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贝泰妮如何保持增速 受到行业高度关注

作者:李贝贝

来源:华夏时报

发布时间:2021-04-11 17:42:28

摘要:3月底上市的云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司(300957.SZ,下称“贝泰妮”)被誉为“A股药妆第一股”,成为日用化工板块龙头,上市后备受资本热捧。

贝泰妮如何保持增速 受到行业高度关注

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 李贝贝 上海报道

3月底上市的云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司(300957.SZ,下称“贝泰妮”)被誉为“A股药妆第一股”,成为日用化工板块龙头,上市后备受资本热捧。不过,随着行业竞争的加剧,主营产品“薇诺娜”深度依赖于线上渠道、获客成本日益走高等问题仍是贝泰妮无法回避的难题。立于逾900亿元市值的基础上,贝泰妮如何保持增速、更进一步,亦受到行业高度关注。

细分市场份额位居第一

上市两周,贝泰妮的股价走势一路绝尘。3月25日,贝泰妮上市首日即受到资本市场的热捧,发行价47.33元,开盘价176.11元,涨幅高达272.09%。截至4月9日午间收盘,贝泰妮股价达215元,涨1.58%。《华夏时报》记者注意到,天风证券曾预测贝泰妮的市值将会达到800亿元。而截至4月9日午间收盘,贝泰妮的市值已飙至910.74亿元,稳居护肤企业市值榜首。

一路高歌猛进的股价与市值背后,是贝泰妮迅猛的发展势头。

招股书显示,贝泰妮于2010年5月在云南成立,目前实际控制人郭振宇、郭凯文父子合计控制公司57.3%的股权,机构股东中,红杉中国继续持有21.58%的股份。公司为一家集研发、生产和营销为一体,定位于皮肤健康互联网+的大健康产业集团,旗下拥有“薇诺娜”“泊缇诗”“薇诺娜宝贝”“资润”等品牌,以及医疗美容机构“薇诺娜皮肤医疗美容中心”。3月中旬,在创业板上市网上路演中,贝泰妮财务总监、董事会秘书王龙介绍说,公司聚焦敏感肌肤人群,目前处于皮肤学级护肤品的市场占有率排名第一。

报告期内(2017-2020年1-6月),公司营收分别为7.98亿元、12.4亿元、19.44亿元和26.92亿元;同期净利润分别为1.55亿元、2.63亿元、4.13亿元和5.44亿元,均处于快速增长阶段。

其中,作为贝泰妮的主要收入来源,报告期内来自“薇诺娜”的营收分别为7.95亿元、12.38亿元、19.32亿元和9.33亿元,占总营收的比例分别为99.68%、99.85%、99.37%和99.06%。另据信达证券研报透露,在敏感肌修复领域,薇诺娜的三年复购率约35%,远好于国货龙头品牌20%左右的水平。

线上渠道是公司实现销售收入最主要的销售渠道。据招股书,2018年度、2019年度和2020年1-6月,公司线上渠道销售收入增长率分别为80.55%、68.26%和48.15%,2020年1-6月,贝泰妮线上渠道销售收入占比为83.16%。

值得注意的是,期内公司毛利率保持较高水平,综合毛利率分别为81.28%、81.16%、80.22%和81.96%。对此,贝泰妮方面表示,主要是因为产品零售价高于同行业可比公司,且线上自营的方式省去一些中间成本。不过,同期公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为64.71%、69.00%、62.50%和17.95%。招股书称,本次发行募集资金到位后,公司的净资产将显著增长,公司净资产收益率将被摊薄。

东吴证券研报指出,未来5-10年将是医美赛道发展的黄金时期。而在贝泰妮登陆创业板之前,正是医美概念股集体上涨的时间。同花顺数据显示,今年春节之后,爱美客(300896.SZ)、华熙生物(688363.SH)、览海医疗(600896.SH)、朗姿股份(002612.SZ)等医美概念股持续上涨,其中爱美客、华熙生物等均到达过千亿市值的高点。对于医美行业的良好市场预期,成为促成贝泰妮高估值的重要因素。

