钟正生

在经济转向“投资于人”的背景下，中国消费占比有望进一步提升，对工业需求和产能利用率的影响也有望增强。

2025年1—2月，公共财政收入累计同比下降1.6%，公共财政支出同比增长3.4%，全国政府性基金收入同比下跌10.7%，政府性基金支出同比上升1.2%。

从开年以来经济与政策运行情况来看，我们认为2025年中国经济面临挑战、但或可更加乐观。

春节是中国传统消费旺季，从中亦能寻得全年消费变化的线索。

展望2025年，预计2025年中国实际GDP增速目标仍在5%左右，既是基于2024年中国经济所呈现的韧性与潜力，也考虑到“十四五”的收官之年规划目标的实现和衔接。

展望2025年，中国出口可能面临总量和份额的双重挑战。一方面，2025年半导体周期将迎拐点，美国地产及其后周期消费或承压，美国贸易壁垒可能导致全球需求收缩。另一方面，2025年中国商品在美国进口中的份额将面临挑战。

2024年12月16日，国家统计局公布2024年11月增长数据。

我们预计，2025年中国GDP平减指数同比跌幅将收窄至-0.3%，四季度可能走出负增态势，与实际GDP的企稳“共振”，带动中国名义GDP增速明显回升。

11月8日，中国人民银行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》。

8月CPI同比回升主要受到食品价格拉动，CPI八大主要分项中只有食品价格同比增速较上月上升，其余均有不同程度回落，商品和服务消费需求均显不足。

我们认为，三季度广义财政支出有望持续提速，对稳增长形成持续支撑。三季度新增专项债加速发行，对于政府性基金支出的支撑仍将延续。

新增社融同比多增，受债券及表外融资支撑。2024年7月新增社融规模约7700亿，同比多增2300多亿元。7月末社融存量同比增长8.2%，较上月提升0.1个百分点。