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货币型基金遇短线套利尴尬

作者:付刚

来源:华夏时报

发布时间:2008-11-29 15:21:00

摘要:货币型基金遇短线套利尴尬

 

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 付 刚 北京报道

    “货币型基金也能有高收益?”
    当很多基金投资者得知近期一些货币型市场基金的7日年化收益率甚至超过10%时,讶异之情溢于言表。
    在多数投资者的概念中,货币型市场基金属于低风险、低收益产品,一般是作为活期存款的替代品,因此,对于10%以上的收益率,许多基民不敢相信。
    货币型基金为何会出现如此高的收益率?这种高收益率能否持续?投资货币型基金是否就是零风险?记者就此向多位基金分析师展开了采访。
    交银施罗德固定收益部总经理项廷锋认为,下阶段货币型基金较合理的收益区间在1.7%-2.3%。

收益意外“崛起”
    进入四季度后,货币型基金高收益率频频出现。若按今年10月至今的货币型基金收益率折算成季度收益率,已超过中国货币型基金历史上任何一个季度。
    最近两周,货币型基金继续保持较高收益态势。
    记者获得的国金证券数据显示,在11月7日-11月13日这一周,51只货币型基金万份单位收益平均为11.19元,7日年化收益率平均为7.11%;11月14日-11月20日,货币型基金收益较前期明显减少,但相对来说仍处于较高水平, 51只基金万份单位收益平均为6.44元,7日年化收益率平均为5.65%。
    以低风险著称的货币型基金,其收益率为何会如此高企?
    国金证券基金分析师张剑辉指出,这主要是受宏观政策影响,特别是近期央行大幅缩减公开市场操作力度,直接使得近期央票等货币型基金可投资工具的二级市场价格不断飙升所致。
    记者注意到,公开资料显示,10月份央票发行量仅为2800亿元,较上月锐减2020亿元。
    东莞证券基金分析师陈桂柳告诉记者,近期债券市场已对央行可能会多次降息予以反应,收益率大幅下降,由于债券价格和利率成反比,故而债券价格进一步上涨。因此,一旦有申购赎回引发货币型基金卖出债券兑现浮动盈利,货币型基金的7日年化收益率就会大幅走高。
    在这些基金分析师看来,当前货币型基金净值的计算方法有“摊余成本法”和“影子定价法”两种,当二者估值出现较大偏差,如偏离度达到0.5%时,一般货币型基金都会对净值进行调整,这也就造成短期货币型基金年化收益率的飙升。

规模的两难选择
    从基金公布的三季报数据可以看出,货币型基金是当季唯一出现净申购的基金品种,且其规模增长的速度与其他几类基金相比,简直可用“惊人”二字来形容。
    据统计,货币型基金三季度的整体规模较上一季度增长了45.54%。其中天治天得利基金规模扩大了7倍至接近8亿份,是当季增幅最大的货币型基金;其次是汇添富货币基金,规模增长近6倍。此外,还有5只货币型基金当季规模增长超过100%。
    好买基金研究中心认为,货币型基金份额大幅增长一方面表明投资者对A股市场的风险意识正越来越强,投资越来越谨慎;另一方面,或许和货币型基金收益率近期大幅上升,套利资金进入有关。
    在好买基金看来,货币型基金的流动性很强,由于没有申购赎回费用,很多机构和个人投资者会利用各家货币型基金公司做“高抛低吸”以获取收益,这进一步助燃了货币型基金最近的规模迅速攀升。
    陈桂柳认为,货币型基金规模增大能够产生规模优势,节约单位管理成本;但是在货币型基金逐步兑现收益之时,新增份额将损害原持有人的利益。
    “套利资金主要是摊薄了之前的利润。”
    陈桂柳进一步指出,受市场环境和货币型基金业绩的影响,近期套利资金和普通投资者均大举购入货币型基金,为保护投资人利益,国内已有多只货币型基金被迫采取了限制大额申购的措施。
    记者发现,事实上,机构和个人大资金进入套利已成为近期货币型基金面临的最大尴尬。
    一家总部位于北京的基金公司固定收益部负责人就此无奈地表示,货币市场基金的流动性如何处理的问题很让人头疼。在他看来,套利资金进入时间越短,相应造成的亏损则越大。如果兑现这部分浮亏,基金收益率肯定会出现下降,将导致客户资金继续大幅度流出。
    国泰君安证券基金分析师姜超认为,对于货币型基金来说,现在把规模做大非常危险,这是因为,规模扩大必然使货币型基金收益下滑,而从以往的情况来看,当收益降低时,货币型基金通常会被迫增加对短期融资券的配置,并以此来提高收益。
    “而多数短期融资券的流动性较差,这部分资产比例的提高,无疑会增加货币型基金流动性的潜在风险。”
    不过,姜超也表示,目前货币型基金的管理费为0.33%,因而,熊市中货币型基金规模上升对基金公司来说,意味着一笔不错的收入。
    对于通过货币型基金进行套利操作,在众多基金分析师看来,这并不适合所有投资人。他们指出,由于货币型基金的日收益很低,如11月25日富国天时货币A的每万份基金单位收益为8.8160元,也就是说100万资金一天收益才881元,“只有资金规模大,如超过100万资金的,做高抛低吸才有意义”。

高收益率很难持续
    对于目前的货币型基金热潮,德圣基金研究中心首席分析师江赛春提醒投资者,由于货币型基金的整体收益率和一年期基准利率存在着对应关系,在进入降息周期以后,随着利率的不断下行,货币型基金的收益率也会处于下行通道,因此,目前的高收益并不具有持续性。
    在世纪证券分析师鲍松柏看来,更主要的是,央行货币政策的变化对货币市场基金将产生不利影响。鲍松柏指出,央行为了平稳释放流动性,已将1年期和3月期央票由每周发行改为隔周发行,发行节奏明显放慢,这使得短期债券市场的估值基准已大幅下移。
    鲍松柏进一步分析认为,这一估值基准下移的极限是货币市场7天回购利率,而目前因为1年期央票和7天回购利率利差大幅缩窄,短期债券收益率曲线下降空间已不大,也就是说,如果7天回购利率不大幅下降,短期债券价格已无上涨空间。
    因此,鲍松柏判断货币型基金的后市走势可能很难维持目前这种收益率状况,“降息周期中,货币型基金的中长期收益率将很难维持在一年定存(3.6%)以上水平”。
    交银施罗德固定收益部总经理项廷锋认为,受11月17日证监会基金部下发的《关于基金债券投资相关风险的提示函》的影响,估计近期货币型基金会比较集中地兑现浮盈,因此其收益率将阶段性走高,并随着兑现结束而回到正常水平。他认为,下阶段货币型基金较合理的收益区间在1.7%-2.3%。
    在基金分析师看来,投资货币市场基金并非毫无风险。随着货币市场基金产品数量的不断增加,各个基金管理人为提高业绩吸引更多的投资者,往往会采取一些激进的投资策略,这将使得货币市场基金的投资风险很可能不断加大。

 

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