巨额折旧考验京东方新线

高管称业绩明年迎拐点
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郝英 北京报道

   2月25日的北京，久违的阳光驱走了连日的阴霾。
    站在京东方科技集团股份有限公司建设工地的临时指挥部三楼平台上，目光所及是一座占地面积相当于52个足球场的工厂，记者手中的相机必须使用广角镜头才勉强将这座在建的厂房完整拍下。这里，就是位于北京亦庄的京东方8.5代线项目。
    “这条生产线预计在今年10月份能够实现量产，明年京东方的业绩将迎来历史拐点。”对于眼前的这个在建项目，京东方副总裁张宇对《华夏时报》记者袒露出自己的信心。
    多年来，不经济切割一直影响着公司的毛利水平，而这一切，将在公司的6代线与8.5代线投产后得到解决。可与此同时，公司新生产线开通后的折旧计提将从另一个方面形成业绩上的压力。
    已经亏损数年并为了新生产线“烧钱”数百亿的京东方，这次真的能够凤凰涅  吗？
投产6年亏损5年
    1月29日，就在京东方6代线投产的喜讯传出不久，公司发布业绩修正公告，预计公司2010年全年亏损将从先前的13亿元陡增至21亿元。而这已经是京东方投产5代线后，6年间发布的第5次主业亏损公告了。
    京东方的前身为北京电子管厂，改制后公司开始经营CRT配套电子零件及其产品，属于我国较早生产显示设备的企业之一。
    进入新世纪，随着平面显示技术的发展与市场需求的不断扩大，2003年9月，京东方的第5代TFT-LCD生产线在北京经济技术开发区开工建设，至2005年5月生产线正式量产。
    在此前的1994年至2004年，也就是京东方成立至5代线量产前的10年间，公司的净利润增长虽然波动幅度较大，但在长达10年的时间里公司业绩从未亏损过。
    谁曾想，5代线量产后的2005年成为了京东方业绩的重要拐点。从这一年起，一家连续10年都没有过亏损纪录的国有企业，在众人的期许下经历了长达5年的亏损。
    2005年，京东方由2004年的净利润2亿元变为巨亏15.87亿元，而到了2006年，这一亏损额扩大至17.7亿元。连续两年的业绩亏损，京东方不得不戴上*ST的帽子，如果再亏损下去，公司就有被摘牌的危险了。
    就在京东方垂死挣扎的时候，机会来了。2007年，全球经济发展势头迅猛，这一年，国际市场的面板价格大幅上涨，包括诸多中国台湾企业在内的面板生产厂家纷纷盈利。赶上好年景的京东方也终于开始赚钱了，在年底算账的时候，公司在这一年的净利润竟然达到了6.9亿元。
    可是好景不长，公司的业绩在2008年再次大幅亏损8.07亿元。也就是这一年，京东方的第二条生产线，4.5代线在成都高新区开工建设。
    转眼挨到了2009年，这个时候的京东方可谓三喜临门，不但前期投资的4.5代线正式量产，公司也在同年加大马力开工建设了第三条和第四条生产线，既合肥的第6代TFT-LCD生产线，以及北京的8.5代线。
    可是，这一系列投资并没有带来业绩的扭转，到年底结算的时候，公司的营业利润巨亏了13.05亿元。这意味着，公司有可能再次因为连续两年亏损而被*ST，为了免于一劫，公司在此期间收到了来自于各地政府的多项补贴，最终，在财务报表上通过高达12.23亿元的营业外收支净额，最终在净利润上呈现出了4968万元正值，成功实现了“盈利”。
    到了2010年，在4.5代线和5代线投产数年后，京东方位于合肥的6代线正式投产，此时，京东方梦想了多年的丰富生产线计划即将迎来功德圆满的时候。黎明前的夜总是最黑暗的，这一年公司的亏损额将达到创纪录的21亿元。
    生产了6年的液晶面板，竟然只盈利了一年，还是基于外围市场的好转。
    对于公司经营上的尴尬，一位接受记者采访的行业内人士一语道破其中机关：“在京东方投产5代线之前，那个时候的液晶面板价格尚处于高位，可是当京东方进来之后，液晶面板的价格就出现了大幅的下滑。”而按照这位业内人士的看法，这其中不排除国外的强势企业操纵市场价格以此对京东方进行打压的可能性。
先机！还是先机！
    对于京东方长期亏损的原因所在，市场分析人士将核心问题集中在了公司的产品上。虽然液晶面板的价格涨跌直接影响着生产企业的毛利水平，但是在相同的市场环境下，制造成本的高低决定着企业的盈利空间，以及在面板价格不断下降的趋势下的企业抗风险能力。
    在分析京东方投产5代线后长达5年的亏损，著名TFT-LCD市场研究机构WitsView在接受《华夏时报》记者采访时表示：“京东方作为一个液晶面板生产企业，长期亏损的原因不外乎量产的时间、产品组合、成本竞争力及客户结构等市场因素。”
    在这家独立研究机构的眼中，“生产线的量产时间”这个因素已经成为影响企业盈利的第一要素，恰恰在这一点上，包括京东方在内的国内多家液晶面板生产企业都输在了起跑线上。
