对话固收+基金经理邹维娜：承担市场后三分之一的风险，收益进入市场前三分之一

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 宋婕 陈锋 北京报道

当前基金发行市场降温，多位业绩优秀的基金经理的新产品也遇冷。带领团队6年间7获金牛奖的邹维娜在2021年6月加入华安基金，担任绝对收益投资部高级总监后，也将迎来她团队的固收+首秀， 旗下吴文明管理的华安沣瑞一年持有混合将在1月17日发售。

近日，邹维娜及其团队的吴文明在接受《华夏时报》记者专访时，提及最多的词汇是“稳”，表示风控永远摆在收益前。“基金经理的职责是帮别人管钱，责任太大了。”因此，她被银行等金融机构当作最核心的固收+基金经理之一。

重视风险管理

邹维娜的投资理念是，把风险防控放在首位，才去追求收益。她相信墨菲定律，如果看到了风险没有做防范措施的话，风险一定会发生，只是早晚的差别。这也是她对团队的要求，目标是承担市场后三分之一的风险，收益进入市场的前三分之一。

因此，她的团队此前管理的银华汇利，精准“逃杀”信用风险，是2016-2020年间全市场少有的每个完整年度收益都在5.5%以上的基金。

风控是一个硬币的两面，邹维娜认为基金经理的专业能力体现在选择什么样的风险去承担。出于对极端风险规避的本能，她从2016年四季度开始就大量减持了基金中的地产债。2019年、2020年很多人还在持续买入，并且获得了更高的业绩回报，但她始终认为地产业的杠杆太高，“非标资产的收益率比债券高太多了，背后折射出地产业的融资环境一直在变差。所以虽然短期赚的钱多，但背后可能会损失本金。”后来的事实证明，她的判断是对的。

加入华安基金之后，邹维娜对团队未来管理的产品定位很清晰：即资管新规要求银行理财不再保本保收益后，布局风险偏好较低的客户可以投资的基金。“绝对收益其实是更难的题目。”

对于基金中权益的仓位，她不讳言跟随行业轮动做择时，个股则依赖公司的研究团队。她称自己要和权益市场保持不远不近的距离，如果深陷其中，容易被市场的情绪影响；但如果完全不懂，对市场没有感觉，很难把握仓位。

把握市场模糊的正确

对于后市的看法，邹维娜对《华夏时报》记者表示，从长期来看，经济的基本面在下台阶，这也是央行的测算。因此，收益率下行存在长期支撑，但是不能完全用长期逻辑看短期的投资，还要根据当前的市场情况对短期进行判断。

她目前更看好债券市场，认为债券当前存在整体收益率下行空间，未来宽松货币政策大概率会延续。但她也承认，今年债券市场很难做，当收益率处在相对比较低的位置时，会加大市场的波动。

邹认为当前市场主要是在宽货币的政策预期和宽信贷的时限之间的摇摆。如果要落实宽信贷，将不利于债券市场，会放大市场的负面情绪，但因为短时间内还无法找到一个行业来替代地产业承接信贷，又会看涨市场。她倾向于认为宽信贷不会太快落地，所以要在波动中寻找机会，收益率曲线存在陡峭化下行空间，在投资上要谨慎，但依然有方向性的机会存在。

“市场是很难把控的，如果预期很强，市场提前涨了，货币总量政策出来之后，市场反而是跌的，模糊的正确比精确的错误要重要的多。”邹说。

至于权益市场，她认为经过调整，平均估值处在相对中性的位置，机会存在于受益于稳增长政策的新、老基建产业链，军工、半导体、新能源等景气度高的行业，以及盈利可能改善的板块。

盯盘交易创造阿尔法

吴文明将拟任即将发售的华安沣瑞一年持有混合的基金经理，他担任基金经理4年多，也在2021年7月加入华安基金，目前管理着华安信用四季红债券基金。

吴文明的投资理念和邹维娜团队一脉相承，不追求极致，不攀比排名，通过稳健操作追求长期业绩稳定。

他在接受《华夏时报》记者专访时，分享了他坚决不做的两种策略，第一种是不做过度信用下沉策略。他认为信用过度下沉可能带来的高收益背后一定是高风险和高损失，损失一旦发生，净值会出现大幅下跌。“客户投资的是固收类产品，如果能接受大幅度涨跌的话，他可以投资股票基金。”

第二是不做频繁的长久期利率债波段操作。吴文明认为市场中没有神，久期的管控非常重要。“短期波段交易赚的是交易对手的钱，银行间的债券全都是机构，没有散户，如果赚波段的钱，意味着有机构亏钱，我怎么能证明自己始终要比其他机构聪明？这超越了我的能力圈。”

吴文明分享自己愿意做的投资策略是交易策略，通过盯盘来赚钱。日积月累的盯盘经验，会让他对市场主流债券建立起精确的刻度，一旦市场上有存在估值偏差的优质债券出现，能够迅速做出判定、并出手锁定。他表示除了紧盯价差挖掘价值差异以外，盯盘对账户的贡献非常直接，每天都可能创造阿尔法。“盯盘勤，定价准，出手快。我们的追求是不放过任何增厚收益的方式。”

同时，他表示要寻找曲线上相对陡峭的位置买入，获得的收益会更高；在多种债券品种之间进行挖掘和轮换，同一发行主体在不同市场上的发行价格通常是不一样的，在投资时就可以把握住价差机会；关注评级，当利差处于高位时，可以适当参与AA+里资质较好的债券。此外还有一二级市场的择优配置。例如二级市场情绪偏弱时，一级市场很可能是非常好的投资市场。

编辑：严晖 主编：夏申茶

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