善待生命一样善待投资

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 李青妍 深圳报道

   2010年对于皮敏而言，是令人振奋和鼓舞的一年，由他掌管的博时平衡配置混合型基金在具有中国基金业的“奥斯卡”——金牛奖评选中，荣获“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖。同时，他也是博时正在发行的宏观回报债券基金的拟任基金经理。
    尽管下半年的经济环境仍面临很多不确定性的因素，但皮敏相信，不管面临怎样复杂多变的市场，他都将用他专业的投资，做足功课，努力为投资者交上满意的答卷。
下半年经济形势仍不乐观
    2010年上半年让众多基金经理百感交集，尤其是偏股型基金不断遭遇“滑铁卢”，使得基金市场形成“弱股强债”的局面。据天相数据统计，截止到6月底，在取得正收益的115只开放式基金中，仅6只为股票型基金，其余均为债券型基金。这样一个局面让基金经理们陷入沉思，后市经济将如何演绎？投资策略上该如何调整？
    皮敏在这个问题上显得并不乐观。“２０１０年全球经济和股票市场的不确定性可能会超过２００９年，实体经济方面，全球经济再平衡的进程没有完成，国际货币政策重构也需要时间，甚至也担忧全球债务危机会成为金融危机的第二波，种种不确定的国际经济环境，不可避免地给中国的经济带来了很多压力。”
    皮敏还指出，地产新政出台后，宏观经济短期受强烈冲击，内需外需会逐步走低，在政策不发生变化的情况下，如果商品需求下降，价格往上的可能性却并不大，未来中国通货膨胀，包括CPI的同比应该是一个见顶回落的趋势。
    谈到政策，皮敏显得更谨慎，他说，政策的变化也正是今年在投资方向上最不可控的，也是最难把握的。皮敏认为，中国的经济环境可能在未来几年会与过去30年都不太一样，过去是经济自身力量作为主导，政策为辅，今年刚好相反，今年经济环境受政策的影响确实很大，政策因素成了主导力量。从最近几年的经济形势来看，2010年的不确定性是最大的，主要是归结于政策有很大的不确定性。
把握市场节奏稳扎稳打
    经济市场的诸多不确定性也让皮敏有些苦恼。“判断经济的预期相对容易，判断政策就比较难了，政策具有多目标性，这也是去年和今年做投资非常苦恼的事情。”皮敏认为，不管是股票市场，还是债券市场，都将会出现一个很大的变化，如果股票市场向上动力不足，债券市场会超出大家的预期。在资金配置和仓位的选择上，皮敏认为目前还是会偏向于固定收益方向。
    皮敏坚信，不管市场如何变化，我们都需要凭借着审慎的态度对待投资，根据经济发展的形势修正观点，跟踪政策作出及时调整，坚持稳步前进的目标。
    “看清经济趋势，正确把握市场节奏，坚持稳步前进是唯一目标。”皮敏反复强调这点，他认为这是做固定收益投资最核心的精髓。
    2009年底，对于博时平衡配置基金的管理，在对未来经济并不看好的情况下，皮敏做出降低可转债仓位的决定，及时预防了该类品种的潜在亏损。
    皮敏认为，对于黄金股而言，虽然近期出现调整，但这个调整是跟着大盘一起出现的，单从行业本身而言，还是具有向上的空间。“看好黄金，有很多理由，例如，发达国家持续的货币政策刺激以后，导致黄金价格上涨，同时，老百姓对黄金的投资需求回升等等。我们看好的黄金股，公司自身的基本面并没有发生明显的变化，黄金股短期的下跌主要是受到大盘的影响，因此在仓位的选择上，仍旧会以黄金股为主。”
    不管是降低可转债的仓位，还是坚持持有黄金股，皮敏认为所有的选择和决定都是在紧密跟踪市场的基础上做出的判断。
    对于投资，皮敏说，这就是一个长期的过程，即使取得了一定的成绩，但比起整个过程，也显得微不足道。他坦言，研究和投资虽然会有困惑，但这已成为他的爱好，当市场的真实状况与自己的判断和决策保持一致时，那份欣慰和成就感就是对自己最大的回馈。“投资贯穿于人的一生之中，所以要像善待生命一样善待投资。”皮敏说。

对 话

    《华夏时报》：这几年，CPI不断攀升，有经济数据显示今年5月份的CPI已经超过3%，您认为CPI的上升对债券市场投资收益率会带来哪些影响？
    皮敏：如果要说CPI对收益率水平有影响的话，也应该是预期CPI，也就是未来的CPI同比。当前的CPI同比不会对当前的收益率水平有影响。
    《华夏时报》：银行基准利率一直是债券市场或债券基金重点关注的，您认为在下半年，央行对利率会有怎样的调整，对此，您如何预判？
    皮敏：我觉得货币政策在今年下半年不会出现严厉紧缩的状况，因为宏观经济基本面并不支持货币政策紧缩。会不会加息这个问题很难说，不能完全排除加息的可能，但是可以肯定的是不会出现连续加息这样的加息周期。所以不会对债券市场趋势造成影响。
    《华夏时报》：今年以来，国债指数、企业债指数和公司债指数都有不错的表现，一定程度上为上半年的债券型基金带来了很大的收益率。进入下半年，您认为债市或者债券型基金是否仍然具有投资价值，前景如何？
    皮敏：我觉得仍然具有投资价值，从宏观经济的角度来看，债券市场仍然是一个上涨的趋势，虽然上半年涨了很多，但是我国宏观经济面临的困难可能是改革开放以来都不曾经历的。所以债券市场的收益率水平走势可能会超出很多人的预期，债券市场仍然可能有较大的机会。

    皮敏，硕士。2005年6月至2009年6月在国信证券经济研究所工作，任分析师。2009年6月加入博时基金管理有限公司，任固定收益部固定收益研究员。2009年12月8日起，担任博时平衡配置混和基金基金经理。

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