PPI向上 CPI向下！结构矛盾或进一步推动货币宽松

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张智 北京报道

“排骨14了，排骨14了，便宜卖了啊。”北京新发地市场猪肉销售大厅，商户老张卖力地叫卖。

一个小长假过去，新发地的猪肉价格再次下探。“十一”之前整片的排骨每斤16元，到10月中旬，价格已经跌至14元。

“连续探底。”有商户直言不讳，整个9月，猪肉价格不断下行。新发地的数据显示，9月3日，白条猪批发价格为17.25元/公斤；10月8日，白条猪批发平均价是13.75元/公斤，环比下降20.3%，比去年同期的36.90元/公斤下降62.74%。

猪肉价格的连番降价，使得CPI再次下行。国家统计局公布的2021年9月份居民消费价格指数(CPI)显示，2021年9月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。这不仅低于上月的0.8%，也低于机构普遍的预测值。

与此同时，PPI同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点，剪刀差进一步扩大。

“当前，结构性通胀进一步凸显。9月份剪刀差较上月扩大1.3个百分点至10%，创有数据以来新高，这在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。”开源证券首席经济学家赵伟表示。

PPI和CPI剪刀差的扩大通常意味着企业利润和经济动能的持续修复，不过，赵伟表示，本轮PPI的上涨，源于煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素的影响；而CPI的下降，主受猪肉价格下跌的拖累，因此，PPI和CPI剪刀差扩大的背后，结构性特征明显，不是全面性的扩大。

“结构性通胀对货币宽松的掣肘有限，而债务风险、经济结构性矛盾等加速凸显，或进一步推升货币宽松的必要。”赵伟表示。

CPI进一步下跌

近期，白条猪的价格不断探底。

9月，36个城市猪肉平均零售价环比回落5.0%，较上月环比下降2.8%；同比下降46.9%，降幅扩大2.0个百分点。从同比看，食品价格下降5.2%，降幅比上月扩大1.1个百分点，影响CPI下降约0.98个百分点。

“猪价拖累食品回落，部分商品涨价推升非食品。9月，CPI同比回落0.1个百分点至0.7%，环比走平于0.1%；核心CPI同比走平于1.2%。分项环比中，食品由正转负至-0.4%，主要是猪价拖累。”赵伟表示。

据了解，今年上半年，生猪存栏、出栏数据的超预期恢复，使得猪价持续走低，6月下旬，生猪养殖全行业步入亏损阶段。

“预计后期继续下行的空间已经不大。不仅仅是政府开展收储保供稳价，也与毛猪集中出栏的状况接近尾声有关。当前，前期积压的超大猪几乎全部消化完毕。不过，摆脱这种低迷的状态可能还需要一些时日。”新发地流通部负责人刘通表示。

目前，生猪存栏量仍在回升，年内猪价仍将在低位波动，压制食品CPI的上行。

光大期货研报也显示，目前猪价已跌至本轮猪周期的起点，猪肉消费所占居民消费总量的比重短期看难以出现大幅度上调，基于CPI指数中猪肉消费权重占比较高的影响，预计明年一季度前CPI不存在大幅上行的条件。

事实上，相关部门已经出手调节过低的猪价。10月10日，商务部会同国家发展改革委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉，并布局存储在12个省份。这也是本年度第四批中央储备猪肉收储。

同时，农业农村部最近出台《生猪产能调控实施方案(暂行)》，该《方案》细化了各地产能目标，利好规模化养殖，或将减小猪周期的波动。

“未来几个月，随着收储托市效果逐步显现，叠加秋冬季和两节猪肉消费趋旺、需求增加，生猪价格可能会逐步有所回升。”国家发改委价格司副司长、一级巡视员彭绍宗表示。

不仅是猪价，随着夏季高温多雨天气结束，9月鲜菜价格开始回落，28种重点监测蔬菜平均批发价环比下跌1.9%，上月环比上涨10.3%；鲜果价格继续走低，7种重点监测水果平均批发价环比回落2.3%，较上月环比下降4.7%。

非食品方面，环比转正至0.3%，主要受原材料涨价传导、服装季节性涨价影响等，家用器具、服装等分项环比明显上涨，而疫情反复拖累服务项涨幅低于季节性。

“剔除猪肉和服务项的CPI同比达2%左右，高于疫情前，与原材料涨价相关，成本转嫁能力较强的消费品涨价在CPI中进一步显现，CPI交通工具燃料、家用器具等均较上月抬升。原材料价格飙升对中下游企业利润挤压，可能导致部分下游消费品供给收缩，后续需关注消费修复带来的成本压力进一步显性化。”赵伟表示。

剪刀差有所扩大

值得注意的是，受煤炭和部分高耗能行业产品上涨影响，9月PPI同比涨幅扩大1.2个百分点至10.7%，创1995年底以来新高。

“PPI同比创有数据以来新高。9月，PPI同比10.7%、涨幅扩大1.2个百分点，环比涨幅扩大0.2个百分点至1.2%。大类环比中，生产资料、采掘、原材料和加工工业均明显上涨；生活资料走平，耐用消费品环比上涨，食品、衣着、一般日用品均有所回落。”赵伟表示。

从主要行业环比来看，煤炭和高耗能行业是PPI上行主因。当前，在双减压力下限产限电政策的加剧下，供给约束和季节性需求增加影响，煤炭开采和加工行业出厂价格均大幅上行；受能耗双控政策影响，部分高耗能行业生产受到制约，有色、黑色金属冶炼压延加、水泥、化学原料和化学制品等相关高耗能行业出厂价格均出现不同幅度的上涨。

值得注意的是，上述六个行业贡献了PPI环比涨幅的九成作用，是本月PPI冲高主因。

同时，在供需缺口下，工业品涨幅继续扩大，向中下游传导加速显现。煤炭加工、煤炭开采分别上涨18.9%和12.1%、合计影响PPI环比上涨0.5个百分点；有色链、石油加工环比延续上涨；化学制品、非金属制品、通用设备、汽车制造等中下游制造业均上涨。

“预计四季度PPI中枢水平还将走高，10月份创出年内新高的概率较大，然后高位回落，四季度中枢或10%以上。”赵伟表示。

他指出，供给约束导致大宗商品结构性上涨动力依然较强，四季度PPI继续冲高概率偏大，但保供稳价政策将对煤炭和高耗能产品价格起到一定的缓冲作用，加之11月、12月翘尾因素较快下降，预计10月PPI同比约增长11.7%，创年内新高，然后小幅回落，四季度中枢将超过10%。

“10月份的水平受此影响，趋于下行，导致本轮PPI上行的因素仍会持续一段时间，供给偏紧导致大宗商品价格仍在高位，结构性上涨动力较强。预计前期增加供给政策将对煤炭和高耗能产品价格起到一定缓冲作用。”赵伟表示、

司高级统计师董莉娟分析指出，9月份，消费市场供需基本平稳，价格总体稳定。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）