航空动力重组概念降温期待“蛇吞象”分析师仍看多

作者：郝英

来源：

发布时间：2011-01-14 20:23:37

摘要：航空动力重组概念降温期待“蛇吞象”分析师仍看多

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者郝英北京报道

   航空动力（600893）作为中航工业集团指定的唯一一家航空发动机整机上市平台，在重组方面被市场赋予了极大的期望。随着国内新型战机的逐渐曝光，本应被点燃的军工股行情却未能如期出现，相反，航空动力却在2010年11月至2011年初的行情中跑输大盘，出现了大跌走势。
    分析人士指出，获利回吐与重组概念炒作的降温是航空动力股价下跌的主要原因，但是对于公司未来的发展，分析师仍是给出了看多的评价。
发展前景坚定看多
    在航空动力的主营产品构成中，航空发动机及其衍生品占公司主营收入的58.2%，为公司收入的主要来源。作为中航工业集团指定的唯一一家航空发动机整机上市平台，航空动力未来的发展方向也明确定位于航空发动机制造企业。对于航空发动机市场的前景，市场人士给予了一直看多的坚定态度。
“从长期来看，航空动力的前景是被看好的。公司所处的发动机制造业目前在国内仍然属于成长初期，无论是军用还是民用在未来都有很大的成长空间。航空动力同时又是中航工业集团唯一的航空发动机整机上市平台，无论从公司的外延扩张还是内生增长来看，公司都具备较大的成长空间。”中投证券研究所军工分析师真怡对记者表示。
    资料显示，航空动力所处的航空工业是我国重点扶持的战略产业，根据我国国防现代化发展的需求，飞机装备的更新换代将促进国产发动机的快速发展。
    航空动力作为生产飞机发动机的军工股也受益于我国军费开支的不断增长。
    从上世纪90年代以后，我国的军费支出年均增速达到了15.66%，从军费占GDP的比重来看，未来我国军费开支仍有较大提升空间，而我国空军主力战机的更新换代以及大飞机项目的实施为航空发动机的需求提供了强劲动力。
   国海证券航天军工分析师冯胜对记者表示：“航空动力是纯正的军工股票，公司所处的宏观环境是我国军费开支过去十年的不断增长，军队本身建设的内涵也在发生不断的变化，对于高端的武器装备，比如作战飞机，我国军费的投入力度是不断加大的。”
定向增发影响看长期
2010年12月31日航空动力发布公告，公司拟以23.93元/股定向增发，购买中航集团持有的南方航空工业集团100%股权、贵州黎阳航空动力100%股权、深圳三叶精密机械公司80%股权以及西航集团的相关资产。市场预计此次资产注入将可能为航空动力增厚业绩15%-20%，而注入资产的盈利能力低于市场预期也是航空动力重组概念降温的一个原因。
    冯胜对记者表示：“此次重组以前已经多次被披露，目前航空动力的股价已经将重组利好包含在内。从盈利水平的角度看，黎阳航空动力的盈利水平稍差，南方和三叶公司稍好，但是三叶公司所占比重太小，从公告来看，黎阳和南方的业绩不是太好，这在一定程度上减弱了市场对于航空动力重组概念的热情。”
    面对资产注入对公司业绩产生的提振作用，分析人士更多的是看重注入资产对于航空动力经营可能产生的长期影响。
    真怡对记者表示：“这个定向增发的方案确定了中航工业集团发动机整合的趋势，拟注入资产预计在未来两年内可为航空动力增厚业绩15%-20%。虽然此次拟注入的资产将会提振公司业绩，但是并不能像其他重组股那样大幅增厚业绩。发动机制造业不应该看短期的业绩变化，我们更看好公司长期的发展趋势。航空动力的实际控制人中航工业集团在国内的航空制造业具有垄断地位，航空动力又是中航集团在整机上的唯一整合平台，未来持续的资产注入存在可能。”
如此看来，航空动力未来仍然存在着继续重组的美好预期，央企重组作为市场关注的热点概念也随时有可能再次点燃航空动力股价上涨的热情。
“市场此前对于航空动力重组具有很多想象，比如第一次重组之后第二次重组是否还会进行，沈阳黎明发动机公司能否注入进来，对于这个问题市场有不同的想法。现在来看，沈阳黎明无论从收入规模还是资产规模来看都比航空动力要大，注入沈阳黎明就成了蛇吞象，市场对此产生了质疑是很正常的。”冯胜对记者表示。

公司档案

    如果把飞机制造比喻为工业皇冠,那么发动机的研制就是皇冠上的明珠，这就简单概括了航空动力所处行业的技术门槛。
    根据世界航空发动机制造商罗罗公司的预测，2026年之前，全球航空发动机将维持高速增长，将形成13.2万台发动机，总价值超过7000亿美元，以及5500亿美元的售后服务市场。
    太行发动机是我国研制的第三代大推力发动机，其研制过程始于上世纪80年代末，2005年完成设计定型审查，研发过程历时近20年。太行发动机主要用于替代歼-10、苏-27使用的俄罗斯产进口发动机。目前太行发动机已批量生产，主要装备在歼-11B重型战斗机上。
航空动力为太行发动机生产八大核心部件，约占太行发动机总价值的40%。目前太行发动机对于航空动力的销售收入贡献为每年6亿元。假设空军战机的更新换代需要10年时间，预计将需求2000台太行发动机，以每台发动机3000万元计算，将会产生600亿元的市场规模，从而为公司航空发动机收入带来持续的高速增长。（郝英）

后市研判
股价有望重回正常轨道

    航空动力的股价在2010年11月见顶41元/股后一路下跌，同期跌幅远超大盘，对此，分析人士指出，航空动力的股价下跌属于市场作用的结果，跟公司基本面并没有太多关联，随着未来公司再次重组的事态明朗，股价有望重回正常轨道。
    在2010年11月5日至2011年1月13日的49个交易日中，上证指数走出了冲高回落的走势，这期间跌幅为8.4%，在11月中下旬至今的行情中，上证指数保持了稳定的箱体震荡走势。
    与大盘走势的相对稳定相比，航空动力的股价表现异常疲软，同期跌幅高达25.2%，远远高于大盘跌幅，而该股目前所处的下降通道使得公司股价仍未出现止跌迹象。
    对于航空动力股价下跌的原因以及后市可能的发展态势，中投证券研究所军工分析师真怡认为：“关注军工板块的整体表现就可以看到，航空动力的股价下跌并不是个例。军工股2010年全年的涨幅远超大盘同期水平，目前出现的获利回吐是很正常的事情，相关板块中的其他个股近期也出现了相同的走势。未来某些事件的出现将可消除投资者对于重组概念股的疑虑，让重组预期越来越明朗。”（郝英）

中国现役战斗机速览

歼-8
歼-8类型飞机是上世纪70年代由中国沈阳飞机研究所和沈阳飞机制造公司研制和生产的高空高速战斗机，其相继研制出歼-8白天型、全天型、歼-8Ⅱ。歼-8Ⅱ拥有“自行研制的、全数字化综合火控系统”、“配装我国第一种完全具有自主知识产权的发动机”，适用于国土防空作战，成为我国国土防空的主战机型。此外，沈飞公司在歼-8Ⅱ基础上又先后开发出歼-8IIM、歼-8D、歼-8F等改进型号。