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债基年报揭秘投资轨迹 可转债强势或难续

作者:张玉香

来源:

发布时间:2011-04-01 18:04:31

摘要:债基年报揭秘投资轨迹 可转债强势或难续

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 张玉香 北京报道

   风水轮流转。
    2010年是债券型基金风光无限的一年。
    据Wind统计数据显示,2010年全部债基收益为正,其平均收益率达到7.2%,约为股基的两倍。如今,随着债基2010年年报的相继出炉,去年一年债券型基金的“选债”轨迹,也逐步呈现在投资者面前。
    “一级、二级债基的收益率不仅仅与选债有关,同时与打新、选股也有很大的关系。即使在整个组合中配置了80%的债权,但是,另外20%的股票波动,也可能大大影响债基的业绩。也就是说,净值的增长不一定能准确地反映出某只债券型基金的债权投资能力。”好买基金研究中心分析师葛轶强向本报记者强调。
    但从本报记者的采访结果来看,能够在2010年排名中胜出的债基,其在选债的逻辑上也会踏准大势。
全年风格变化大
    2010年全年,债券市场经历了较大的变化。因而各只债基在选债时,上半年与下半年的风格也出现了大的变化。最大的一个特点是,下半年可转债在市场上受到热捧。
    按照Wind基金分类,目前,债券型基金可以分为中长期纯债券型基金、短期纯债券型基金、一级混合债券型基金和二级混合债券型基金。
    在此四类基金中,短期纯债券型基金由于只有两只,可比性不强,为此,我们主要根据其它三类来看2010年各家债券型基金的选债逻辑。
    据Wind数据显示,在其它三类中,在2010年上半年,债基的基金经理们更倾向于选择央行票据、公司债、国债等。但是在2010年下半年,可转债逐渐成了各家债基加仓的重头。
    “2010年10月份之前,债券市场表现比较好,这主要是由于去年上半年CPI较低,房地产调控政策以及欧洲危机的影响。”葛轶强表示。
    但是到了下半年,由于紧缩预期的加强以及股市的一波结构性行情,可转债成为了诸多基金经理的选择,这也影响了债基全年的重仓情况。
    根据Wind数据显示,按照复权单位净值增长率排名,2010年一级混合债基中,前十只中有6只重仓可转债。其中包括排名第一和第二的华富收益增强A和华富收益增强B。
    而二级混合债基中,排名前十的基金,也有7只重仓的是可转债。另外,5只中长期纯债基金中,排名第一和第二的招商安泰债券A和招商安泰债券B也同样重仓了可转债。
 “去年年底,基金公司对加息预期普遍过于悲观,多数债券型基金看空债市。多数债券型基金选择可转债作为主要投资品种。”民生证券基金研究中心一位不愿具名的研究员接受本报记者采访时表示。该人士解释说,债券型基金的主要投资品种中,可转债的“进攻性”强于信用债。
    华富收益增强基金经理曾刚在年初接受本报记者采访时曾表示,2010年,该只基金的收益主要来自于可转债、纯债以及打新股。
    “2010年上半年由于指数下跌,可转债在上半年的配置基本为零。到了下半年,才增加了可转债。可以说,大的趋势还是把握住了。”曾刚说。
银行可转债受青睐
    下半年,可转债成为了债基的重头戏,尤其是银行可转债,成为了众多债基的不二选择。
    在2010年一级混合债基的排名中,各家重仓的可转债均为银行可转债。其中,华富收益增强A和B重仓中行转债外,华商收益增强A和B以及国联安增利债券A和B也均重仓中行转债,而农银汇理恒久增利A曾重仓了工行转债。
 民生基金研究中心上述不愿具名的研究员表示:“因为可转债可从非权益类资产转为权益类资产,从低风险、低收益的投资标的(债券)转为高风险、高收益的投资标的(股票)。因此,大家均把可转债作为其主要投资品种。”
    据了解,可转债存在所谓的转股博弈。也就是说投资人可以在转债低价的时候介入并持有,等待正股价格超越转股价一定幅度时,在转债平价大于转债市价的时候转股获利了结。对投资者而言,转股完成意味着低风险债权投资变为高风险的股权投资。
 “可转债从某种意义上说,相当于有保底价值的股票。它和股票市场的相关性很高。一般二级市场上股票上涨,其对应的可转债价格就会上涨。而其风险相对来说,则比股票要小。”葛轶强表示。
 至于为何各家债基选择银行类转债,葛轶强表示,在2010年下半年,银行股估值比较安全,为此,大家均纷纷看好银行转债。
 长盛积极配置基金经理蔡宾此前则表示,银行转债,其正股本身就有良好的安全边际,转债估值水平也不是很高,所以对于持有者而言,具有双重安全保障。
 “2010年下半年大盘股有一段时间表现不错,因此银行类的可转债也获得了不错的收益。”葛轶强说。
信用债今年被看好
 在可转债经历了2010年的风光之后,2011年,各界似乎更看好防御性较强的信用债。
 民生基金研究中心上述研究人员表示,2011年债券型基金的资产布局应该以“防御性”更强的信用债为主。“2011年的加息预期会对债市影响有限,债券型基金应该坚定持有非权益类资产,提高信用债的投资比例。”民生基金研究中心该人士表示。
 南方基金某人士在接受本报记者采访时表示,2011年对于债券市场来说,绝对的收益将比2010年高,并认为主要机会在于信用债和公司债。该人士认为,加息收紧信贷,企业从银行拿不到钱,公司债和信用债的收益才会更高。
 在本报记者此前的采访过程中,多数业内人士均认为,在2011年上半年由于还存在货币政策紧缩的预期,因此,短期之内,选择防御性比较好的短债比较稳定一些。
 “等二季度紧缩政策放松之后,债券市场会比较好,债券投资也可以拉长久期,激进一些。”葛轶强表示。

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