后期发展依然存在不确定性

基于对敏感肌护肤品市场潜力、公司未来成长空间的看好,目前多家证券机构给予贝泰妮“买入”评级。而近期公布的2021年第一季度业绩预告也展示出贝泰妮颇具潜力的成长性。贝泰妮方面透露,1-3月,公司营业收入预计为3.8亿元至4.18亿元,同比增长19.3%至31.23%;归母净利润预计为6400万元至7200万元,同比增长18.75%至33.6%;扣非净利润预计为6300万元至7100万元,同比增长31.99%至48.75%。

不过,尽管备受投资者青睐,但行业竞争加剧、销售平台相对集中、获客成本快速增长等多个风险因素,仍是贝泰妮在前行道路上难以回避的障碍。

作为公司高度倚赖的业务,“薇诺娜”为贝泰妮贡献了超99%的营收,旗下其他品牌的营收占比加起来还不足1%,但“薇诺娜”本身也存在产品系列集中的风险。比如,报告期内,薇诺娜旗下“舒敏系列”产品的销售收入占主营业务收入比重分别为39.23%、39.09%、38.11%和32.06%。招股书坦言,若畅销单品因质量问题、产品定位不当等原因出现销量下滑,短期内将会对公司整体经营业绩造成较大影响。

作为护肤品,其产品的品质和口碑与公司发展息息相关。目前,贝泰妮主要依靠委托加工产品,前五大供应商之一的韵斐诗化妆品(上海)有限公司(下称“韵斐诗”)为贝泰妮提供了面膜、乳液等委托加工服务。而因不符合化妆品生产企业卫生要求,违反《化妆品卫生监督条例》的韵斐诗在2019年12月被上海市奉贤区市场监督管理局作出警告处罚。

为了占据更大的市场份额,贝泰妮近年不断增加营销费用的投入。浙商证券透露,同业比较来看,贝泰妮销售费用率超过行业平均值,渠道与广告费占营收比由2017年的17.43%上升到2020年上半年的34.36%,其中线上推广占比由2017年的8.78%上升到2020年上半年的22.18%。与之相对应的是,公司2017年-2020年1-6月研发投入占营业收入的比例分别为3.62%、3.71%、2.78%、2.71%,呈现不断下降趋势。

同时,受电商大型促销活动影响,公司营收具有明显的季节性。销售收入在“双十一”“双十二”等大型促销活动期间存在爆发式增长,导致第四季度营收比重高,且有逐年增加的趋势。

随着电商获客红利期结束,深度依赖于线上渠道的薇诺娜面临着获客成本走高的问题。据招股书,报告期内(2017年-2020年1-6月),公司获客成本金额分别为2333.62万元、5708.59万元、1.17亿元和9731.01万元,获客费用率分别为5.73%、8.46%、9.99%及14.66%,呈现快速增长的趋势。招股书也直言,如果未来与天猫、唯品会、京东等平台之间的合作关系发生变化,或者销售政策及收费标准出现调整,均有可能影响薇诺娜的经营业绩。

一个可以对比的先例是,作为首个在美股上市的中国美妆集团,完美日记的母公司逸仙电商因高度倚赖营销,营销成本高企,2020年总净营收为人民币52.3亿元,利润方面净亏损26.9亿元,目前其市值已较最高点122亿美元缩水至75.85亿美元(截至4月7日)。

《华夏时报》记者注意到,虽然贝泰妮所处的中国护肤品市场前景广阔,但竞争也在日益加剧。例如,在功效性护肤品的细分市场中,包括上美集团、悠可集团、创尔生物、巨子生物均在逐步推进IPO进程,而一些品牌药企如康哲药业、四环医药、华东医药、朗姿股份等近期也陆续传出在医美布局上的新动作。

截至《华夏时报》记者发稿,贝泰妮方面并未回复记者有关行业竞争加剧、销售平台相对集中、获客成本快速增长等多方面的问题。

在竞争越发激烈的市场环境下,如何构筑“护城河”,成为贝泰妮保持高成长性的关键所在。

在招股书中,贝泰妮表示,通过本次募集资金,公司计划投资15.35亿元,用于中央工厂新基地建设项目、营销渠道及品牌建设项目、信息系统升级项目,其余用于补充公司的营运资金。但需要注意的是,公司营销费用支出仍高居不下:用于营销渠道及品牌建设项目的资金为6.91亿元,占募集资金的比例约为45.02%。

责任编辑:张蓓 主编:张豫宁


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