马骏：“V+U”型复苏已进U型底部

作者：付刚

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发布时间：2010-01-15 20:39:04

摘要：马骏：“V+U”型复苏已进U型底部

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者付刚北京报道

   “我认为环比经济增长的走势会沿着一个‘V+U’的轨迹复苏。未来的三四个季度当中，会处在Ｕ型底部，U型复苏的右边上行部分可能在今年底发生。”1月11日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏博士在接受记者采访时表示，年末将是一个由企业活动支持的可持续性反弹，这对经济增长的拉动会是个更加可持续的力量。
    他同时预测，基本面的向好可支持股票市场今年15%的上行空间，但今年的股指不会是一条直线，中间会有各种各样的风险，尤其是通胀、房地产价格上升和由此带来的政策变化，要特别关注。
“V+U”的轨迹复苏
    《华夏时报》：近期各大研究机构都在发表对于2010年经济增长和资本市场前景的预判，其中分歧不小，您对此如何判断？
    马骏：讨论2010年的经济增长，先要看环比GDP（国内生产总值）增长的速度。这是因为，环比经济增长速度是一个领先指标，可以提前两到三个季度反映经济增长的拐点；另外一点，环比经济增长速度基本上是股市表现的同比指标。
    我认为环比经济增长走势会沿着一个“V+U”的轨迹复苏。V在去年已经发生，即环比年化的增长率从2008年四季度的3%大幅反弹到了2009年二季度的19%，V型已经结束。U型首次下行部分也已在2009年三季度完成，三季度的环比增速已下降到9%。在今后三四个季度当中，会是在U型底部，我估计环比增速会在7%-10%这个比较窄的区间波动。
    需要指出的是，环比增速的预测结果意味着今年资本市场的表现不会像去年一样让人兴奋，但机会依然有。比如对于MSCI中国指数，我们预测2010年有大约15%的上升空间。
    U型复苏右边上行的部分可能在今年底发生，这是一个由企业活动支持的可持续性反弹。我预测从目前到今年年底，制造业和矿业的企业还需要消化过剩产能，但到年底，过剩产能基本被消化，那时候觉得产能不够用了，投资的意愿和冲动就会上升，这对经济增长的拉动是个更加可持续的力量。
警惕三大风险
    《华夏时报》：基于您的上述判断，您觉得2010年宏观经济运行需要关注哪些风险？
    马骏：我觉得有三个风险应该关注，它们在某一些时点可能会较集中地体现出来。
    首先是房地产、汽车、固定资产投资增长率可能从二季度开始明显减速；其次是关注紧缩性政策什么时候会变得更加严厉，我希望央行能继续维护实际利率为正的原则，也就是说，今年CPI（消费者物价指数）到2.25%左右时，就应该加息；最后是美国经济二次下行如果出现，会在一定程度上导致中国出口增速的再度放缓，这可能发生在今年二季度以后。
    《华夏时报》：美联储可能会在下半年加息，如果中国先于美联储加息的话，会不会存在热钱加速进入，从而推动房地产和股市泡沫的担忧？
    马骏：对这一点我不太担心。热钱进来主要不是放在银行里来赚利差，而是在房地产或者股市里面。如果加息以后，会把地产和股市的热度打压下来，这样热钱反而会退回去，所以加息未必会导致热钱的流入。
    美国的加息可能会早于大家的预期。我们研究了美国从1954年开始加息的时点，发现失业率见顶以后，一般来讲6个月以后美联储就开始加息了，而美国的失业率在2009年年底已经见顶，所以到今年的7月和8月份，美联储可能开始加息。中国很可能会比美国的加息时间提早一个季度，我想问题不大。
关注四大投资主题
    《华夏时报》：在您看来，2010年的投资主题主要会是在哪些方面？
    马骏：首先是和通胀有关的主题，但有两个不同阶段：上半年是通胀加剧，在通胀加速的过程当中，保险、消费品、制造业和零售业、农业会受益；在下半年通胀可能见顶，届时市场可能开始追逐通胀减速的受益者，最典型是炼油和电力。
    其次是中国人均消费水平比较低的领域。比如网上旅游、食品香料、巧克力、红酒，化妆品、人寿保险和牛奶等。
    三是出口复苏带来的机会。目前正在发生的是船运和纺织、电子等轻工业，这些行业的增长我估计到今年二季度同比可能见顶，第二波将从年中开始，是港口机械行业；第三波是造船业。
    四是低碳经济主题。中国碳减排的力度很大，主要靠新能源或清洁能源的比例增加。其中增量的59%将来自风能，33%来自核能，所以风能和核能的设备需求会有非常强劲的增长。