    根据公开资料显示，京东方的首条生产线5代线量产时间为2005年二季度，而来自于WitsView的资料显示，与同类型企业相比，京东方5代线的投产时间要远远落后于其他竞争对手。这其中，台湾友达光电的首条5代线量产时间为2003年二季度，而韩国LG与三星的5代线更是早在2002年二季度就实现了量产。可是那个时候的京东方，还忙于对韩国现代集团的液晶显示器相关资产的收购，值得注意的是，韩国现代出售液晶显示相关资产的一个主要原因就是经营亏损，无力偿还巨额负债。而等到京东方将韩国现代显示技术收入囊中的时候，韩国LG和三星的5代线已经快完成设备折旧了。
    一般来说，一条面板生产线的折旧期为7年，这就意味着京东方在2005年投产的5代线要等到2012年才能完成折旧。那么，仅在成本的比拼上，京东方的5代线至少落后韩国同行5年以上，即使是中国台湾的友达光电，也落后2-4年。
    由于种种原因，京东方所建的各条生产线投产日期均远远晚于同行业的竞争对手，正是由于这个原因，在竞争对手折旧完成可以轻装上阵的时候，京东方却不得不在每年的营业收入中扣除巨额的折旧费用。眼下来看，虽然新投产的生产线对公司营业收入的增加起到了极大的帮助，但在海外竞争对手的打压下，生产成本的相对高企仍然使得公司在价格波动面前异常敏感。
    对于设备折旧在液晶面板生产企业中的重要意义，WitsView指出：“生产企业的折旧会被计算在生产面板的总成本中，对成本将产生直接的影响。当面板市场价格低于总成本时，意味着面板厂的获利将受到侵蚀，反观如果折旧年限已到的公司，它们对于市场价格波动的承受力将更强。”
    面对公司始终跟不上潮流的问题，张宇在接受记者采访时只能是寄希望于日后了：“公司的6代线与8.5代线的折旧期同样是7年时间，计算方式采用直线法计算，即按预计的使用年限平均分摊固定资产价格的方法。”
8.5代线 盈利预期成谜
    2010年10月，开工建设了1年零6个月的京东方合肥6代线实现量产，与此同时，公司开工建设的第四条生产线北京8.5代线也预计于2011年10月量产。
    与京东方早年投资建设5代线与4.5代线时的壮志豪情相比，如惊弓之鸟的投资者在得知公司又将投产新一代生产线的“利好消息”时，选择了大举减仓公司股票。
    数据显示，在2010年二季度，时任京东方的第二大股东，曾经减持紫金矿业而转投京东方的柯希平开始大举减持公司股票，至2010年末，柯希平已经从京东方的第二大股东位置下降到第八，一年时间柯希平就减持了2.95亿股。
    而柯希平的出走绝非个例。
    更有甚者，刘益谦旗下的上海诺达圣信息科技有限公司在2009年末与柯希平并列京东方的第二大股东位置，持股数量均为7亿股，一年之后，京东方前十大股东名录中已经找不到上海诺达圣的身影。数据显示，十大股东中持股数量最少的西南证券持股数量为2.45亿股，也就是说在那一年的时间当中，刘益谦至少减持了京东方4.55亿股，减持比例至少在65%以上。
    2月25日，张宇在接受记者采访时透露，目前柯希平仍然是公司的股东，但是刘益谦应该已经都走了。
    在京东方的6代线即将量产，以及公司的8.5代线2011年也将量产的微妙时刻，曾经的大股东选择了离开令人深思。
    曾有分析人士指出，新生产线投产后将要发生巨额折旧费用，以及与同行业竞争对手的成本差距，也是公司不得不面对的问题。以京东方的6代线与8.5代线投产后用7年时间折旧来算，6代线折旧完成需要到2017年，8.5代线折旧完成需要到2018年。
    而京东方的竞争对手们或许不用等那么久。
    来自于WitsView的资料显示，韩国LG的6代线投产于2004年三季度，已经于2008年末完成了折旧；日本夏普的6代线投产于2004年的一季度，也已经于2009年初完成了折旧；中国台湾友达光电的8.5代线投产于2009年二季度，将于2014年二季度完成折旧；三星的8.5代线投产于2008年三季度，将于2013年三季度完成折旧。
    很明显，日韩以及中国台湾地区的液晶面板生产厂家，6代线部分已经完成折旧，即使是一些小型公司也将于2014年前完成折旧，以至于8.5代线，多半公司都将在未来的三年间完成折旧。
    对此，张宇在接受记者采访时则认为：“新生产线在建成后确实将面临巨大的折旧计提，但是公司的营业收入也会随着新生产线的投产而大幅提高。在6代线与8.5代线相继量产之后，此前依靠一条5代线切割数十种尺寸液晶面板的情况将彻底改变，未来的京东方在生产线丰富后将以最经济的方式进行面板生产，由此也将带来毛利率水平的相应提高。”
    对于被各方关注度极高并被誉为业绩拐点的京东方8.5代线，WitsView在报告中并不抱信心：“京东方的8.5代线即使是如期于今年底量产，可相比于日韩的时间差距仍旧达到4-5年，因此在技术的成熟度及成本的竞争力上有极大的差距，实际营运状况仍须由大环境而定。”
    在WitsView看来，京东方的8.5代线更重要的意义，并非盈利，而是在于中国在液晶面板制造产业发展上的一个象征，技术自主，供给自主。

