冰与火的较量

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发布时间：2010-05-07 19:07:38

摘要：冰与火的较量

华宝兴业动力组合基金经理刘自强

   从2009年底开始，“风格转换”这个词就开始在市场上流传。可是时间过了快半年，尽管几经抗争，“大块头们”却终究没能扳过小盘股的小手腕。进入4月，小盘股更是收拾起“剩勇追穷寇”，把大盘股打了个落荒而逃：中证500、中小板指数等代表小盘股的指数几乎都没有什么调整，一路走高，目前距离最火爆的2007年高峰时期仅有一步之遥；而另一方面，代表大盘股走势的中证100、上证50等指数却是凄凄惨惨戚戚，至今还在历史高位的1/2处挣扎。“冰火两重天”这个词，在资本市场上从未被演绎得如此淋漓尽致。
    但是，难免会有理智的投资者质问：“小股票的疯狂是不是过头了？”是的！答案当然是显而易见的！
    以创业板的标杆公司——神州泰岳为例，这只两市价格最高的股票市值已经达到298亿，而同期的国金证券不过209亿，金融街不过260亿，国投新集不过285亿。这样一个小小的科技企业，真的值吗？从目前创业板的股票看，已经基本找不到PE在50倍以下的品种，而PE超过100倍的股票却层出不穷。如果说高成长、高估值就是创业板特色的话，那么很多人在这”两高“背后一定还遗漏了”一高“——高风险。事实上，在国外创业板中很多小公司最终都难逃退市命运，真正能成长为大蓝筹公司的都是几经风浪才得以修成正果，数量毕竟众里挑一；而那些始终默默无闻的小公司说不清什么时候就被退市了，因而一般估值也非常低，只有一些“火眼金睛”的投资者才能从中寻找到好公司，赚取巨大的收益，这才是创业板的魅力所在。而看看我们国内创业板市场这么高的估值，难道说我们的创业板股票全部都是确定无疑能保持高成长的公司么？随着创业板的高估值扩容，中小板的估值水平也开始被拉高，小盘股累积的风险已经越来越大，最终又是谁会成为这一轮泡沫的牺牲者呢？
    相比“贵与不贵”的疑问，“会有多贵”则是一个更艺术化的问题。我可以斩钉截铁地说，小盘股已经太贵了；但我却很难说清小盘股最终会涨到什么程度才算完。事实上，我甚至觉得小盘股尽管已经充满泡沫，但泡沫化的过程还远未到结束的时候。2009年的天量信贷为资本市场提供了充足的存量资金，而即使2010年的新增贷款会有所收缩，其绝对量仍然远大于正常年份，这样宽裕的流动性注定了资本泡沫化的进程。而相应的，银行股受制于再融资、地产股受制于宏观调控，大盘股在经济复苏有限、政策扑朔迷离的背景下难有大作为，因此巨量资金最终在小盘股上寻求宣泄也就不足为奇了。再加上，由于近期信贷已经得到了一定程度的控制，接下来的紧缩压力应该不会继续加大，而4月又是二季度的首月，额度应该很充分。在这样的综合背景下，如果没有突发性的系统风险发生，小盘股攀上历史新高机会很大。
    尽管冰与火之间的转换看来还有待时日，但烤着火的人也要知道，那热腾腾的火苗下都不过是受了潮的柴薪，要灭起来，可也是很快的。