突如其来的“后天”

作者:金石

来源:华夏时报

发布时间:2008-11-15 19:52:00

摘要:突如其来的“后天”

突如其来的“后天”

 

    和每一个今天相连的,都有一个昨天,一个明天,稀松平常。当《华夏时报》10月11日为读者呈现一期《华尔街进入“后天”时代》的封面文章时,我们的潜台词是:一场巨变来得太快,今天,还来不及明天,就已经是后天了。
    旧时代一去不返,新时代突如其来,谁开始准备了,谁还在浑浑噩噩中?
    当前的金融危机,被投机大师索罗斯定义为25年来的大转变,一个大趋势的完结;同样持有这种观点的还有另一位投资家——太平洋投资管理公司的穆罕默德·埃尔埃利安。
    2007年-2008年之交,埃尔埃利安“以其深厚的经济学素养和对金融市场的深刻理解,写出了一本其他任何人很可能无法写出的书”。“他站在哈佛管理公司和太平洋投资管理公司之巅的位置,指引出一个考察大紊乱、极端挑战以及今日市场动荡造成的罕见机会。”
    在《碰撞:世界金融新版图》中,埃尔埃利安笔下的巨变(transformations),被定义为一场昨日世界和明日世界的碰撞,如果说,次贷危机是一场“泰坦尼克”式的邮轮撞冰山的大灾难,埃尔埃利安发展出了一种思考框架,既解释了灾难本身的问题所在,也发掘了冰川在海水之下的那部分。正如我们都知道的,浮在水面上的永远只是冰山一角,潜在水下的才是引发变革的根本力量。


水下的冰山
    这种根本的力量,简单地说,就是新兴市场对成熟经济体的挑战,这种碰撞已经发生,而且,如果西方世界不能主动调适的话,碰撞将不断发生。
    埃尔埃利安是目前对这场危机的内因挖掘最深的作者,因为多年养成的职业习惯,早在2007年之前,他的思考框架中就已出现了信号:一场巨变正在酝酿之中。可惜的是,这些信号被市场当做平常的噪音,被主流的观点所忽略。
    2007年之前的世界已经是一个失衡的世界,这一点其实被很多人关注到。中国等新兴市场国家经济增长的同时累积了太多的储蓄,而美国这个“火车头”则完全依靠借贷来支持消费和投资,这种增长模式早晚会调整。但是,更多的人愿意当“鸵鸟”,发现问题苗头的时候,把头埋在沙子里。
    埃尔埃利安发现了不少无法通过现有模型、思维定势或以前的经验加以解释的问题,可称为“异象”、“谜题”、“疑团”。比如格林斯潘的“利率谜题”,美联储提高了短期基准利率,可是市场的长期利率反而下降了;比如美国前财长萨默斯对全球收支失衡发表的看法,资本从穷国流向富国,这是“我们这个时代一个出乎意料的具有讽刺意味的局面”。
    尽管异象很多,但是投资者冷静而自信的感觉还是弥漫于市场,急速冲进场内,进行风险从来没有如此之大的交易,杠杆程度如此之高。
    最终,失衡的世界是要调整的,但没有人想到会以当下这种疾风暴雨式的危机形式出现,旧的大厦轰然倒塌,新的大厦还未拔地而起。
    昨天与明天,甚至是后天,旧世界与新世界,新兴市场和成熟市场,两个大陆漂移,然后碰撞、再碰撞,直到磨合成一个崭新的世界。


不是开始也不是结束
    埃尔埃利安的优势在于,他能很早发现问题的根本,因此,他所在的太平洋投资管理公司实际上在这场风暴中成为了一个投资者的优良避风港;接着,当所有人都在颓废沮丧时,他又开始发掘新的机会。
    埃尔埃利安对当前市场中人群行为有个形象的比方,他说,“近期一些观察者——尤其是一度支持而现在却抛弃金融全球化的人——所做的反应,让我想起5-7岁小孩子踢足球的方式,两个队的孩子往往像喧嚣的兽群一样追逐足球,成年人对足球会有更好的理解,他们会尽力在场上保持自己的位置,而更多地依赖于让球运动起来”。
    在埃尔埃利安眼中,尽管危机重重,但一个包含更大稳定性因素的长期目的将会显现,功能正在变弱的美国全球增长引擎将为多个新兴市场引擎所替代,随着一些国家的调整,全球失衡将逐渐减少直至消失,高度集中投资的资产组合将配置到更加广泛的资产类别之中,政策和市场基础设施不可避免地会出现改善,将更好地容纳产品和投资者新的复杂的变动。
    这是一个新的世界金融版图,只有适应这个新版图的投资者才能获得成功,埃尔埃利安在《碰撞》一书中要传达的一个重要主题就是:当前的动荡既不是巨变阶段的开始,也不是巨变阶段的结束。
我们的未来
    坎坷的过程不只是一次市场碰撞,在此过程中,昨日市场与明日市场相互不断撞击。埃尔埃利安认为,这两个世界会在三个重要方面表现出差异:
    第一,只弄清美国、欧洲和日本的情况已远远不够,必须理解新兴经济体正在迅速发生的变化;第二,投资者和政策制定者将不得不更好地理解新资本池正在产生的影响,主权财富基金可能购买什么、卖出什么将变得举足轻重;第三,对将来进行预测,仅仅以经济和金融基本面为基础将不再足够,市场要更多地理解金融创新的影响。
    我们这个世界的新目的地究竟将是怎样一个图景呢?埃尔埃利安也给出了他的描绘:
    第一,全球经济增长引擎不再高度依赖美国,新兴市场举足轻重;第二,新兴市场国家也将由高度依赖出口转向国内消费;第三,在此过程中,原有的全球贸易失衡将得到改善;第四,全球通胀还是一个大问题;第五,资本的全球配置以及与之相关的资产价格,将日益受到主权财富基金的投资活动的影响;第六,上述经济和金融变化将伴有技术的进一步发展。
    之所以不惜笔墨罗列上述六点,原因很简单,每一点都和中国密切相关。谁都看得出来,在埃尔埃利安这两个世界的碰撞中,中国是一个新世界的领头羊。
    在风暴眼中,具备看到未来的能力,又哪怕它“后天突然来临”。


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