引爆2019年末！新三板改革七箭齐发 投资门槛大降后你要不要试试？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

压抑已久的新三板终于在2019年底彻底爆发。距离2020年仅有4天时间，全国股转公司下发了7大改革细则，市场反应火爆。

12月27日，全国股转公司对外表示，新三板深化改革的第一批业务规则发布实施，标志着新三板全面深化改革正式落地实施，改革“蓝图”进入“施工”阶段。

据了解，与12月20日中国证监会发布实施的《非上市公众公司监督管理办法》《非上市公众公司信息披露管理办法》相配套，全国股转公司制定、修订了30件业务规则，涵盖股票公开发行、股票定向发行、市场分层管理、股票交易、投资者适当性管理以及公司监管六大方面，包括基本业务规则、业务细则、指引和指南四个层级。

其中，考虑市场分层、股票交易和投资者适当性属于改革的前提性、基础性制度安排，全国股转公司第一批发布的业务规则共计七件，包括《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》三件基本业务规则，《特定事项协议转让细则》《股票异常交易监控细则》两件业务细则，和《投资者适当性管理业务指南》《特定事项协议转让业务办理指南》两件业务指南。

超预期改革

前期，全国股转公司就本次改革涉及的六件基本业务规则公开征求了意见。与征求意见稿相比较，综合考虑宏观经济情况、行业差异和企业发展阶段等现实因素，本次发布实施的《分层管理办法》将精选层进入标准一的净资产收益率要求由10%调整至8%。

同时，为便于市场准确理解和适用规则，明确标准二营业收入增长率为“最近一年营业收入增长率”。为减少不同市场之间，以及新三板各层级之间交易制度差异，《股票交易规则》将精选层收盘集合竞价时间由5分钟改为3分钟，将基础层、创新层集合竞价不可撤单时间统一为3分钟。

值得一提的是，此次投资者的门槛大幅降低远超预期，精选层、创新层、基础层的资产门槛将分别降至100万元、150万元、200万元。

东北证券研究总监付立春在接受《华夏时报》记者采访时表示，新三板规则体系正式落地，相比征求意见稿整体变化不大，但有关键标准超预期。总体来看，新三板改革的力度大、进度快，体现了监管部门的魄力、决心与信心，也会为新三板带来新一轮升级的周期。

他补充称，对精选层入选标准一有所降低，要求最近两年加权平均净资产收益率平均从不低于10%下调到不低于8%。这对创新层企业进精选层有比较关键的意义，预计很多企业会选择标准一，而ROE的标准过高会成为一个实质的障碍，这条修改具有积极意义。

安信证券新三板分析师诸海滨则认为，投资者门槛降低立即实施，公募、社保、年金、QFII、RQFII等多元化资金引入，同时《分层办法》标准略下调，《交易规则》使得新三板和A股交易习惯逐渐接近，此次三个政策力度较大。

诸海滨表示，当市场逐渐运行成熟后，投资者准入门槛逐渐降低是非常必要的，是市场维持供需平衡的关键前提。而投资者的保护更多应该集中在对于投资者风险偏好类别的识别和分类指引、教育方面。此次个人投资者门槛调整后，加上未来可能引入多元化的机构投资者，新三板的资产端供给和资金端需求或将逐渐实现平衡。

此外，他认为，新三板需要逐渐“生态恢复”，实现市场良性循环。细分领域走出优质公司为投资人带来回报，包括企业成长带来的资本利得以及企业分红。

优质公司崛起

诸海斌分析，当市场有了赚钱效应以后自然会吸引资金集中，从而为企业融资提供便利，帮助企业实现成长。

2019年新三板公司成功登陆主板、创业板和中小板共27家。整体来看，大部分公司是处在各自细分龙头地位，如检测行业龙头广电计量、物联网领域的移远通信、出版领域的中信出版、食品领域的有友食品。

“随着市场供求关系逐渐平衡，加上配套政策的扶持，未来新三板上细分领域的优质公司将获得更多关注，企业融资、成长、投资人回报将会逐渐形成良性循环。”诸海滨如是说。

据悉，《分层管理办法》修订并发布实施后，新三板市场将形成“基础层-创新层-精选层”的三层市场结构，畅通企业递进式发展路径，精准满足不同类型、不同发展阶段企业的差异化需求，更好地发挥新三板服务中小企业和民营经济的作用。

全国股转公司相关负责人在接受记者采访时也表示，考虑到实行申请挂牌同时进入创新层，有利于提高创新层对优质企业的吸引力和覆盖面，本次修订《分层管理办法》，明确了申请挂牌公司进入创新层的具体条件和程序。其中主要财务条件与挂牌公司进入创新层相同，申请挂牌公司挂牌同时完成股票发行，符合创新层进入条件的，挂牌即进入创新层。

该负责人还表示，需要说明的是，根据创新层第3套财务条件进入的申请挂牌公司，市值标准方面，由于此前无竞价交易市值，因此采用公司挂牌同时定向发行的市值；做市要求方面，公司挂牌同时即需采用做市交易方式，并有6家做市商，所有做市商的做市库存股均要求来源于公司本次挂牌同时定向发行。在公司发行完成后，若发行市值和融资金额符合规定条件的，可以挂牌同时进入创新层。

编辑：高艳云 主编：陈锋

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）