傍大款包装上市 创业板公司看客户脸色吃饭

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 姚博海 北京报道

   企业“傍大款”并不是一件新奇的事情，恰恰相反的是，由于中国的国情，很多企业的发展都离不开这些垄断行业里的“大树”，而之所以创业板中的类似企业受到关注，更多还是源于创业板本身的上市机制。
傍大款便于财务包装
    一位美国上市公司承销商坦言，中国本土赴美上市企业和国内上市企业最明显的区别就在于客户的分类上。“拿同行业的公司比较，你会发现赴美上市的企业往往是走市场化路子，客户更多是市场本身决定的。而国内上市企业中，相当一部分公司的主营业务主要是靠垄断国企的订单，而这也决定了二者上市地选择上的差别，因为挂靠垄断企业的这类公司很难在国外受到投资者的认可。”
    想当初，创业板的设立更多是想仿照美国纳斯达克市场，为高科技成长性企业提供一个更好的融资渠道，为此在上市门槛上也设立了诸多条件。但遗憾的是，上有政策、下有对策，更多企业玩起了偷梁换柱的把戏。
    “很多企业‘傍大款’还是处于财务包装上的考虑。”在华融证券首席分析师肖波看来，为了符合创业板的准入门槛，很多企业选择了“傍大款”这条路，一方面由于中国固有的经济体系，垄断企业相对于民营企业来说在投资者心中具有更高的品牌效应，企业一旦有了这棵“大树”，很容易获得投资者的爆炒和热捧；另一方面，由于垄断企业在市场中的绝对主导地位，一旦和其挂上关系，那么公司业务收入就有了一个很好的保障。
    以创业板首发28家公司为例，其中就有神州泰岳、华星创业、特锐德、鼎汉技术、南风股份5家公司属于这一类型。前两家背靠中国移动这棵“大树”，后面三家则是处于相对封闭的铁路轨道建设行业。
    “这类企业的主营业务并不具备高成长性，而之所以可以上创业板，主要在于他们的财务符合创业板要求。”在新时代证券首席策略分析师冯文锁看来，这类企业客户集中度往往很高，这也在一定程度上增加了风险。“客户资源比较单一的话很容易出现过度依赖的问题，一旦主要客户发生变故或者是新的替代者出现，对于这类公司打击会很大。”
     一位TMT行业的分析师介绍说，国内TMT企业很多不得不走一条“傍大款”的途径，他以软件业为例说：“众所周知，中国的盗版软件问题很严重，可见这个市场发展会很困难。但是纵观整个A股市场，软件公司不在少数，难道这些公司都有高成长性？究其原因，大多数软件企业更多的是基于国家信息政策的考虑，傍上了一些政务、科研系统，真正走市场化路线的没有几家。”
     “如果是长线持有者，我们建议更多是逢高卖出，毕竟现在创业板是处于一个重新估值的阶段，缺乏未来成长性的企业很容易在这一轮被洗牌出局。”肖波介绍说。
主营业务受制于大客户
    背靠“大树”好乘凉，但同样也面临着巨大的风险。在A股市场中和电信运营商扯上关系的公司不在少数，之前有神州泰岳创造了创业板的神话，而另一家与运营商合作密切的国民技术，则不得不应对运营商可能出现的变化所带来的冲击。
    众所周知的是，国民技术主营业务是为中国移动制作RF-SIM，因此曾被热炒，但时过境迁，由于移动支付领域政策的不明朗，国民技术的业绩受到巨大影响。
    根据国民技术2010年年报显示，公司2010年全年收入为7.1亿，其中在RF-SIM销售收入上，2010年上半年公司RF-SIM收入1.2亿多，而下半年受到移动支付战略调整的影响，收入仅为5200万，受运营商影响所带来的冲击已经显现。
    “今年7月公司与移动的独家合作协议就要到期了，而从移动之前的表现来看，采购量已经出现下滑，这也使得公司下半年的出货量存在极大的不确定性。”一位TMT行业分析师坦言。市场也证明了这种不确定性，在目前的国民技术前十大流通股股东中，有6位都来自于个人，这与此前前十大股东均被机构把持的情况形成鲜明对比，多家基金均已选择离场。
    和国民技术不同的是，万邦达却因为傍上了神华这棵“大树”而过上了好日子。根据公司此前公告显示，公司联合兰州寰球工程公司与神华签订了《神华宁煤集团甲醇制烯烃项目水系统、产品罐区等公用工程设计采购及施工（EPC）总承包合同》。合同总金额暂定价为5亿元，其中万邦达的工程合同金额将达到3亿元左右。
     而在此前万邦达的2010年年报显示，公司当年收入仅为2.67亿元，同比下降44%，“此前公司就已经与神华建立了合作，但是因为受到国家大型石化、煤化工程新建项目审批进程影响，未能签订大订单，从而导致业绩表现不太理想。”长江证券分析师刘元瑞介绍说，“订单的签订预示着神华之前与公司的合作项目已经开始施工，那么后期公司在该项目中获取其他水处理项目的几率和进度都会加快，对于公司业绩应当会有一个提升。”

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