博时基金郑铮：当下A股不必过于悲观｜2023华夏机构投资者年会

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 柳川 陈锋 北京报道

2024年1月5日下午，由华夏时报社主办的华夏机构投资者年会在京召开。本次年会主题为“探寻高质量发展新动能”，经济领域知名学者、金融行业优秀企业代表等齐聚一堂，共同为中国经济高质量发展建言献策。

会上，博时基金多元资产管理一部投资总监郑铮表示：“当下A股位置不必过于悲观，完全可以对中国经济有信心。”他认为，去年下半年以来，A股的下跌，更多的来自投资者风险偏好的下降，而对高质量发展及经济动能的转变的情势和机遇还需要更充分的认知和理解。

经济动能成功切换

A股市场历来对政策比较敏感，2023年7月以来相继出台了多项利好，包括降印花税、收紧IPO、减持新规、国家队入场ETF等，但是股市不但没有上涨，反而从8月初的3200点跌至当前的2900多点。

A股当前的悲观情绪由此可见一斑。Wind数据显示，目前市场主要指数的PE估值分位数均低于50%，处于明显低估的位置。自7月以来，市场的日均成交额仅8000亿元左右，交易并不活跃。此外，北向资金自7月底至12月累计已流出超2000亿元。

对于去年下半年的市场行情，郑铮认为，风险偏好是本次市场下跌的主要因素，背后的原因可能源于投资者对高质量发展及经济动能的转变的情势和机遇还需要更充分的认知和理解。

他进一步分析表示，市场估值体系的核心影响因素可以拆分为经济基本面、无风险收益率和风险偏好三个角度。而从经济基本面属于长期因素来看，自7月以来国内经济核心指标向好，工业增加值、制造业投资和社零增速均持续改善。无风险收益率方面，海外美国自9月以来开始暂停加息，至12月连续三次暂停加息；国内流动性一直很充裕，无风险收益率并没有上行力。

事实上，2023年7月政治局会议首提活跃资本市场、10月中央金融工作会议首提金融强国、12月份政治局会议指出先立后破。国家的政策一脉相承，确保中国经济新旧动能之间的衔接和切换更加平稳。

龙年A股不必悲观

展望未来，郑铮认为，股市是经济的晴雨表，随着我国新经济动能成功切换，市场的悲观情绪也将得到修复，当下位置不必过于悲观，完全可以对中国经济有信心。当前A股估值的理论值与当前实际估值之间的轧差被拉大，而其当前的轧差可能成为龙年潜在估值变化的空间。

首先从历史行情复盘来看，过去十五年A股的走势，万得全A和偏股混合型基金指数是有效围绕名义GDP增长的中枢来上下波动的。郑铮向本报记者表示：“以1年维度对龙年A股走势进行判断，需要对A股盈利的位置和盈利的趋势进行把握。”

他进一步分析表示：“从历史来看，A股盈利增长中枢与名义GDP增速是基本一致的，预计财政政策和政策力度的发力和刺激下，明年全A盈利会温和增长。”

从估值维度而言，郑铮表示：“从目前的位置来看，全A的收益曲线与名义GDP之间已经有持续两年的负偏离，A股估值的理论值与当前实际估值之间的轧差被拉大，而其当前的轧差可能成为龙年潜在估值变化的空间。”

从具体投资方向上，郑铮更多强调了三类成长性领域机会：以AI和人形机器人为代表的新兴技术领域渗透率提升的机会；高新技术领域内的国产替代逻辑的投资机会；基于国内产业竞争力提升的出海逻辑的投资机会。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）