医药板块创新能力面临大考 突破传统估值有望跑赢大盘

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨卓卿 北京报道

   走过2009年的辉煌与2010年的强势，以避险防御为特点的医药板块在2011年的表现将会如何成为投资者共同关注的话题。
    “宏观环境不明朗，未来半年医药板块仍有望跑赢大盘，我们建议医药组合兼顾进攻和防御，均衡选择股票。创新+突破传统估值，多数医药优质公司仍有绝对收益，但防御性更为突出。”申银万国医药行业分析师罗■认为，医药板块个股目前存在一定程度的高估值，而创新能力强及具有整合预期的个股应当成为投资主线。
    实际上，自2009年以来，医药板块相对于整个大盘一直较为强势。就2010年而言，年初至岁尾，无论大盘震荡下跌还是小幅走高，医药板块基本都能跑赢大盘。这同样也是牛股倍出的地带，2010年，紫鑫药业（002118.SZ）、中恒集团（600252.SH）、鱼跃医疗（002223.SZ）及海翔药业（002099.SZ）等个股涨幅均过100%。
    截至2010年12月30日，记者利用交易系统粗略统计，年初至今医疗器械板块以72.61%的涨幅位列第二位，生物医药则获得22.47%的涨幅。同期，沪深300指数下跌14.71%。
    如今，生物医药板块动态市盈率已达44.32倍，而医疗器械板块市盈率则高达82.27倍。
    尽管如此，分析人士对于2011年的医药板块还是寄予厚望。
    民族证券分析师涂羚波测算医药行业2011 年动态市盈率约 39 倍，她认为这样的估值水平尚属合理。“作为国家的战略新兴产业，增长的确定性使得医药行业会持续得到资金青睐，未来估值高溢价率将成为常态。”涂羚波表示，尽管医药板块与大盘的溢价率达到 125%，创出历史新高，医药行业的投资机会还是很具吸引力。
    有业内人士担忧，在劳动力和原材料成本上升，药品价格又受到限制甚至降价的形势下，医药行业毛利率有进一步走低的压力。
    涂羚波却认为，中国药品市场的容量及卫生费用支出还有相当大的提升空间，医改的进一步推进保证药品需求还将持续扩容。此外，“医药行业的政策导向以调结构为主线，着重于创新、升级和转型，加快推动兼并重组和培育大型医药企业集团。在产业政策的引领下，我国必然诞生一批具有国际竞争能力的大医药企业集团，新医药时代即将到来。”
    与申银万国罗■、民族证券涂羚波一致的是，券商分析人士均表示2011年创新型上市公司的表现将更出彩。
    一位不愿具名的医药分析师向记者表示：“医药股的估值确实很高了，前段时间的下跌让这个情况转缓一些，现在市场还在调整，如果再下跌5%是个不错的介入时点，估计那时基金也会积极建仓。”
    “或许没有2010年这么火，20%—30%的涨幅还是会有的。”上述人士也提到，在全国调整产业结构的大环境下，2010年10月卫生部、工信部和药监局联合下发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》。“所以，即便是热炒概念，创新型的医药企业也会受到更多关注。”

Q&A

Q=华夏理财
A=中投证券医药行业分析师周锐

    Q：怎样看待医药行业在2011年的投资机会？
    A：我觉得医药股前期的下跌已经消化了行业部分股票估值偏高的风险，医药板块已经成长为一个大市值行业，医药板块总市值突破 1.3万亿，在各板块中名列第5位。2011年医药板块的利润仍然有望保持 25%-30%的增长，仍然是投资医药的黄金时期。
    Q：在医药板块中，比较看好哪种类型的公司？
    A：首先，处方药方面，在全民医保的拉动下，处方药的持续增长是必然的，创新和集中度提升则是投资的两大主线；其次，中药保健产品方面，则有巨大的跨行业扩张空间，国内中药企业具有进入保健食品和医药化妆品的先天优势；此外，12月3日国务院发布《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》是医疗服务领域一个里程碑式的事件。在现阶段，投资专科连锁医院的确定性最强。实际上，医药行业虽然多而杂，但值得投资的种类很多，2011年我对60%的医药股都看好。
    Q：十分看好的投资标的有哪些？
    A：2011年，可以首先考虑配置处方药、中药保健和医药流通的龙头品种作为基础配置；同时建议投资创新与医疗服务获取超额收益。最看好的个股包括：恒瑞医药、东阿阿胶、康美药业、爱尔眼科、国药股份。

点股成金

恒瑞医药（600276.SH）：推荐频率最高

    虽然不敢说推荐率达到100%，但在记者查询的多份策略报告中，恒瑞医药是医药行业中推荐频率最高的一只股票。
    国信证券医药行业分析师贺平鸽表示，恒瑞医药在未来1-2年仍将主要依靠国内仿制药拉动增长。其中，抗肿瘤药是公司发展的基础，预计2010年增长20%左右；手术用药是发展重点，增长迅猛，预计增长60%左右；抗感染药在没有新产品推出前稳定现有规模，增长10%左右；心血管药正在培育之中，继续超高速增长。
 公开资料显示，2010年1-9月，恒瑞医药实现营业总收入28.14亿元，同比增长27.25%；归属上市公司净利润5.63亿元，同比增长19.14%；基本每股收益0.752元。
    长江证券分析师严鹏认为，由于恒瑞医药实力较强，药价管理新政策出台最终反而是其的利好。此外，恒瑞医药新药替吉奥胶囊已于2010年8月正式获批，9月份已开始生产，作为抗肿瘤产品线的一线品种，或将迎来高速增长。严鹏预计，公司该品种将能达到4亿-6亿元/年的销售规模，并且预测恒瑞医药2010-2011年EPS分别为1.05元、1.30元。

科伦药业（002422.SZ）：三大投资看点

    近期好事不少的科伦药业，亦是众多券商力荐的金饽饽。
    民族证券涂羚波认为，科伦药业存在三大值得关注的投资看点。其一，产业升级和集中度提高是未来大输液行业的发展方向，作为行业龙头，科伦药业获得整合行业企业的优势；其二，公司处于产业结构升级的快速推进中；其三，是科伦药业外延式并购扩大全国布局。公司具有整合行业内资源的核心优势，上市前陆续收购了湖南科伦、黑龙江科伦等11家企业，上市后又收购了河南大洲90%股权、浙江国境药业85%股权。
    “上市给公司带来充足的募集资金，有望加速推进收购和产品结构调整，带来超预期增长。公司资本公积金丰厚，具备高送转潜力。”中金分析师孙亮指出，高送转概念或是科伦药业的行情触发点，他预计，该股2010年、2011年和2012年EPS分别为2.74元、3.66元和4.60元。

东阿阿胶（000423.SZ）：提价预期较强

    具备较强提价预期的东阿阿胶仍是备受推崇。
    招商证券医药行业分析师李珊珊判断，东阿阿胶2011年仍将继续提价。由于提价路径正确，李珊珊认为幅度可能将远超市场预期，提价幅度超预期带来的是业绩的超预期。因此，她坚定认为，2011年东阿阿胶仍具备巨大的投资价值，并将东阿阿胶的12个月目标价从50元上调为80元。
    中投证券也是力挺东阿阿胶的券商之一，分析师周锐认为，公司具有垄断资源优势，强大的渠道掌控力，积极推动阿胶产业链一体化，预计2010年、2011年和2012年EPS分别为0.96元、1.31元和1.77元，维持6-12月目标价65.50元。

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