成发科技定向增发低预期资产再注入非希望全无

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发布时间：2011-01-14 20:22:47

摘要：成发科技定向增发低预期资产再注入非希望全无

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者杨卓卿北京报道

   1月12日，早间开盘后5分钟，蜂拥而来的大买单将成发科技（600391）推上27.10元的高位，股价涨幅一度达到9.36%。
    这只是一个缩影。军工板块近期的逐渐火热让作为其中一员的成发科技受到了资金的追捧，也让2010年下半年少有目光聚焦的成发科技重新回到业内的关注视野内。
    不过，单就成发科技的投资价值而言，业内人士似乎并不十分看好，主要原因在于远低于预期的定向增发方案。
    “市场方面是希望成发科技一步到位装入成发航机和成发科能，这在此前的股东大会中没有考虑过。”1月13日，成发科技董秘李志伟向记者表示，资产整合是逐步的过程，定向增发方案并未提及的成发科能并不是没有装入的希望。
不给力的定向增发
    事情要从2010年4月份讲起，去年4月29日，成发科技在停牌半个月后公布其非公开增发预案。在股票复牌当天，成发科技没有延续此前资本市场的强势，而是急转直下，连续两个跌停板，在3个交易日内股价下跌了约25%。
    成发科技此次非公开发行募集资金拟用于合资设立中航哈轴项目，收购成发公司的航空发动机相关业务资产以及航空发动机及燃气轮机机匣、叶片、钣金和热表专业化中心建设（一期）项目等三个部分。
    “失望是有原因的，此前市场预期较高，认为资产注入会将成发科能与成发航机一同装进来，但结果并不如愿。”中投证券分析人士告诉记者。
    并未如愿注入成发科技的成发科能恰恰是投资人士的期待所在。据了解，成发科能2007年开始爆发性增长，2008年销售收入超过5亿元，2009 年也在8个亿左右。
    宏源证券军工行业分析师荀剑指出：“成发集团实际控制人为中国航空工业集团，同时，公司还存在共同控制人中国华融资产管理公司。这就意味着中航工业在处置成发集团资产的时候需要征得共同控制人华融资产的同意，才能够顺利进入到下一步。”也就是说，两位股东对于资产处置的观点分歧是成发科技定向增发不给力的重要原因。
二级市场上，成发科技股价由2010年上半年的高位32.35元/股一路回落至7月初的14.10元/股，股价一度折半。
后市仍可期
成发科能的意外落空，甚至让业内分析人士对成发科技的定位产生怀疑。
西南证券分析师庞琳琳对此持有较为悲观的态度，“从实际操作方面来看，仅仅成发集团有意愿注入还不够，还要符合中航工业集团整体发展规划。此次没有注入成发科能估计也是从更高层面的中航工业集团规划考虑的，估计后续再次注入的难度也非常大。”
中投证券的一位分析师也持有相同观点：“从定向增发内容来看，成发科技并非集团打造的发动机传动装置的整合平台，让人感觉目前公司业务很边缘，成发科能再次注入的可能性也不大。”
对于成发科技的定位，李志伟表示这个问题“得向总部咨询”。但他并不认为成发科能装入的希望全无。李志伟强调，成发集团在公司股改时曾做出“择机逐步注入优质资产的承诺”，并表示对成发科技此次定向增发寄予厚望。
荀剑也告诉记者，“外界之前的期望过高了，其实定向增发方案能为公司带来不少利好。”
荀剑认为，成发集团的二元股权结构使得集团的优质资产受限，所以为了能够利用现有平台进行更为有效的整合，中航工业及其下属的发动机公司将现有的中航哈轴项目植入到成发科技的平台上，这样，不仅能进一步完善中航工业产业链中的一环，更重要的是投射出中航工业对于成发科技这个平台的整合方向，其潜在的注入目标逐渐浮出水面。另外，中航哈轴项目的进一步推进将逐步显现成发科技具有的较强盈利能力。
实际上，在2010年的下半年，由于低于预期的定向增发公告及公司平淡无奇的业绩，业内分析师对成发科技发布的研究报告已明显减少。一位长久关注成发科技的分析师告诉记者：“我见成发科技的董秘很多次，觉得他虽然说起来铿锵有力，但是背后也有很多的无奈。”

公司档案

成发科技是一家生产航空发动机零部件的企业。公司产品包括叶片、机匣、环形件、燃烧部件等，其性能和质量完全达到了当今国际同类产品的水平。国外主要客户包括美国通用电气公司、美国普拉特惠特尼公司、英国罗尔斯·罗伊斯公司等国际著名企业。
公司主营航空发动机和燃气轮机的主要零部件，气动V形牵伸装置主要应用于纺织机，已占国内市场份额的70%-80%。大股东成发集团是以生产航空高科技产品为主的大型国有独资公司，其生产的6号发动机主要零部件由成发科技独家供应。（杨卓卿）

后市研判
盘子小关注度并不少

尽管盘子小，但以研究、制造、加工、维修销售航空发动机及零部件等为主业的成发科技并不缺乏机构的关注。
公司三季报显示，易方达价值成长混合型证券投资基金、博时平衡配置混合型证券投资基金、广发内需增长灵活配置混合型证券投资基金、华宝信托有限责任公司、东北证券股份有限公司、新华人寿保险股份有限公司的得意理财万能险、全国社保基金一零九组合、诺安股票证券投资基金、宝盈核心优势灵活配置混合型证券投资基金都位列其持股机构名单，机构累计持股772.62万股，占流通股比例的10.76%。
在近期大盘疲软的反衬下，成发科技走势一直较为强势。2010年12月28日，成发科技在股价最低探至23.23元后开始发力，走出当下市场中难见的八连阳。1月7日，该股尾盘突然被大单拉起，股价突破26元关口。在随后的两个交易日里，成发科技有所回调，及至1月12日，受四代机试飞消息的提振，成发科技开盘便吸引大量买单，一度勇封涨停，股价最高摸至27.10元，成为个股中的鲜有亮点。
对此，上海鸿逸投资管理有限公司总经理张云逸认为：“近期各界对四代机的关注，让资本市场也对军工板块加以青睐，盘子小的成发科技被选中成为炒作标的并不稀奇，但从业绩来看，该股并无亮点。”（杨卓卿）

中国现役战斗机速览

歼-10
歼-10是我国第一架完全独立拥有自主知识产权的战斗机，2005年正式装备部队并在很短的时间内成建制、系统地形成了战斗力，西方将歼-10划分为典型的第三代战斗机，认为它是中国第一种装备部队的国产第三代战机、第一种真正兼有空优及对地双重作战能力的国产战机，歼-10的后继改进型正在逐步推出，在机身的一些局部细节上都作了改进，使得飞机的性能也大大提高。