适时封转开易方达科讯仓位为王制胜

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陶盈舟 北京报道

    作为老牌基金公司易方达旗下首只封转开的易方达科讯基金，除了公司丰富的管理经验外，低仓位的避险手法似乎正是成就了其2008年以来亮丽业绩的制胜法宝。
    “很明显，在波动不断的市场中，仓位是决定基金业绩的重要指标之一。”信达证券基金分析师刘明军向《华夏时报》记者表示，数据显示，截至今年三季度，易方达科讯的十大重仓股中，银行股占到了50%，“这样的行业配置却并未对该基金的业绩起到明显的拖累，正是其低仓位带来的影响”。
封转开的排头兵 
    众所周知，易方达科讯在成为开放式基金前，是一只不折不扣的封闭式基金，与开放式基金相比，封基无论是投资策略还是股票投资比例都相对更加保守。
    然而投资的保守并不意味着业绩上升也“保守”，银河证券基金研究中心的数据显示，作为封基的科讯基金在2006年的净值增长率接近150%，而从2004至2007年年底，净值增长率则接近370%。
    转成开基以后，该基金的业绩似乎也延续了封基的表现，2008年以来，易方达科讯在同类型181只基金中以净值增长率-41.73%位列排行榜第38位。“可以说，正是封基良好的净值增长率和业绩表现为科讯转成开基奠定了基础。”刘明军表示。
    有意思的是，尽管科讯转型前后的基金形态不一，但是其投资目标却一直非常明确——都是以股票市场为主要投资方向的基金。这似乎也表明，从封基科讯的转型之初，竞争异常激烈的股票型基金中就已经新添了一员猛将。
    实际上，在民族证券策略分析师刘佳章的眼中，易方达科讯之所以定位明确且来势汹汹，除了基金本身的优势外，为公司“打头阵”的目的显而易见。
    记者发现，除了易方达科讯外，易方达基金公司旗下的4只封闭式基金中，还有两只将在今年12月中旬到期，这也意味着打头阵的科讯背上的压力。“因为如果第一只‘封转开’的基金业绩表现不佳，那么不仅影响基金本身的业绩，而且对于基金公司后续到期的封基转型与发行都产生不利的影响。”刘佳章表示，从以往的经验来看，多数基金公司打头阵的“封转开”基金业绩表现都可圈可点，为的就是能够为后续的基金打开市场，起到积极的作用。
    科讯也未能例外，与此前的封基相比，转型后的易方达科讯无论是投资的目标和投资策略还是风格上，都更加突出开基的鲜明个性。
    转型前，科讯的股票最高投资比例为80%，且对投资对象也有诸多限制，而转型后，该基金的股票最高投资比例则一跃升至95%，或许正像其在投资目标中所说的，基金将“根据市场环境变化，综合运用多种投资策略，追求基金资产的长期稳健增值”。
    “特殊的封转开背景对于其在业绩上的影响是不言而喻的。”刘佳章表示，由于此前长期奉行的保守投资策略和较低的仓位，使得该基金在面对震荡行情时，更能有力维持其业绩的稳定。“这样的风格在2008年以来的市场中优势是明显的，也正是其业绩表现亮眼的原因之一。”
仓位为王的制胜策略
    实际上，对科讯而言，封转开的时机来得正是时候。
    2008年1月，大盘就开始出现了连续的走低，股票价格也纷纷出现大跳水的状况，此时的封转开，使得科讯的建仓成本比起2007年的新基金们降低了不少。相对应的是，其股票资产配置的比例范围也从60%横跨95%。“这种大范围内的仓位操作对于基金来说，既能适应大牛市，也能在熊市中帮助基金降低净值的损失。”刘佳章表示。
    在今年三季度的报告中，记者注意到，易方达科讯的权益投资比例仅为61.43%，接近规定的下限，而固定收益投资和银行存款、结算备付金合计却分别达到了32.65%和4.54%。值得注意的是，在该基金的前十大重仓股中，5只银行股合计的比例为17.73%，仅占了权益类投资的28%，这就使得该基金在前期金融股超跌的情况下损失并不惨重，而在三季度末，却依然分享了金融板块拉动的一轮反弹行情。
    “合理的仓位水平和相对较低的股票集中度都是易方达科讯业绩保持稳定的重要原因。”刘明军认为，而这些都与其公司整体的投资风格和基金经理的投资策略有着密切的关系。
    作为2001年就成立的基金公司，易方达基金公司目前管理着包括封闭式基金、开放式基金、高风险程度的股票基金、低风险程度的货币基金、主动投资基金、被动投资基金等各种类型的基金，无论是投资还是管理方面，公司都拥有着丰富的经验，而目前易方达科讯的基金经理侯清濯此前也曾拥有管理百亿基金的经验。
    “除了公司的实力不可小视外，基金经理的投资策略和经验对于基金的业绩走向也有着决策性的作用。”刘明军指出，作为封转开未满一年的易方达科讯来说，要得到市场的认可，还需要其业绩的持续支持，“这就取决于该基金接下来的市场投资策略了”。
    在该基金今年第三季度的报告中，基金经理侯清濯就明确指出，出于对国内经济形势和国际金融环境的不确定性的担忧，易方达科讯将“坚定地采取相对谨慎的资产配置策略”，“股票仓位基本将维持在60％附近”。
    与此同时，侯清濯也表示，基金在保持低仓位的同时，不会放弃投资获利，而是要在加大固定收益资产的配置比例的基础上，“尽可能持有估值低、流动性好、未来成长确定性高的股票”，力争构建一个防御性的组合，以对抗市场下跌的风险。在他看来，接下来各基金投资收益的差异将更多体现在配置结构方面，这也是易方达科讯将在市场中胜人一筹的关键时刻。

点 评
易方达科讯：机敏的主动型基金

德圣基金研究中心高级分析师 行芬

    易方达科讯成立于2007年12月，由封闭式基金基金科讯转开放而来。2007年也是封转开基金较多的一年，很多封闭式基金在转型后都有不错的业绩，因此，基金科讯的转型无疑也给投资者带来新的希冀。而从转型以来的表现来看，还是不负众望，尤其是在转型后即逢市场颓势，基金依然保持了较低的跌幅。市场经验丰富的投资经理还是再次得到了投资人的认可。那么除了经验能力外，还有哪些是基金成功的因素呢？
    与海富通收益相比较，易方达科讯的仓位水平相当，但是结构上的差别却十分明显。今年以来，该基金即对股债组合进行了重新平衡，大大降低了股票的投资比例，同时增加现金资本的存量，这也保证了在后期基金应对调整市场的主动性。之后基金股票比例一直保持在较低的水平，在很大程度上降低了基金业绩风险。在二季度债市启动以后，基金又积极地增加债券的投资比例，对基金的业绩则是正的贡献。显然，易方达科讯通过有效的平衡把握了投资的主动权。
    另外，易方达科讯在2007年四季度和2008年一季度采取较为积极的操作策略，及时获利回吐的短线手法相当明显，一方面有效地降低了仓位，另一方面也奠定了后期均衡配置的基调。在这方面显示了基金较高的灵活性，也保证了业绩不出现较大的波幅。
    综合来讲，易方达科讯延续了前期封闭式基金时的操作手法，保证了组合结构的高度灵活性。这些当然也主要基于基金对后市的谨慎性判断。

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