不对称加息催化银行股估值修复
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发布时间：2010-10-22 22:25:00
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨中华 北京报道
遭遇存款准备金率上调的银行股竟毫发无损？10月的前十个交易日，共上涨了15.77%，超越了上证指数上涨幅度。
10月19日，又出利空，央行加息25个基点，20日，银行股也未出现大规模下跌，反而有涨有跌，光大银行上涨达3.07%。
未应声下跌的原因就在于，此次加息实则为非对称加息，存款利率的调整幅度虽大于贷款利率，但占据银行存款半壁江山的活期利率并未调整。2、3、5年的存款利率分别上升46、52、60个基点，而活期存款利率依然为0.36%。而不同期限的贷款利率都上调了20个基点。
正是由于这种对不同期限存贷款利率的不同步调整，有利于商业银行的利差扩大。
据国泰君安的研究报告显示，加息之后，16家上市商业银行的存贷利差增加的区间在7—14个基点。利差的扩大也有助于提升2011年商业银行的业绩，根据研究机构的预期，加息能提升2011年商业银行净利润大约5%的增幅。
而随着2010年第三季度的经济数据的公布、人民币升值，以及商业银行面临基本面的调整，加息的利好或能成为催化银行股估值修复的良药。
不对称加息利于银行
这次加息，央行并没有对活期存款利率进行调整，券商纷纷发布报告指出，这有利于活期存款占比高、贷存比高的商业银行控制成本，提升自身银行的利润。而央行对中长期存款利率提升较大，也有利于引导存款定期化，缓解目前商业银行“短存长贷”的存贷期限错配的问题。
目前，商业银行的存款活期化现象已经非常明显。根据上市银行的年报显示，宁波银行的活期存款占比达到了57.6%，而多数商业银行的活期存款占比已经超过了50%。
存款利息提高，是否会发生大规模转存的现象？记者就在某商业银行的储蓄点碰到了一位刚刚办理完定期存款业务的杨女士：“刚刚办理定期存款，存了3年，以前都是一年一年的存定期，利息比活期高多了，并且时间也不太长。这次听家里人说加息，就让我把前几天刚刚到期的存款存3年的定期。对我来说，存银行省心点，我也不会炒股，也不会买基金。”
但这仅是个案。几家商业银行支行的大堂经理告诉记者，并未出现大量转存现象，特别是活期存款转为定期存款。一位大堂经理说，这次加息的幅度并不是很大，有些中长期的存款，再来办理转存是非常不划算的，如果是活期或者是短期的还可以转存为中长期存款。
尽管加息会直接提高企业的使用资金的成本，但上调幅度不大影响也有限。但大幅上调长期存款利率，可以更好地控制风险猛增的地方融资平台的贷款，而这部分贷款多数是3至5年或者5年以上的长期贷款。
估值修复催化剂
低估值、投资洼地——一直是市场、券商以及投资者对银行板块的描述语言。可是在风云变幻的股票市场上，动态市盈率为9倍的银行板块却没有能够跑赢大盘，对投资者的利润贡献处于较低位置。
如农行，在A股的待遇远不如H股。有些投资者在新股发行申购的时候中签，但是在首个交易日并没有给投资者带来太多的惊喜，随后也开始了织布机行情，不管股市如何的风起云涌，农行依然很稳健地进行上下“织布”，徘徊在2.7元上下。而农业银行的港股却有较大的涨幅，目前运行于4港元以上，相比发行价3.2港元，已经有25%的上涨。
在十一黄金周之后,休市几日的大盘积蓄动能，在10个交易日内，上证指数上涨了12.35%，而先前处于低估阶段的银行板块，也舞动起来，并且超越了上证指数上涨的幅度，达到了15.77%。而截止到10月21日，10个交易日内，银行板块当中的光大银行的涨幅已经达到29.19%。
长城证券研究所分析师程宾宾指出，在2007年以来，在大盘上涨的过程中，只有两次银行板块跑赢了大盘。而10月份，银行板块已经跑赢了大盘，而且目前银行板块的估值普遍在估值中枢以下，距离峰值仅为28.9%。因此，银行板块在理论上仍有不小的上升空间。
程宾宾认为，银行股低估值、人民币升值、基本面压力的缓解都是银行板块上涨时伴随的因素。而此次银行板块一次估值修复，最终能否演绎为反转行情，还得关注人民币升值、经济前景向好是否能够深化和持续。
央行的加息又推动了银行板块估值的恢复，假如商业银行进入了加息通道，那么商业银行业绩的增长是一定的。根据国泰君安的测算，加息之后，对2011年商业银行净利润最大的增幅则为4.19%，而对整个上市银行板块净利润会有2.1%的提高。
申银万国分析师厉雅敏认为，此次加息整体利好银行板块，并将成为带动银行板块估值修复的又一催化剂。目前银行的估值水平已经基本反映了投资者对于新的拨备和资本监管政策、房地产调控政策的悲观预期，但是伴随宏观经济的企稳向好、银行业绩的稳定增长和利空的逐步消化，银行股估值有望逐步修复，具备跑赢大盘的能力。
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