券商直投主打短平快平均收益高达5.07%

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 姚博海 北京报道

   6月29日，方直科技登陆创业板，这使得之前“突击”入股的平安财智账面回报达到了3234万元，账面回报率达到了2.04倍。此前，包括贝因美、闽发铝业、鸿利光电等企业的上市，使得其背后多家券商直投业务收益浮出水面，根据投中集团数据显示，截至2011年6月，共有34家券商公司开展直投业务。其中今年7家券商披露的16起投资案例的账面平均收益率达到5.07%，直投业务成为券商新的利润增长点。
回报平均周期仅为13个月
    尽管创业板表现不尽如人意，但是相对主板较高的市盈率依然吸引着机构投资者的目光。截至今年5月，共有34家券商成立了直投部门，不甘心于二级市场“保荐”业务的券商们将触角又伸向了一级市场的“直投”业务。
    根据投中集团数据显示，截至今年6月，共有7家券商直投公司披露其16起退出案例，在这之中国信弘盛有4家，广发信德、金石投资、平安财智各有3家，海通开元、中金佳成、国元投资各有1家。
    在投资回报率上， 2009年券商直投公司平均账面退出回报率4.12倍，2010年为3.78倍，今年16起案例的平均回报率达到5.07%，这其中，贝因美为平安财智和中金佳成各带来了11.34%的账面回报率，这一回报率甚至要高出许多VC早期投资。
    在投中集团研究员冯坡看来，短平快是券商直投最大特色，由于券商直投基于投行业务能够获得更多的项目资源信息，券商承销业务与直接投资业务具有较强的协同效应，因此，券商直投将更有机会在资本市场获利。“券商更能够了解哪些企业有上市可能，这也决定了他们往往采取‘突击’入股的模式。”
    与VC/PE相比，券商直投在投资周期上要缩短许多，2010年全年IPO的13家券商直投支持公司从融资到上市的平均周期仅为13.6个月，相比国内专业PE机构平均2-3年的账面退出周期（以IPO时间计算），投资周期普遍较短。其中，周期最长的项目为金石投资的昊华能源，周期为27个月，最短的为海通开元投资的东方财富，投资到上市仅有8个月。
“突击”入股147家企业
    “券商直投一般是普遍撒网，追求数量上的回报总量而不是特别看重每个项目的直接回报率，是典型的赚快钱。”一位PE合伙人坦言。
    2007 年9 月证监会启动券商直投业务试点，当年即有金石投资及中金佳成两家券商直投公司成立，截至2011年6月共有34家券商成立直投公司，其中，注册资本最大的为中信证券旗下金石投资有限公司，经过2010年增资后，注册资本达到46亿元，其次分别是海通证券旗下海通开元和光大证券的光大资本，注册资本分别为30亿元和20亿元。
    不过，直到2009年创业板的开启券商直投才真正开始发展。在目前的34家券商直投公司中，有25家在2010年才开始投资，另外有3家今年才刚刚成立。截至去年年底，31家公司的投资案例中，有披露的为147起，投资总额达64.98亿元。
    在这其中，金石投资、国信弘盛、广发信德及平安财智表现活跃，投资案例均超过10起，投资金额分别为21亿元、4.72亿元、6.01亿元和2.66亿元。而海通开元、光大资本、中金佳成及国元投资的投资规模也均达到3亿元以上。此8家机构投资案例数量及投资规模分别占全年券商直投总量的74.8%和79.4%。
    在冯坡看来，2009年之后随着创业板开启使得券商直投的规模呈现爆发性增长，2008年、2009年投资交易总额还只是在10亿元左右，2010年已经达到创纪录的65亿元。尽管相比2010年国内PE市场披露近400起案例、投资196.13亿美元（约合1333.68亿元）的规模水平，投资规模占比仍不足10%，但以投资案例数量来看，券商直投已成为PE市场最为活跃的投资主体之一。
    “券商直投所投企业一般都会上市，因此尽管在投资总额和回报率上不及PE，但是在所投企业上市成功率上肯定很高，这也在一定程度上保证了他们的收益率。可以这么说，只要券商投了企业，那么这家企业十有八九会上市成功为券商带来利益回报。”上述PE合伙人坦言。
    在冯坡看来，今年很可能会成为券商直投的收获期，由于此前直投业务大部分都是在创业板开启之后投资的，结合目前券商直投的平均投资期限，今年下半年可能会成为券商直投业务第一批退出高峰期。
券商直投存风险隐患
    券商直投业务并不是一个新话题，早在20 世纪90 年代初，我国部分证券公司就曾经开展一些直投业务，但结果均是损失惨重。如南方证券、华夏证券等公司就曾在房地产等行业大规模发展直接投资业务，但均在海南房地产泡沫中蒙受巨大损失。
    2000年，大鹏证券等部分券商再次掀起直接投资热潮，纷纷成立创投公司。但是由于创业板未能如期出现，使得参与直投的公司损失惨重。
    尽管创业板为券商直投发展带来了机会，但是其保荐+直投的业务模式也受到了业内质疑。投中集团数据显示，除海通开元投资的东方财富由中金公司进行保荐承销外，券商直投参股企业均由其所属券商进行保荐承销。
    在2010年A股市场实现IPO的347家企业中，由以上31家已设立直投业务的券商担任主承销商的企业超过300家，其中，承销企业数量最多的券商为平安证券、国信证券、招商证券、广发证券、光大证券、海通证券等，而这些机构在直接股权投资领域也多数处于领先地位。

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