开放或者利率市场化给实体经济带来促进作用的同时，有可能带来很大的负面冲击。因此，在当下的环境中，中国政府采取谨慎的态度完全可以。他建议，有很多国家在相关制度、监管体系、深化各种金融产品的市场以及投资者教育方面的经验可以借鉴。
    德地立人在中信证券分管投行业务，10月16日，中信证券在香港发行了H股，目前价格约是溢价20%左右。在他看来，这是中国投行走向国际化的一部分，也是中信证券走向国际化的第一步，“在这样低迷的市场情况下，我们获得投资者的青睐不容易。”

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