A股大跌，元凶何在？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 帅可聪 陈锋 北京报道

十一假期结束后的第三个交易日，A股市场遭遇大幅下挫，两市逾3600只股票收绿，钢铁、有色、化工等高耗能行业跌幅居前。

近期，以电力为代表的能源紧缺状况加剧，引发市场对于能源问题的担忧。国海证券策略首席分析师胡国鹏认为，在当前类滞胀的环境下，货币政策有掣肘，降准的概率在下降。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳向《华夏时报》记者表示，当前指数虽有所回落，但市场不宜过度恐慌，四季度国内货币政策预计仍将维持相对宽松的局面，建议更多关注整体涨幅较小、估值合理、业绩稳定的板块，如金融、能源、种植等。

两市逾3600股收跌

10月12日，A股三大指数低开低走，盘中跌幅均一度超过2%，但在尾盘明显回升。截至收盘，沪指跌1.25%，深成指跌1.62%，创业板指跌1.81%。

沪深两市全天成交额约为9963亿元，较前一日小幅增加逾40亿元，为连续第二个交易日不足万亿元。北向资金全天净流出约13.79亿元，前一日为净流入1.87亿元。

从盘面上看，28个申万一级行业多数下挫，仅休闲服务、房地产、食品饮料、银行等行业小幅收涨，钢铁、国防军工、有色金属、化工等行业跌幅居前。其中，钢铁行业跌幅超过4%。

个股层面，两市呈现普跌态势，上涨个股不到800只，多达3600余只股票收绿，约有300只股票跌幅超过5%。

值得注意的是，跌幅居前的多为高耗能行业。根据海通证券近期发布的研报，截至2018年，中国行业用电最多的是电力行业本身的用电，占比12%，其次是有色冶炼（9%）、黑色冶炼（9%）、化学原材料及化学品制造业（8%）、非金属矿物业（5%）。有色+黑色+化工+非金属矿物四个行业的用电合计占全社会用电量占比的31%，这些行业是名副其实的高耗能行业。

能源问题引发担忧

近期，全球能源紧缺状况不断加剧，能源价格持续飙升，布伦特原油期货、WTI原油期货价格相继升破80美元，创下7年新高。有关电荒、气荒、油荒的问题也持续霸占全球各大媒体头条。

据国家发改委10月12日消息，国家发改委近日发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，扩大市场交易电价上下浮动范围。将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。

国海证券策略首席分析师胡国鹏等人在12日发布的研报中表示，A股下跌背后，当前市场对滞胀的担忧在持续增加。一方面大宗商品价格持续上涨，动力煤期货连续两日涨停，煤电联动下电价上浮区间扩大，海外定价的原油价格创出新高，站上80美元关口；另一方面金九银十经济成色不足，下行压力主要来自于供给端的工业产出以及需求端的地产产业链，其中工业各项开工率在9月显著下滑，9月地产销售进一步走弱，十一期间一线城市二手房成交降至冰点。在当前类滞胀的环境下，货币政策有掣肘，降准的概率在下降。

国海证券认为，当前A股市场风险偏好明显下行，节后资金并未显著回流，成交量降至万亿以下，外资也呈现流出的状态，主流的风格很难有持续性的行情，市场轮动加快，赚钱效应减弱。此外，隔夜美股高开低走，投资者仍对Taper、美债利率和美元指数上行、财报季大型公司业绩存在一定的担心。

市场短期或维持震荡

短期来看，有关能源问题的担忧或仍将困扰着市场。中信证券最新研报指出，造成本轮天然气和电力短缺的主要原因包括全球电力生产结构的转变、季节性和偶然性因素以及地缘政治因素等。这意味着本轮能源问题可能会在这个冬天延续，但冲击力可能更多的集中在短期，预计会在一定程度上加剧中国年内的通胀压力，明年年中或将有所缓解。

粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁向《华夏时报》记者表示，预计股市短期将继续结构性震荡分化。短期上下游盈利分化加大，政策的方向性或逐渐清晰，有助于市场在周期板块走向、政策托底力度、产业支持方向等关键问题上形成一致预期，可关注前期回调较多、盈利与估值匹配度较好的大消费板块和周期板块的投资机会。中期来看，成长板块产业逻辑坚实、盈利周期向上、政策支持明确，流动性环境也有望持续给成长板块提供估值支撑。

国海证券指出，类滞胀的环境下经济有进一步的下行压力，流动性对市场支持有限，成长和价值风格均存在掣肘，因此市场在12日呈现普跌的格局，仅低位超跌个股有零星表现。从后续的演绎来看，仍维持这一判断，需重点关注央行的应对以及大宗商品价格的变化，收缩战线，先防御，等稳增长信号明确之后再考虑进攻。

“配置方面，10月应从相对收益角度考虑配置机会，绝对收益难度加大，考虑超跌的板块。主要集中在消费和金融。绝对收益的机会在油气产业链以及公用事业类，石油、天然气、油服设备等景气度较高，稳定类的公用事业也是一个选择，水电气存在涨价预期的驱动。” 国海证券称。

编辑：严晖  主编：夏申茶

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