公募：“遥控时代”式微

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发布时间：2010-05-28 18:30:08

摘要：公募：“遥控时代”式微

吴君强

   公募基金遭遇前所未有的信任危机，最好的时代或许正在过去。
    当下公募基金的规模仍有2.5万亿之巨，但话语权正在丧失，2007年，基金业资金占流通市值比高达35%，所谓三分天下，其中一份就属于公募基金，但到了2010年，这一比例已经下降到17%左右，公募基金的“非主流化”成为现实。新的基金产品不断面世，但购买者寥寥，多个基金公司的总规模已经低于70亿的生死线，更堪忧的是，人才的大量流失，很难让投资者重新建立对公募基金的信任。
    公募基金的没落，代表了“遥控器时代”的终结。近些年来，监管层一直强调发展机构投资者，意欲通过掌控公募基金来遥控市场，减小股市的波动，比如控制新基金的发行节奏，来调节市场的增量资金，比如限制基金仓位和购买品种，避免大的波动，在特殊时期甚至还可以直接进行“窗口指导”，维稳市场。
    但由于资本市场和信托制度设计的天然缺陷，使得“遥控市场”的愿望最终落空，中国的公募基金并没有起到稳定市场的作用，相反，由于它们对趋势操作的过度依赖，追涨杀跌，加大了整体市场的波动，从近五年市场的暴涨暴跌形态来看，所谓“顶部都是基金买出来的，底部都是基金砸出来的”的判断，接近事实本身。
    一味指责公募基金做趋势投资、未坚持长期价值投资理念，并不公正。在一个内幕交易丛生，投机气氛浓重的市场中，公募基金坚持某种单纯的投资理念，很可能输得一塌糊涂，适者生存，在某种程度上，公募基金需要适应中国特殊的市场环境。但这不代表公募基金的短视行为应该得到容忍，因为所有的短视行为都因公募基金自身的利益驱动，而并非从维护持有人利益出发。由于制度设计缺陷，公募基金追求相对收益、关心排名，漠视持有人利益，因为无论持有人收益如何，基金公司都是旱涝保收，甚至是暴利无忧，基金公司的普通职员动辄数十万的收入，让其他行业的员工望而兴叹，但基金公司在社会财富的贡献度上很难与其收入相匹配。
    基金公司牌照稀缺，进入门槛过高，具有天然的垄断性，产品实行审批制，激励机制僵硬……这些都使得公募基金具有浓重的行政化色彩，这也是其逐渐边缘化的根本原因，在一个趋利避害的市场，追求利润最大化是所有参与者的最终目的，需要检讨的不仅是公募基金，对于公募基金的定位不准确，对于市场的过度干预，使得公募基金行为本身难以完全市场化，事实证明，监管层欲“遥控市场”，但总是误伤持有人利益，导致了投资者对公募基金信任的急剧流失。
    从一对多的面世，再到阳光私募的崛起，信托产品正在回归其本身属性，即为持有人获得绝对收益。当前大量的公募基金人才转战阳光私募，本质上是对信托行业市场化方向的选择，更加灵活的契约赋予了委托人更大的操作空间，还有市场化的激励机制，弥补了公募基金与持有人利益未能合二为一的短板，但很遗憾的是，对于阳光私募崛起的大趋势，监管层至今并未能正视，暂停审批其证券账户，限制其产品进行广告宣传。当然，这其中也夹杂了银监会与证监会之间的部委利益博弈。
    公募基金的顽疾无法自愈，阳光私募崛起的趋势也无法遏制，这都是市场的选择，该是公平对待两者的时候了。