「机器人+」港交所成机器人企业“输血站”？8家公司排队IPO，“技术信仰”面临估值大考

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 石飞月 北京报道

排队“入港”的机器人大军再添一员。近日，北京极智嘉科技股份有限公司（下称“极智嘉”）更新招股书，欲冲刺“全球仓储AMR第一股”。今年以来，机器人扎堆冲刺港股，云迹科技、卧安机器人、仙工智能、乐动机器人等多家企业已相继递交招股书，A股上市公司埃斯顿、石头科技也宣布拟赴港上市，三花智控更是已经通过聆讯，即将实现“A+H”股布局。

这一现象背后，是机器人行业对资金的迫切需求。业内人士认为，港股市场对科技企业的包容性、高效的融资流程以及国际化平台优势，是吸引大量机器人公司涌入的原因。然而，盈利难题仍是机器人行业的通病，优必选和越疆的股价分化走向，表明“技术叫好”并不等同于“市场叫座”，如何在资本助力下实现商业化突破，成为这些企业上市后的关键考验。

冲刺“全球仓储AMR第一股”

极智嘉既不是人形机器人厂商，也不是扫地机器人企业，该公司的标签是“AMR（自主移动机器人）解决方案”。

由于效率低下、缺乏可靠性、运营成本高和缺乏灵活性等问题，传统的非自动化仓储解决方案和当前刚性仓储自动化解决方案面临着巨大的挑战，尤其是在劳动力成本上升和劳动力减少的背景下，难以满足现代商业快速发展的需求，AMR解决方案的市场需求骤增。

据来自移动机器人(AGV/AMR)产业联盟和灼识咨询的数据，全球AMR解决方案市场由2020年的133亿元扩大至2024年的387亿元，复合年增长率为30.6%；预计于2029年增长至1621亿元，2024年至2029年的复合年增长率为33.1%。

极智嘉提供Geek+货架到人拣选解决方案、Geek+货箱到人拣选解决方案、Geek+托盘到人拣选解决方案、智能分拣解决方案等。2024年，极智嘉成为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，产生仓储履约AMR解决方案收入22亿元，占全球市场的9%。

值得一提的是，极智嘉很早就瞄准全球市场，2022年起连续3年超70%的收入来自海外市场，截至2024年底，该公司已向全球40多个国家和地区交付了约56000台AMR。

全球布局的背景下，极智嘉收入大幅增长，据招股书披露的数据，该公司2022年-2024年的总收入分别为14.52亿元、21.43亿元，和24.09亿元。

不过，尽管收入增长强劲，极智嘉没能逃过大部分机器人企业亏损的“魔咒”。2022年-2024年，该公司经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）分别为8.21亿元、4.58亿元和9224万元。

极智嘉就此解释称，在AMR行业发展的初期，需要大量的研发投入来推动技术进步，需要付出大量努力来让潜在客户了解采用AMR的好处，而且激烈的竞争环境要求在销售、营销和全球扩张方面投入大量的前期资金。

值得关注的是，今年以来，在港股排队上市的机器人企业越来越多。极智嘉之前，云迹科技、卧安机器人、仙工智能、乐动机器人等企业已相继递交申请，A股上市公司埃斯顿与石头科技也瞄准时机，宣布拟赴港上市，三花智控则在本月通过了聆讯，即将实现“A+H”股上市格局。

根据极智嘉招股书披露的内容，该公司早在2021年就计划于上海交易所上市，但最终该公司转而选择了港股。《华夏时报》记者就选择当前这个节点冲刺港股IPO的原因采访了极智嘉，截至发稿未收到回复。

机器人企业排队上市

虽然同属机器人行业，但就品类而言，这些企业基本不在一条赛道上：云迹科技的机器人更多应用于酒店、商业楼宇、医疗机构、工厂及社区等场景；卧安机器人是AI具身家庭机器人系统提供商，同时销售纹门锁机器人、窗帘机器人等落地产品；仙工智能是全球最大的以控制系统为核心的智能机器人公司；乐动机器人是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司；石头科技是业内有名的清洁类机器人公司；埃斯顿业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统全产业链；三花智控主要有两大业务，分别为制冷空调电器零部件业务和汽车热管理系统零部件业务，目前正在大力布局仿生机器人产业。

