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如何避免长期投资中危险的短视

作者:约阿希姆·克莱门特

来源:华夏时报

发布时间:2022-08-19 18:09:05

摘要:如果你更频繁地查看自己的投资组合,就会更频繁地发现自己在遭受损失,在此过程中你的情绪会像过山车一样起伏不定。

如何避免长期投资中危险的短视

约阿希姆·克莱门特

什么样的人或机构属于长期投资者?我的回答是几乎所有人。养老基金、保险公司和大学捐赠基金等机构投资者管理自己的资产的目标是满足未来几十年中的资金需求。而个人投资者通常不得不为退休或孩子的教育存钱,他们的目标通常至少也是几年以后,如果没有几十年那么长的话。

但在现实中的投资者却越来越倾向于进行短期投资,而不是坚持与自己真实目标相匹配的长期投资。

短期主义的危害

作为一名基金管理者,我无权决定投资者何时要求检查我的投资表现。但我往往不鼓励他们每季度检查业绩超过一次。

对我来说,最糟糕的客户是那些每个月都想跟我讨论业绩,并且在经历几个月的亏损后就会变得愤怒的投资者。这样的客户通常很快就会转投另一位基金经理。这些投资者无药可救地陷入了短期主义的误区当中,他们迟早会对自己的表现感到失望。

如果你更频繁地查看自己的投资组合,就会更频繁地发现自己在遭受损失,在此过程中你的情绪会像过山车一样起伏不定。

每当你查看自己的投资业绩并期待得到积极结果时,大脑中的奖励回路就会被激活,并给你提供多巴胺。但越频繁地查看投资表现,就越有可能发现自己在经历损失。第一次看到自己的投资组合出现亏损,你可能会耸耸肩。第二次你可能就会有点担心了,特别是在上一次检查投资组合时碰巧也出现了亏损的时候。而如果在短时间内经历太多次损失,或者损失非常大,你大脑中负责产生恐惧和愤怒等感觉的区域就会启动。

卡梅利娅·库嫩和布赖恩·克努森的研究证明,当我们经历损失时,大脑中像杏仁核这种负责恐惧情绪的区域会被激活。这可能会引发投资者做出逃离(卖掉所有资产)或争执(我必须跟这位投资经理谈谈,告诉他我对其业绩的看法)的反应。

一旦将交易成本和费用考虑在内,情况就更糟了。高周转率的投资组合收益率大幅下降,因为交易成本快速地吞噬了所有收益,甚至进一步腐蚀掉了本金。

如何做到长期主义

如果短期主义是一个严重错误的话,那么每一个增加长期主义倾向的行动都应该有助于改善业绩。但长期投资的问题在于它往往会让人觉得无聊。

如果打开一张20年、30年甚至更长时间的股市走势图,你会发现它看起来只有一个平稳的趋势,肉眼可见的偏离只会偶尔发生,而大部分的时间里长期走势只是单调地不断上涨。没错,长期投资者也往往是非常无聊的人。

想象一下,你去参加一个聚会,开始在吧台边和一个小伙子聊天。你发现他是一个很厉害的投资者,所以你问他有没有什么股票推荐。结果他告诉你:“我上一次股票操作是五年前买入可口可乐的股票。”谈话到此结束。

我当然希望基金经理真正积极地行动,但这并不一定意味着高成交量和频繁换手的那种积极。在市场快速波动、新消息层出不穷的时候,许多投资者沦为了短期激进主义的牺牲品。他们的投资依据是一句格言:不能总是傻坐着,多少得做点什么。真正的长线投资者的行为往往基于另一句格言:不要总想着操作,必须学会等待。

坚持长线的技巧

第一,不要太频繁地查看自己的投资组合。

在我看来,在投资决策中避免短视的一个关键技巧就是,我每年在填写纳税申报表时都会顺带检查一下自己管理的投资组合的状况。这就够了。在那之后,我会暂时将我的投资组合放在一边,等待一年以后的下一次检查。

这听起来可能很荒谬,但在此期间我绝对不会焦虑得睡不着觉。因为我知道一个道理,构建这些投资组合的目的是满足长期的资金需求,而这样操作是实现这一目标的最佳途径。如果一年只检查一次投资组合的表现,发现自己收获正收益率的可能性会增大,这肯定会让我心情愉悦,并能避免我在市场短期下跌时产生卖出资产的冲动。

第二,将预期收益率可视化。

第二种提高长期倾向的技巧是使用可视化技术将短期的盈亏变化融入分析长期收益率的图表。还记得我前面说过的,长期的股市走势图看起来过于乏味的问题吗?你也可以利用这个技巧来解决该问题。

假设你构建了一个由成长型股票构成的投资组合,从长远来看,该投资组合的预期收益率将比同期的通货膨胀率高5%。如果让一位理财规划师来分析该投资组合,最常见的做法是用画一条趋势线来表示未来10年或20年中该组合的预期价值的变化。但你也可以选用一种复杂一点的方法,绘制一个阴影区域来代替单一的趋势线。该阴影区域代表了投资组合的未来价值大概率会处于的区间范围,概率的大小或者说置信区间可以根据需要选择。

第三,管理你的信息流。

减少投资决策中的短期主义的第三个方法是放慢自己获得信息的速度。这意味着减少对市场短期信息的获取量。从电视、互联网、报纸和杂志上获取金融信息是很容易的,但对于长期投资来说,这些信息中的绝大部分都是无关紧要的。因此投资者应该尽量限制不健康的短期市场信息的摄入量,转而选择更健康的“饮食”,即那些与资产长期表现真正相关且合理的分析。

对于专业投资者来说,这意味着应该关掉办公室电视上的财经新闻。这还意味着每天大部分时间都要关闭彭博资讯客户端,或者至少要关闭不时会在屏幕右下方跳出的彭博资讯窗口,确保只在交易确实需要的时候才打开它。

对于个人投资者来说,这意味着不要收看财经新闻频道,也不要频繁浏览财经新闻网站。事实上,你应该做到完全不依赖网络获取财经信息,应该去阅读如《金融时报》或《华尔街日报》这种更加严谨的纸质媒体上的独家报道。纸质媒体虽然正在衰落,但其内容质量绝对对得起你的支持。所以如果你一定要获取一些财经信息的话,顺便给纸质媒体创造一些效益吧。在准备真枪实弹地投资的时候,请(大部分时候)避开互联网和社交媒体。

这么做的部分原因是,阅读报纸或其他纸质版新闻一方面能帮你过滤掉对所谓“突发新闻”的应激反应,后者会增加你的短期主义倾向,而且还能在你获取信息和采取行动之间提供一点缓冲的时间。

(作者历任证券分析师和首席投资官等职务,本文摘自《投资中最常犯的错:不可不知的投资心理与认知偏差误区》)

责任编辑:方凤娇 主编:程凯

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