钟正生

8月CPI同比回升主要受到食品价格拉动，CPI八大主要分项中只有食品价格同比增速较上月上升，其余均有不同程度回落，商品和服务消费需求均显不足。

我们认为，三季度广义财政支出有望持续提速，对稳增长形成持续支撑。三季度新增专项债加速发行，对于政府性基金支出的支撑仍将延续。

新增社融同比多增，受债券及表外融资支撑。2024年7月新增社融规模约7700亿，同比多增2300多亿元。7月末社融存量同比增长8.2%，较上月提升0.1个百分点。

我们认为，本次中央政治局会议高规格点名支持瞪羚和独角兽企业，后续政策可能增强二者在IPO及投融资方面的支持力度，以形成支持创业风险投资的示范效应，将有助于中国“在日趋激烈的国际竞争中赢得战略主动”。

2024年7月15日，国家统计局公布2024年上半年增长数据。我们重点分析二季度中国实际GDP和物价的支撑和拖累因素，以此为基础展望三季度中国经济与政策趋向。

2024年以来，民间投资结束同比负增，但前5个月增速为0.1%，低于固定资产总体的4%的投资增速和国有及国有控股7.1%的投资增速，政策支持尚未令民间投资增速追赶上整体固定资产增长。

2024年5月主要经济指标呈现分化格局，出口复苏、基建实物工作量、设备更新和消费品以旧换新政策为中国经济注入积极因素，但房地产市场仍在调整、财政发力节奏迟缓、部分行业产能不平衡问题凸显，重拾各方信心对稳定内循环至关重要。

当前CPI同比处于低位受到食品价格、交通工具（汽车）、通信工具（手机）拖累较大，而交通工具用燃料（油价）、中药、旅游等服务价格提供了最为明显的支撑，与工业产需不平衡、服务消费好于商品消费的特征交叉印证。

2024年4月CPI同比增长0.3%，较上月提升0.2个百分点。

2024年4月新增社融规模减少近2000亿元，有统计以来首次缩量。4月是融资小月，社融规模往往季节性回落，但过去三年同期的社融平均增量也有1.3万亿。

一季度广义财政支出同比为-1.5%，较1-2月累计同比回落，财政对经济的支持有待提速。

1-2月消费结构呈现出三个特点：一是，受春节“假日经济”提振，服务消费好于商品消费；二是，吃、穿消费好于用的消费；三是，大件消费的拉动作用显著增强。