券商系创投屡现低价入股

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张一然 北京报道

   借助与保荐人同属同一股东以及担任其投资顾问的“双保险”优势，一些创投公司得以低价突击入股，这正成为继“保荐+直投”后，另一种新的被认为涉嫌利益输送的投资模式。奥康股份的招股说明书显示，红岭创投于2010年5月份入股该公司，持股比例为3.33%。资料还显示，华润深国投信托有限公司以及其关联方杜新春、肖立荣合计持有该公司40.54%的出资份额，而华润深国投同时也是此次奥康股份保荐人——国信证券的股东。
    资料还显示，上述案例并非个例。在今年8月中旬过会的龙马环卫中，持有其3.125%股份的兴烨创投，与其保荐人兴业证券也存在同属共同股东控制并担任财务顾问的情况。更进一步来看，兴烨创投此招可谓屡试不爽，该公司曾通过类似方式投资了先河环保（300137）、鼎汉技术（300011）、恒顺电气（300208）等三家已经成功上市的公司。
红岭创投5倍PE突击入股
    2010年5月，奥康股份进行第二次增资，其中红岭创投和长霆创投以现金形式出资1亿元和5000万元参与此次增资，分别持股3.33%和1.67%。
    数据显示，此次两家创投入股时，对奥康股份的估值达到了30亿元。因此，尽管后者2009年度净利润已经达到了20039.82万元，但交易价格对应的PE仍高达14.97倍。此次增资后，红岭创投成为奥康股份的第四大股东。
    不过，这笔看似昂贵的交易在短短半年之后，就获得了不菲的回报。2010年11月份，奥康股份决定用资本公积金向全体股东每10股转增12.5股。同时以未分配利润向全体股东每10股送红股6股（含税）。此次利润分配及资本公积转增完成后，公司总股本增加至31998万股。而红岭创投的总股份也由刚入股时的374.25万股，猛增至1066.6万股，其入股的成本也降至5.2倍PE。
    值得关注的是，此次红岭创投得以低价突击入股，与作为保荐人的国信证券可能很难撇清关系。资料显示，红岭创投成立于2007年12月，由1个普通合伙人以及22个有限合伙人组成。在22个有限合伙人中，出资额名列前三位的分别为：杜新春出资比例为22.25%、肖立荣9.21%、华润深国投信托有限公司9.08%，三者合计40.54%。而杜新春、肖立荣分别为华润深国投投资有限公司副总经理以及华润深国投信托有限公司财务总监。
    巧的是，华润深国投同时还持有国信证券30%的股份，而国信证券则作为华润深国投信托的财务顾问，并为红岭创投进行股权投资提供顾问服务。
股东+财务顾问屡创低价入股神话
    由保荐人作为创投公司财务顾问并属于同一股东控制的情形，在上市公司中并不少见，并逐渐成为一种新的投资模式。资料显示，在8月份过会的龙马环卫中，也曾出现了此种模式。
    龙马环卫的招股说明书显示，兴烨创投持有该公司250万股股份，占股本总额的3.125%。而龙马环卫的保荐机构兴业证券的全资子公司兴业创新资本管理有限公司同时担任兴烨创投的投资顾问。
    此外，分别持有兴烨创投20%以及10%出资额的上海大众公用事业（集团）股份有限公司、福建省东润创业投资有限公司同时亦是兴业证券的股东。
    更进一步来看，兴烨创投此招可谓屡试不爽。这也让这家在2008年才成立的创投公司，依靠兴业证券的力量，在资本市场上可谓收获颇丰。
    2009年4月，兴烨创投以每股7.26元的定价入股先河环保。时隔仅1月，先河环保整体变更为股份有限公司，并于2010年10月成功上市。截至目前，兴烨创投此次入股，账面浮盈已经超过3000万元。
    不但如此，在同样由兴业证券担任保荐人的鼎汉技术、恒顺电气中也均出现了兴烨创投的身影。
    对此，深圳某从事私募股权投资的人士介绍说，在证监会未批准券商可以直接从事股权投资之前，一些券商便以财务顾问方式和信托公司等合作间接从事直投，这种模式应该属于那时遗留下来的，但当时就属于打擦边球的性质。
    “严格来说，无论是已经被监管部门叫停的‘保荐+直投’还是现在的这种模式，都存在着不规范的情形。一些与券商有关系的创投公司在很短时间内就可以获取巨额利益，这对我们这些非券商系的创投而言，是非常不公平的。另外，基于这种关系，也容易导致在IPO询价中价格操纵。”上述人士表示。
    位于北京的某外资私募投资总监也表达了类似的观点。在他看来，对于那些有上市意愿的企业尤其是前景比较看好的企业而言，其并不缺乏前来洽谈的投资者。在相同条件下，与券商有关系的创投肯定更具有优势。因此，对上述这种有碍行业公平竞争的行为，监管部门应该予以关注。

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