Q&A

Q=华夏理财
A=京东方科技集团股份有限公司副总裁 张宇

    Q:公司多年前开始从事显示面板生产，这其中绝大部分年份是亏损的，是什么原因导致了难以盈利？公司在投资生产线前，是否预料到在发展初期将面临难以盈利的困境？
    A:2005到2006年的亏损，主要是受行业周期和产线初期爬坡等因素的影响，而2008年下半年开始主要受全球金融危机和行业周期等因素影响。
    至于难以盈利的原因，从国际上的发展经验可以看出，在该领域要取得一定的话语权，就要有适度的产业规模。液晶显示产业规模效应十分明显，没有适度规模很难在国际竞争中取胜。目前，我们仍然处于生产线的投入期和建设期，一条8.5代线在建，此前的4.5代线和6代线也才刚刚满产运营，一条5代线还承担着产品生产销售、技术研发及人才培养的重任。整体来看，京东方在业内规模尚小，目前在全球排名仅为第八，产品线不够丰富，应对市场能力和抗风险能力相对较弱。

    Q：在企业亏损或是盈利被抵消的诸多原因里，设备计提折旧是不是也是主因之一？
    A：液晶显示行业是资本和技术双密集产业，固定资产投资大，折旧比较突出。目前，日韩企业5代线的折旧基本完成，6代线还在折旧中，全球建设最早的8.5代线也才量产不到两年，刚刚开始折旧。京东方5代线的折旧为7年，每年约12亿，预计在2012年上半年就可以完成。对于所有企业来说，折旧影响都是必然要承担的。然而，对经济效益影响最主要的因素是要生产经济效能好的产品。

    Q：如果同类企业的6代线已经完成折旧，而京东方的6代线折旧刚刚开始，这个情况将会对公司所产6代线产品产生哪些压力？
    A：按计划，公司的6代线将于2011年5月实现满产，预计年内可生产液晶面板超过1000万片。只要把自己的生产线效率提升做好，把自己的技术和产品提升做好，推出有核心竞争力的产品，做好上下游产业链的一体化，产品成本优势就会有所体现。

    Q：公司在8代线项目投产后，如果再遇到公司多条生产线将在2011年起开始集中折旧的情况，未来京东方的盈利预期如何，是否会重复公司投产5线后企业盈利难的情况？
    A:当前的全球经济环境及液晶行业形势并不乐观，公司尚处于产业投入期，仍然属于同行业竞争中的追赶者，我们的确面临着一系列的挑战。
    基于此，京东方主要从三个方面着手开展工作。首先是提升产品竞争力和规模，以京东方原有的一条5代线为例，如果要兼顾从手机数码到电视等各个领域的所有客户，这样的产品结构和利润结构使得公司很难实现盈利。而京东方四条生产线的达产将使得京东方有了布局调整的空间，产品线也将得到极大的丰富，而不同细分市场的波动风险也相应得到减小，这也正是京东方近几年加大规模布局的重点所在。
    其次是要优化技术和管理，目前，京东方各条生产线的建设速度和良品率爬升已经处于业内一流水平。京东方5代线、成都4.5代线、合肥6代线的良品率均保持在92%-95%之间，单日最高综合良品率达到97%以上。
    最后是完善上下游的供应链，在这方面，京东方有完整的供应链管理体系和稳固的战略配套厂商关系，目前我们已经吸引了供应玻璃的美国康宁公司、供应偏光片的韩国LG化学等上游厂商到我们的8.5代线厂区就近配套投资。

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