5月宏观数据喜忧参半：消费等数据持续改善，仍需警惕出口扰动、透支效应等问题

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

5月份，经济运行呈现总体平稳、稳中有进的发展态势。

“5月，规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额等指标增速基本上保持总体稳定，显示出生产需求总体稳定。从就业情况来看，5月份全国城镇调查失业率为5%，比上月下降0.1个百分点。从物价情况看，受到国际输入性因素和部分食品价格下降影响，5月份CPI同比小幅下降，但降幅与上月持平；从扣除食品和能源的核心CPI来看，涨幅比上月有所扩大，显示出市场供求关系基本稳定。从上述情况看，都表现出5月份经济运行总体平稳。”国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖6月16日在国新办发布会上表示。

不过，远东资信首席宏观研究员张林对《华夏时报》记者表示，5月宏观经济运行喜忧参半，尽管存在不少亮点，但仍有出口扰动、透支效应、“低价”拖累等问题需要警惕。

“我们预计，二季度经济相较一季度将有所回落，全年可能呈现前高中低的走势，需要重点关注经济的波动。”浙商证券首席经济学家李超表示。

宏观经济部分指标继续改善

5月份，在各项政策支持下，企业积极调整应变，促进了工业生产较快增长。数据显示，5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，较前值走低0.3个百分点，但仍保持较快增长。其中，规模以上装备制造业增加值增长9%，对工业生产贡献率达到54.3%；规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值增长9.1%，均明显快于规模以上工业增速，是工业增加值增长的主要拉动因素。新能源汽车、太阳能电池产量分别增长31.7%和27.8%，持续保持高速增长。

“从行业来看，我国工业体系完整，在产业升级背景下装备制造等重点行业增长较快，有效支撑了工业稳定增长。”付凌晖表示。

不过，张林表示，从数据来看，高技术制造相关的生产增长较快，但仍需要警惕出口扰动。

从出口来看，5月份，我国货物进出口总额同比增长2.7%，其中出口增长6.3%。其中，对美进出口下滑，对东盟、共建“一带一路”国家进出口持续增长。同时，部分劳动密集型产品出口有所放缓，但技术含量较高的机电产品出口扩大。这些因素都支撑了贸易增长，也体现出我国经济规模超大、产业体系齐全、综合竞争力强的优势。

“考虑到高技术产业增加值增速与出口金额增速之间的正相关性，以及出口金额同比相较前值走低3.3个百分点，仍需要警惕出口波动对于工业生产，特别是高技术产品生产带来的影响。”张林表示。

在张林看来，“90天关税缓冲期”期间内，抢出口和转出口依然会对出口形成一定支撑，但是全球经济放缓的压力可能会对外需本身带来一定负面影响。从具体出口类别来看，5月机电产品出口增长9.3%，占出口总额的比重为60%，这同时说明部分劳动密集型的产品出口增速相对缓慢。从外需对于国内制造业投资、生产以及就业的重要影响来看，稳外贸稳外资依然将是我国宏观调控政策的一个重要着力点和着眼点。

不过，受益于国内需求扩大，我国宏观经济部分指标继续改善。

消费方面，在消费品以旧换新政策、网售促销等因素影响下，市场销售增长加快。5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速比上月加快1.3个百分点。1—5月份，服务零售额增长5.2%，比1—4月加快0.1个百分点。设备更新投资的带动作用也在持续显现，前5个月设备工器具购置投资增长17.3%，拉动全部投资增长2.3个百分点，对投资增长的贡献率达到63.6%。

这也带动了相关服务业的回升。5月份，批发和零售业、住宿和餐饮业生产指数分别比上月加快1.6和0.9个百分点。

“今年用于支持以旧换新的特别国债金额相较去年翻倍至3000亿元，且落地过程中支持范围也有所扩大，以旧换新相关的家用电器和音像器材类、通讯器材类、家具类产品销售增速较高。但是从上海、北京等去年一季度率先启动以旧换新的地区来说，其社零额增速在今年1至4月的走低，还是显示出了一定的透支效应。总体上而言，以旧换新政策对供需两端都有促进作用，如果经济供需两端正向循环加速，那么消费的增长就将具有更强的可持续性。”张林表示。

专项债赋能投资托底

从固定资产投资来看，房地产投资对于经济的拖累依然是显著的，1—5月房地产开发投资同比下降10.7%，较前值跌幅扩大0.4个百分点。受此拖累，前5月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，低于市场预期的4.0%。

在张林看来，销售额的跌幅还是大于销售面积的跌幅，这说明房地产市场的价格下行压力还是核心矛盾，稳地产的各项政策仍需要以稳住房价为核心。

“从基建投资来看，1—5月新增专项债发行节奏相较去年显著提速，特别是‘自审自发’试点地区发行进度整体较快，因此基建投资（不含电力）同比增长依然维持在较高位置。从制造业投资来看，受两重两新等生产端的政策支撑以及出口形势好于预期，制造业投资也维持了8.5%的较高增长。剔除房地产开发投资，固定资产投资同比增长为7.7%。但是也应当看到，房地产市场的收缩还是带来了较强的外溢性，特别是居民部门以及政府部门的资产负债表仍处在房地产市场调整的压力之中，财富效应也是影响居民预期的重要变量。”张林表示。

数据显示，截至5月底，2025年新增地方政府专项债发行超过1.6万亿，同比去年同期有较大提升，达到政府工作报告设定目标的37%。按照预测，超长期特别国债在政策端强化对设备更新的支持下，设备类投资或成为投资端增量弹性来源。

“我们认为，当前宏观经济运行处于渐进修复阶段，在资本品价格低位运行的过程中，投资作为逆周期的快变量对经济托底较多，尤其广义基建投资边际向好态势明显。预计设备工器具购置延续前期涨势，是资本开支的重要支撑，此外高技术制造业投资也大概率维持涨势。”李超表示。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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