关于赴港上市的理由，石头科技在公告中表示，是为满足公司业务发展的需要，进一步提升公司的全球品牌知名度及竞争力，巩固行业地位，同时更好地利用国际资本市场优势，优化资本结构和股东组成，拓展多元化融资渠道，提升公司治理水平和核心竞争力。埃斯顿给出的理由和石头科技差不多：“为深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品牌形象，进一步提升公司核心竞争力。”

香颂资本董事沈萌对《华夏时报》记者表示，机器人概念目前是市场关注的热点，而A股现在短期上市的通道不够畅通，选择港股可以借助概念尽快进行融资。

“机器人企业选择港股：一是因为港股估值相对合理，融资效率较高；二是因为港股对未盈利企业的包容性较强，部分板块允许未盈利企业上市，对于前期需要大量资金投入研发和市场拓展、尚未实现盈利的机器人企业更具吸引力；三是因为港交所优化了上市流程，如将‘A+H’股审批周期缩短至30个工作日，降低最低H股数门槛，提高了企业上市效率。”深度科技研究院院长张孝荣告诉本报记者。

张孝荣还补充道，机器人产业是个需要长期投入的赛道，具有技术密集和资金密集的特点，行业技术迭代速度快，企业盈利能力弱，因而对于大规模资金的需求也是水涨船高，机器人企业去香港上市，能拓展融资渠道，满足研发和市场拓展的资金需求，还能提升品牌影响力，吸引国际客户和合作伙伴。

大部分仍陷亏损泥潭

然而，有一个不容忽略的问题。这些赴港上市的机器人企业中，除了石头科技、三花智控和去年盈利的卧安机器人，其他几家都还在亏损的泥潭中挣扎。

2022年—2024年，云迹科技经调整净亏损分别为2.34亿元、1.2亿元、2756万元；乐动机器人分别亏损7313.2万元、6849.1万元和5648.3万元；仙工智能经调整净亏损分别为3070万元、2090万元和1060万元；埃斯顿2022年和2023年还在盈利，但去年亏损8.1亿元。

与埃斯顿相反，卧安机器人2022年和2023年处于亏损，但2024年年内经调整利润达到110.7万元，实现盈利；石头科技的业绩已经非常稳定，2022年-2024年归母净利润分别为11.83亿元、20.51亿元和19.77亿元；三花智控这三年的归母净利润分别为25.73亿元、29.21亿元和31亿元。

持续亏损的财务表现，可能引发市场对其长期盈利能力的质疑，导致股价承压。“在满足基本条件的前提下，港股可以更快速度完成上市，但后续的估值和交易量更加依赖企业的基本面。机器人概念会在一段时间内受到投资者情绪偏好的支撑，但如果业务和业绩后续的成长表现不够出色，仍可能出现板块分化。” 沈萌说。

张孝荣则预计，这些机器人公司在港股上市后，二级市场有可能呈现两极分化走势，“一方面，机器人产业作为新兴科技领域，短期内有望吸引市场资金关注，推动股价上涨；但另一方面，部分企业亏损上市，未来前景存在较多不确定性，一旦出现利空情况，股价可能会面临较大下行风险。当前港股整体估值较低，市场对科技股的估值也较为谨慎，投资者对机器人企业的高估值可能会产生质疑，从而限制其股价的上涨空间，导致其在二级市场上的表现不如预期。”

关于在二级市场的估值空间，倒是可以参考此前在港股成功上市的优必选和越疆，这两家机器人公司已经分别于2023年年底和2024年年底在港股上市，他们同样处于亏损状态。

从股价走向来看，这两家公司的表现南辕北辙，正好是两极分化走势的代表。截至6月20日午间收盘，优必选股价为76.15港元/股，较当初的发行价90港元/股跌15.4%，越疆股价为55.45港元/股，较当初的发行价18.8港元/股涨195%。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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